20230221-国盛证券-康缘药业-600557.SH-顺利完成激励_业绩略超预期_中药创新药龙头阔步前行_3页_573kb

报告摘要

康缘药业在2022年实现了营业收入和净利润的显著增长，顺利完成激励目标，并展现出中药创新药龙头企业的强劲发展势头。公司业务结构逐渐均衡化，非注射剂产品收入占比提升，研发持续投入，产品储备丰富，为未来增长奠定坚实基础。

业绩表现强劲：2022年公司实现营业收入43.51亿元，同比增长19.25%；归母净利润4.34亿元，同比增长35.54%；扣非归母净利润3.95亿元，同比增长30.87%。2022Q4营业收入和净利润均实现显著增长，利润增速超过35%。
激励目标超额完成：公司2022年非注射剂产品销售收入达29亿元，同比增长23.69%，占总收入的66.65%，顺利达成激励目标。
业务结构优化：非注射剂产品收入占比上升至66.65%，注射剂产品收入占比下降至33.35%，业务结构更加均衡。
创新药表现突出：公司获批两个中药新药（散寒化湿颗粒、苓桂术甘颗粒），其中散寒化湿颗粒是首个获批用于新冠病毒感染治疗的抗疫中药新药，具有重要市场价值。
研发投入加大：2022年研发费用达6.06亿元，同比增长21%，营收占比为13.9%，体现了公司对创新的重视。
产品储备丰富：公司拥有54个中药新药，其中46个为中药独家品种，24个为独家医保品种，6个为独家基药，具备较强的市场竞争力。
盈利预测积极：预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.73亿元、7.18亿元、8.92亿元，对应PE分别为26.8X、21.4X、17.2X，维持“买入”评级。
风险提示：包括药品价格变动、研发不及预期、大单品销售放缓、市场竞争加剧等。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	3,649	4,351	5,602	7,090	8,890
营业收入增长率yoy(%)	20.3	19.2	28.8	26.6	25.4
归母净利润（百万元）	321	434	573	718	892
归母净利润增长率yoy(%)	21.9	35.5	31.9	25.2	24.2
EPS最新摊薄（元/股）	0.55	0.74	0.98	1.23	1.53
净利率(%)	8.8	10.0	10.2	10.1	10.0
ROE(%)	7.3	9.0	10.8	12.2	13.4