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兴业证券行业与宏观观点总结

宏观观点

核心内容

• 债市运行：债市牛熊转换本质由货币供需关系决定，融资需求与供给的对比是关键因素。2013年4月M2与社融增速下滑，导致债市进入熊市。
• 利率趋势：利率高企将抑制融资需求，最终推动利率下行，但当前融资需求仍较强，利率难以快速回落。
• 政策影响：政府重启保增长措施，主要通过国开行发债实现，风险偏好未明显提升，对债市冲击有限。
• 风险提示：信用风险上升与商业银行风险偏好回落是主要矛盾，需警惕净息差收窄与不良贷款暴露风险。

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TMT行业观点

核心内容

• 中天科技：作为光纤光缆和电力线缆的领军企业，未来将受益于特高压、海上风电、国防等领域的高增长机遇。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为1.04元、1.45元、2.05元，年复合增长率达40%。
• 风险提示：光纤价格大幅下滑、海缆进展低于预期、光伏进展低于预期。

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农林牧渔行业观点

核心内容

• 农业板块：一季度利空释放，建议关注养殖个股，尤其是禽类龙头。
• 生猪价格：持续低迷，但预计五一、端午等小旺季将带来价格触底回升。
• 鸡苗价格：表现强势，主要受父母代种鸡淘汰和白羽鸡联盟产能压缩影响。
• 豆粕价格：外强内弱，国内需求不足，巴西供应逐步恢复。
• 投资建议：推荐圣农发展、牧原股份、双汇发展、顺鑫农业、贵州茅台等，回避猪股。
• 风险提示：疫病因素、价格波动大、业绩敏感。

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银行行业观点

核心内容

• 大型银行2013年年报：业绩增长主要依赖规模扩张，息差拖累利润增长。
• 非利息收入：整体增长显著，尤其是交通银行增速达24.36%，成为亮点。
• 成本控制：成本收入比下降，但进一步显著下降需依赖互联网技术应用。
• 资产质量：不良贷款暴露增加，部分银行拨备计提不足，风险偏好回落。
• 投资建议：推荐中国银行，因其受利率市场化影响较小，且有望受益于欧美经济复苏。
• 风险提示：银行存款上浮、信贷资产信用风险上升。

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轻工制造行业观点

核心内容

• 宜华木业：2013年营收和净利润增长显著，外销增长高于行业平均，内销渠道深化。
• 020渠道：与美乐乐合作推进线上线下融合，带动销售增长。
• 地板业务：量价齐升，贡献较大营收增量。
• 产业链整合：通过林木资源和加蓬木材加工降低成本，增强盈利空间。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2014-2015年摊薄后EPS分别为0.36元、0.47元。
• 风险提示：海内外需求复苏低于预期、地产政策风险、内销渠道拓展不达预期。

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非银行金融行业观点

核心内容

• 保险业2013年回顾：利润大幅增长，主要受益于投资收益改善与资产减值损失下降。
• 承保业务：寿险新保业务降幅收窄，产险综合成本率上升，承保利润下滑。
• 投资业务：总投资收益率改善，但浮亏上升，影响净资产增长。
• 偿付能力：下降明显，发债补充资本空间较大。
• 2014年二季度策略：建议谨慎投资，首选中国平安，因其业绩稳定、科技与金融优势突出。
• 风险提示：保费超预期下滑、资本市场下跌。

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家电行业观点

核心内容

• 行业需求：一季度零售端表现平淡，但空调板块表现良好，受益于缓冲垫厚。
• 成本红利：延续并有所放大，推动行业盈利。
• 投资建议：重点推荐空调子板块，包括美的集团、小天鹅、格力电器等。
• 风险提示：行业需求持续负增长，需关注终端价格变化对业绩的影响。

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食品饮料行业观点

核心内容

• 行业数据低迷：4月建议配置防御性品种，关注低弹性必需品和双汇估值修正。
• 白酒板块：利润大幅回落，龙头企业表现疲软。
• 肉制品与乳制品：表现分化，肉制品价格走低，乳制品毛利率下降。
• 投资建议：推荐双汇发展、顺鑫农业、贵州茅台、伊利股份等，调出沱牌和古井贡酒。
• 风险提示：行业需求疲软、价格波动、业绩不确定性。

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港股研究观点

核心内容

• 黄金价格：受美国非农数据推动，金价由跌转涨，短期走强。
• 黄金珠宝：企业金价小幅下跌，老凤祥加价率居首，品牌溢价仍存。
• 黄金贸易：2013年全球40%黄金贸易经迪拜中转，但未达50%目标。
• 奢侈品市场：新加坡预计增长6%，品牌创新成为趋势。
• 越南政策：限制黄金原材料出入境，仅允许携带300克以下黄金珠宝。
• 新股信息：包括东易日盛、登云股份、岭南园林、海天味业等。

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投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避，分别对应相对市场表现优、平、弱。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持，分别对应相对大盘涨幅大于15%、5%-15%、-5%~5%、小于-5%。

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机构销售经理联系方式

• 上海地区：罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、王溪、顾超等。
• 北京地区：朱圣诞、李丹、肖霞、郑小平、刘晓浏、吴磊等。
• 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇等。
• 海外地区：刘易容、徐皓、龚学敏、陈志云等。

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