药品零售产业链梳理，未来增长驱动力在哪？_30页_1mb

报告摘要

药品零售产业链梳理与未来增长驱动力分析

核心内容概述

本报告分析了药品零售产业链的发展现状及未来增长驱动力，重点聚焦于零售药房这一环节。通过梳理行业数据、政策背景及企业经营情况，总结出药品零售行业增长主要依赖于价格和销量两方面，其中价格受政策影响趋于稳定，而销量则受人口老龄化推动。此外，处方药外流政策的推进也带来了销售渠道的优化机会。

主要观点与关键信息

一、行业现状

行业表现：益丰药房、一心堂、大参林、老百姓等四家行业龙头在卫生事件后表现强劲，涨幅分别为58%、77%、73%、34%。
行业结构：医药产业链分为医药制药、医药批发、医药零售三个环节，本报告重点研究医药零售环节。
销售结构：我国药品销售主要依赖公立医院（66.6%），零售药店占比23.4%，而公立基层医疗终端占比10.1%。

二、增长驱动力分析

1. 价格维度

政策影响：自2018年起，药品带量采购政策推动药价下降，药品价格增速中枢预计略低于3%的CPI目标。
国际比较：日本和美国的药品价格走势显示，日本药价低于CPI，美国药价高于CPI，我国目前政策导向更接近日本。
未来预期：药品价格增速预计保持在略低于CPI的水平，约为3%左右。

2. 量维度

人口老龄化：我国60岁以上人口占比逐年上升，预计2030年达25%，2040年达28%。
老龄化对销量的影响：通过对比日本老龄化时期药品供给额增速，预计我国未来11年药品销售额增速中枢为3.56%。
处方药外流：政策推动处方药外流，零售药店渠道占比有望提升，但受医保统筹、处方来源及药店承接能力等因素限制。

3. 增长情景假设

保守情景：药店零售占比年均提升0.1%，增速为4%。
乐观情景：药店零售占比年均提升0.5%，增速为5.77%。
综合增长预期：未来10年，药店零售行业增速范围在4%至6%之间。

三、行业集中度与增长潜力

当前集中度：头部5家公司市占率仅为13.42%，远低于美国和日本。
龙头增长：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等公司2019年营收增速分别为48.66%、23.15%、25.76%、14.20%。
未来增长预期：根据券商预测，未来2年营收增速在20%-30%之间，显示出较高的增长潜力。

四、核心壁垒与竞争因素

执业药师配置：执业药师是药店扩张的核心壁垒，其配置率直接影响新店扩张能力。
运营效率：单店坪效、员工创收及单店现金流是衡量药店运营效率的重要指标。
扩张策略：益丰药房、老百姓扩张较快，而大参林扩张节奏相对谨慎，但运营效率更高。

五、公司对比分析

1. 员工视角

益丰药房：人均创收42.43万元，员工人数增速16.49%。
老百姓：人均创收50.47万元，员工人数增速16.61%。
一心堂：人均创收37.91万元，员工人数增速2.39%。
大参林：人均创收41.63万元，员工人数增速12.19%。

2. 坪效视角

大参林：坪效最高，为85.97元/平方米。
益丰药房：坪效为59.43元/平方米。
老百姓：坪效为60元/平方米。
一心堂：坪效为44.34元/平方米。

3. 扩张思路

益丰药房：门店数量4752家，增速38.06%，扩张方式多样。
老百姓：门店数量5128家，增速55.91%，扩张较快。
一心堂：门店数量6266家，增速8.52%，扩张节奏较慢。
大参林：门店数量4756家，增速25.16%，主要布局华南地区。

4. 回报与财务指标

ROE（净资产收益率）：大参林表现最佳，达19.31%。
ROA（总资产收益率）：大参林为12.51%，高于其他公司。
ROIC（投资回报率）：大参林为17.65%，高于其他公司。
销售毛利率：大参林为39.15%，高于行业平均水平。
净利率：大参林为6.20%，高于其他公司。

六、未来趋势与建议

行业前景：药品零售行业未来增长缓慢，但龙头公司仍能实现高于行业平均水平的增长。
竞争格局：随着政策推动，行业集中度有望提升，未来10年CR5可能上升至34%。
核心关注点：执业药师配置、门店扩张节奏、单店运营效率、政策变化。
投资建议：重点关注益丰药房、老百姓等扩张较快、运营效率较高的公司。

总结

药品零售行业未来增长主要依赖于价格稳定和销量提升，其中销量增长受人口老龄化推动，而价格受政策影响趋于CPI水平。行业集中度提升是未来增长的重要驱动力，龙头公司通过扩张门店、并购等方式提升市场份额。执业药师配置、单店运营效率和扩张策略是影响市占率的关键因素。大参林在运营效率和毛利率方面表现突出，而益丰药房和老百姓在扩张速度上具有优势。整体来看，行业增长虽不快，但龙头公司仍有较大的增长空间。

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