20240208-德邦证券-转债策略系列五_转债指数化的分析框架及配置思路_26页_3mb

可转债指数构建与分析报告总结

研究背景

• 市场需求：当前可转债市场处于增量期，现有指数产品相对不足，需要更精细化的指数工具。
• 构建目标：基于不同投资逻辑，构建四类共29个转债指数，细化市场边际变动分析，方便跟踪特定策略表现。

指数分类与构建方法

1 四大类指数体系

• 策略指数：按盈利预期、股息率、高盈利低估值等构建，共5个。
• 基金配置指数：基于基金持仓行为（重仓、低参与、超配/增配/减配）分析，共5个。
• 平价-转债估值指数：双低、双高、高平价低估值组合，共3个。
• 行业板块指数：科技、制造等五大行业分类，共5个。

2 指数构建细节

• 样本选取：各指数包含30个样本券，根据调仓逻辑定期更新（每年1、4、7、10月）。
• 调仓机制：避免强赎风险，样本券转换价值限制在120元以下。
• 数据来源：主要基于基金季报、券商盈利预测和转债基本面数据。

指数历史表现分析

1 不同市场环境下的指数表现

• 股票市场与转债估值组合情景：
  • 景气度上升指数：在股票上升、估值上升环境中表现强。
  • 股息率指数：在股票调整环境中表现稳定。
  • 双低指数：抗跌性较强，2021年后超额收益提升。
• 基金配置行为影响：
  • 基金低参与指数在股指上涨、估值上升时表现较好。
  • 基金减配指数在股指下跌、估值上升时优势明显。

2 风险收益特征对比

• 年份表现总结：
  • 2022年：防御性指数（如基金减配、双低）表现较好。
  • 2023年：股息率、基金增配指数风险调整收益表现突出。
• 量化指标应用：
  • 夏普比率、最大回撤对比显示部分策略在高波动市场中更具优势。
  • 超额收益数据分析在不同年份中评选出优势指数。

指数化投资策略建议

1 当前市场环境解读

• 结构性卖压观察：基金投资者可能是近期市场调整的主导力量。
• 估值压缩影响：双高指数跌幅明显，反映市场对高估值转债的情绪降温。
• 板块轮动偏好：科技、消费医药估值上升，制造业估值持续下调。

2 行业指数关注度

• 科技：估值相对稳定，弹性需求强。
• 制造：估值下行，需警惕板块风险。
• 稳定/消费医药：估值上升，资金倾向性明显。

风险提示

1. 经济复苏不及预期。
2. 海外货币政策不确定性。
3. 转债主体信用风险与业绩不及预期。
4. 市场流动性风险。

相关研究与联系方式

• 分析师：徐亮
• 研究助理：林浩睿
• 邮箱：xuliang3＠teboncomcn；linhr@teboncomcn
• 推荐参考报告：《稳中求胜，待春来》等。