20250606-中航证券-RWA_为现实世界资产开启数学金融之门_29页_6mb

RWA：为现实世界资产开启数字金融之门

核心内容

RWA（Real World Assets）即现实世界资产代币化，是指通过区块链技术将传统实体资产（如房产、设备、债券、新能源设施等）转化为可线上交易的数字通证（Token）。该模式有效解决了传统资产流动性不足、信任缺失、交易成本高等问题，为数字金融创新提供了全新机遇。稳定币作为RWA的重要组成部分，不仅作为基础支付媒介，还在RWA交易中发挥稳定计价、增强流动性、连接DeFi、优化合规等关键作用。

主要观点

• 技术驱动：RWA依赖区块链技术实现资产的数字化、透明化和自动化管理，其技术架构分为核心架构层、中间件层和应用层。
• 市场潜力：根据花旗银行预测，到2030年，通证化数字证券市场规模将达到4-5万亿美元，基于DLT的贸易融资市场规模预计达1万亿美元。
• 监管进展：美国和香港正逐步推动稳定币和RWA监管立法。香港早在2018年就启动了虚拟资产监管框架，并在2025年通过《稳定币条例草案》，成为全球首个建立稳定币发行牌照制度的地区。
• 生态构建：RWA生态系统由资产发行方、技术服务方、流动性提供方、合规方、投资者和支持服务方共同构成，推动资产的数字化与交易。
• 业务模式：RWA的盈利模式包括发行服务费、流动性管理收益、资产运营分成、数据服务与合规溢价等。

关键信息

RWA的创新性及相对优势

RWA市场发展预测

• 2030年，通证化资产市场规模预计突破16万亿美元。
• 非金融企业和准主权债务、房地产基金、私募股权等将是RWA主要应用领域。

稳定币的作用与市场表现

• 稳定币是RWA的重要基础设施，为资产代币化提供计价和支付支持。
• 截至2025年3月，全球稳定币总市值已达2320亿美元，其中USDT占比最高。
• 稳定币交易量增长迅速，2024年处理交易量达27.6万亿美元，已超越Visa和Mastercard。

RWA产业链构成

• 资产发行方：提供底层资产价值。
• 技术服务方：实现资产数字化。
• 流动性提供方：激活市场交易。
• 合规方：确保交易合法性。
• 投资者：注入资金支持。
• 支持服务方：维护运营安全。

RWA发行路径（以香港为例）

1. 设计交易结构（如投资基金、资产载体、跨境投资等）。
2. 开发与测试智能合约及Dapp与VATP接口。
3. 与香港证监会沟通发行方案。
4. 构建资产池并完成法律文件起草与磋商。
5. 签署法律文件并设立资产载体。
6. 注册增强9号持牌机构以设立投资基金。
7. 由增强1号或7号持牌机构承销RWA。
8. 宣布RWA产品设立。

主要参与企业与案例

投资建议

建议重点关注以下三大成长主线：

1. 区块链+金融科技：中科金财、四方精创、神州信息、宇信科技、恒宝股份
2. 新能源+RWA：朗新集团、协鑫能科
3. 跨境支付：海联金汇、新大陆、拉卡拉、新国都、天阳科技

风险提示

• 国内对RWA监管尚未明确，试点政策变动可能导致业务停滞。
• 宏观经济波动风险带来的不确定性。
• 底层资产可能造假或权属不清，导致代币无实际价值支撑。
• 公司实际业务与RWA关联度低。
• 缺乏跨链/资产上链核心能力，项目推进不及预期。
• RWA项目前期投入大但盈利周期长，短期难贡献利润。
• 涉及境外资产代币化可能触发外汇管制。
• RWA推进的进度不及预期。

行业评级

• 增持：RWA为现实世界资产开启数字金融之门，具有广阔前景。

分析师信息

• 卢正羽：SAC: S0640521060001
• 刘牧野：SAC: S0640522040001
• 邹润芳：中航证券总经理助理兼研究所所长，覆盖先进制造业和科技行业研究。

附录：RWA相关上市公司