20180703-申万宏源-行业利差及产业链高频跟踪月报2018年第6期_工业需求可能进一步走弱_警惕生产与需求出现矛盾_20页_1mb

2018年7月3日行业利差与产业链跟踪报告总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的行业利差及产业链高频跟踪月报，分析了2018年6月各行业的产业债利差变动、生产与需求情况，以及主要产业链的运行态势。整体来看，6月产业债超额利差上行趋势明显，部分行业如电子、航空、医药等利差增长显著，而煤炭、机械、商贸等行业的利差则出现下行。同时，报告指出工业需求可能进一步走弱，需警惕生产与需求之间的矛盾。

主要观点与关键信息

1. 行业利差与成交情况

• 6月产业债超额利差整体上行，主要集中在电子、航空、医药等板块，其中医药生物、电气设备、地产、建筑等行业的利差增幅较大。
• 利差下行的行业包括煤炭、机械、商贸等，其中超短久期煤炭、中等久期汽车、化工、商贸的利差下降明显。
• 成交收益率高于估值的行业较为分散，钢铁、煤化工、交运、建筑等行业均有分布，部分AAA评级主体出现这种情况。

2. 动力煤与电力产业链

• 动力煤价格在6月受环保检查影响上涨，但后期库存回升，7-8月进入淡季，预计价格将下滑。
• 电力行业：发电量和发电耗煤持续上升，但火电新增设备容量和电源投资增速下降，火电设备利用小时数增长。
• 焦炭价格继续上涨，而焦煤价格企稳。钢铁需求在6月下半月出现回落，社会库存下降，但钢厂库存下降，钢价维持高位震荡。
• 工程机械销量：6月销量低于5月，但整体仍保持同比增长，核心需求来自设备置换。

3. 化工产业链

• 化工品价格整体环比下跌，但同比涨幅明显，如丙烯、丁二烯、PTA、环氧树脂等。
• 开工率较强，库存去化速度放缓，但补库仍将持续。
• 煤化工板块表现较好，甲醇价格强势，尿素、化肥需求稳定，纯碱价格继续上行。
• PTA与涤纶库存堆积，后期可能对价格形成下行压力。

4. 建材建筑-地产基建产业链

• 建筑预期PMI下降，水泥价格在淡季维持稳定，但部分区域价格波动较大。
• 地产销售增速有所放缓，但降幅收窄。棚改资金规范化对三四线城市销售产生负面影响。
• 土地成交与购置：二、三线城市土地成交增速加快，但溢价率增速回落。
• 融资环境收紧，房企资金来源增速放缓，再融资压力加大，地产投资整体方向偏弱。

5. 有色金属板块

• 铜价短期震荡，长期看供需紧平衡，铜企盈利稳定。
• 铝价因供需边际恶化，去库速度放缓，不看好铝企盈利。
• 锌价短期疲软，但长期看供给缺口存在，锌价有望回升。
• 铅价受环保限产影响，库存下降，价格上升。

6. 下游需求板块：汽车、家电、航运

• 汽车与家电：5月汽车产量回升，但需求偏弱，库存系数回升；家电中空调、洗衣机销量回暖，但冰箱销量下滑。
• 货运：公路货运量同比回升，铁路、港口货运量继续下滑。
• 航运市场：集装箱运价小幅上行，短期内未受贸易战影响；干散货运价短期上涨，中期面临供需紧平衡。

行业趋势与展望

• 工业需求可能进一步走弱，需警惕生产端旺盛与需求端疲软的矛盾。
• 地产投资在融资约束和棚改政策影响下，整体方向边际向下。
• 化工、建材、有色金属等板块受供给与需求的双重影响，价格走势存在分化。
• 航运市场短期对集装箱运价乐观，干散货运价中期面临调整压力。

重点图表与数据摘要

• 图1-2：显示各行业产业债超额利差月度变动。
• 图3-6：反映动力煤与电力行业价格及库存变化。
• 图9-10：展示焦炭、钢铁、工程机械的供需变化。
• 图17-18：显示原油价格与库存变化。
• 图23-34：反映地产销售、土地成交及融资情况。
• 图35-38：展示有色金属价格与库存变化。
• 图39-42：呈现汽车、家电、货运及航运的市场表现。

资料来源与免责声明

• 资料来源：Wind、申万宏源研究
• 本报告为申万宏源证券有限公司所有，仅供其客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息准确性，不构成投资建议，投资需谨慎。

联系方式

• 研究支持：孟祥娟、王艺蓉、钟嘉妮、李通
• 联系人：赵宇璇
• 机构联系人：
  • 上海：陈陶
  • 北京：李丹
  • 深圳：胡洁云