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CMS(HK) 招商证券(香港) 研究总结

核心内容概述

本报告是招商证券(香港)于2016年3月9日发布的港股市场研究报告，涵盖多个上市公司的财务表现、市场前景、估值分析及投资建议，并包含宏观经济及市场策略分析。

主要观点与关键信息

PAX Global (327 HK)

• 财务表现：FY15净利润同比增长54%至6.21亿港元，高于市场预期。主要驱动因素包括收入增长21%、毛利率提升以及增值税退税。
• 区域增长：中国区收入增长10%，海外收入增长36%，超出管理层预期。4Q15中国销售环比增长17%，优于市场预期。
• 未来展望：预计FY15-17E海外收入年复合增长率（CAGR）为27%。中东市场占有率15%，美国受益于EMV迁移及新合作伙伴，巴西则通过mPOS进入微商户市场。
• 估值与建议：当前市盈率（10.6x）低于全球同行，估值具有吸引力。维持“买入”评级，目标价12.0港元。

Longyuan Power (916 HK)

• 财务表现：FY15净利润为8.45亿港元，同比下降24%，但高于市场预期。主要受风电利用率下降影响。
• 风电情况：2月风电利用率下降至126小时，较去年同期下降5%。尽管风资源改善，但限电压力仍然存在。
• 未来展望：预计2016年第四季度净利润下降22%。2017年风电利用率有望回升，提升盈利能力。
• 估值与建议：当前市盈率8x，低于行业平均。维持“买入”评级，目标价6.9港元。

361 Degrees (1361 HK)

• 财务表现：FY15递延收益增长23%，收入增长14%，但毛利率未有明显改善。
• 业务表现：运动鞋业务增长21%，童装业务增长16%，服装业务增长8%。
• 未来展望：预计FY16-17E每股收益（EPS）年复合增长率14%，主要依赖销量增长。
• 估值与建议：当前市盈率8x，股息收益率5%。维持“买入”评级，目标价待评估。

Truly International (732 HK)

• 财务表现：FY15净利润为8.45亿港元，同比下降24%，但高于市场预期。
• 业务挑战：1H16面临价格压力，AMOLED和指纹模块产能尚未释放。
• 未来展望：预计2016年营收和净利润增长有限，但长期看好其在智能显示和汽车电子领域的发展。
• 估值与建议：当前市盈率6.7x，低于区域同行。维持“中性”评级，目标价1.98港元。

Orient Overseas (316 HK)

• 财务表现：2015年第二季度净利润为4500万美元，受益于成本控制和收益管理。
• 行业展望：预计2016年行业盈利仍将承压，但供需关系有望改善。
• 估值与建议：当前市净率（P/B）为0.5x，低于行业平均水平。维持“买入”评级，目标价43.94港元。

宏观经济与市场策略

GDP增长预期

• 预计2016年GDP增长范围在6.5%-7.0%，其中6.5%为政府底线目标。
• 重点转向国内需求，未设定进出口增长目标。

M2增长率

• 预计M2年增长率约为13%，以应对全球通缩压力。
• 货币政策将保持宽松，但受限于人民币贬值压力。

财政赤字

• 2016年财政赤字提高至3%，但经济下行和减税可能削弱政策效果。
• 赤字规模为2.18万亿元人民币，比去年增加175.1亿元。

CPI增长

• 预计2016年CPI增长约为3%，短期内通胀反弹，但不会限制货币政策。
• 人民币汇率稳定在合理水平，政府参考一篮子货币进行调控。

其他重要信息

公司事件

• 3月9日多家港股公司发布财报及分红信息，如Wharf Holdings、Cathay Pacific等。

研究覆盖列表

总结

本报告全面分析了多只港股的财务表现与市场前景，同时涵盖宏观经济预测与投资策略。重点公司包括PAX Global、Longyuan Power、361 Degrees、Truly International和Orient Overseas。报告指出部分公司受益于政策支持与行业复苏，而其他公司则面临一定的市场压力，建议投资者关注估值优势与增长潜力较高的标的。