20230111-国盛证券-华夏中证港股通50ETF投资价值分析_掘金ETF_港股同时具有赔率与胜率_17页_1mb

量化分析报告总结：华夏中证港股通50ETF投资价值分析

核心内容

本报告分析了港股及华夏中证港股通50ETF基金的投资价值，认为港股同时具备赔率与胜率优势，而华夏中证港股通50ETF基金作为跟踪该指数的ETF产品，具备良好的投资价值。

主要观点

1. 港股未来五年预期年化收益为 10.59%

• 港股通50指数未来五年的预期年化收益率为 10.59%，基于收益分解模型，包括股息率、股本稀释率、盈利增速和估值变化率。
• 盈利增速预测基于中国名义GDP同比，预计为 6.56%。
• 估值变化率预测为 2.86%，基于PE均值回复模型。
• 股息率取值为过去五年的ttm值，预期为 10.59%。

2. 当前港股具有赔率优势

• 港股自2021年初持续震荡下跌，近期虽有反弹，但估值仍处于历史低位。
• 港股通50指数的PE估值为10.04倍，位于历史39%分位数；PB估值为1倍，位于历史11%分位数。
• 股权风险溢价处于较高水平，配置性价比较高。
• 相比美股，港股PE比值为0.5，具有明显估值优势。

3. 当前港股具有边际胜率驱动因素

• 外资风险偏好快速修复，主权CDS利差收窄，花旗风险厌恶指数回落，显示海外不确定性降低。
• 中国经济预期逐步复苏，货币与信用条件改善，推动经济缓慢上行，港股企业盈利有望持续修复。

关键信息

一、港股是同时具有赔率与胜率的资产

• 长期收益率预测：港股未来五年预期年化收益为 10.59%。
• 估值水平：当前港股PE和PB估值处于历史低位，具有较高的投资性价比。
• 胜率驱动因素：
  • 外资风险偏好快速修复。
  • 中国经济预期逐步复苏。

二、中证港股通50指数投资价值分析

• 编制规则：选取港股通范围内的最大50家公司，采用自由流通市值加权。
• 成分股结构：前十大成分股累计权重为 59.44%，覆盖银行、非银金融、传媒、社会服务等大市值龙头。
• 历史业绩：自基日以来，大幅跑赢恒生指数，累计超额收益高达 13.62%。
• 估值与盈利：当前PE和PB估值均处于历史均值以下，盈利预期增长，2024年预期EPS同比增速高达 28%。
• 风格特征：具备高流动性、高成长性、低波动率等优点。

三、华夏中证港股通50ETF基金分析

• 基金基本信息：基金代码为159711，成立于2021年12月16日，上市日期为2021年12月28日，跟踪中证港股通50指数。
• 投资目标：紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，日均偏离度不超过 0.2%，年误差不超过 2%。
• 基金经理：李俊先生，管理规模达290.91亿元，具有丰富的ETF管理经验。
• 管理人优势：华夏基金拥有69只ETF产品，覆盖宽基、行业、主题、QDII、黄金等多个类别，产品线齐全。

风险提示

• 本报告基于历史数据进行分析，不能保证未来延续性。
• 不构成对基金产品的推荐建议。
• 投资需结合自身风险承受能力，不作为唯一决策依据。

总结

• 港股具备长期配置价值，未来五年预期年化收益为 10.59%，当前估值处于历史低位，具有较高的投资性价比。
• 外资风险偏好修复与中国经济复苏为港股提供了边际胜率。
• 中证港股通50指数布局港股龙头企业，具有高流动性、高成长性、低波动率等优点。
• 华夏中证港股通50ETF基金紧密跟踪该指数，具备良好的投资价值。

图表目录（简要说明）

• 图表1：港股通50指数净利润增速与名义GDP同比
• 图表2：港股通50指数未来五年实际估值变化率与预测变化率
• 图表3：港股通50指数未来五年预期年化收益即期构成
• 图表4：港股通50指数PE估值处于历史低位
• 图表5：港股通50指数PB估值处于历史低位
• 图表6：港股通50指数股权风险溢价位于较高水平
• 图表7：港股通50指数与标普500指数PE比值位于历史低位
• 图表8：主权CDS利差收窄，外资对中国基本面预期出现扭转
• 图表9：花旗风险厌恶指数回落，美国宏观不确定性降低
• 图表10：外资风险偏好出现明显修复迹象
• 图表11：货币政策指数、金融条件指数、名义GDP同比以及彭博一致预期
• 图表12：指数基本信息
• 图表13：指数前十大成分股
• 图表14：指数成分股行业分布
• 图表15：指数持仓股偏向大市值
• 图表16：指数持仓股偏向大市值
• 图表17：港股通50指数大幅跑赢恒生指数
• 图表18：港股通50指数弹性较高
• 图表19：指数市盈率估值处于历史均值以下
• 图表20：指数市净率估值处于历史均值以下
• 图表21：指数一致预期归母净利润
• 图表22：指数一致预期EPS
• 图表23：指数相对恒生指数的历史风格因子暴露
• 图表24：指数相对恒生指数的最新风格因子暴露
• 图表25：基金基本信息
• 图表26：基金紧密跟踪业绩基准
• 图表27：华夏基金管理ETF产品一览

作者信息

• 林志朋，分析师，执业证书编号：S0680518100004，邮箱：linzhipeng@gszq.com
• 梁思涵，分析师，执业证书编号：S0680522070006，邮箱：liangsihan@gszq.com
• 刘富兵，分析师，执业证书编号：S0680518030007，邮箱：liufubing@gszq.com
• 张国安，研究助理，执业证书编号：S0680122060011，邮箱：zhangguoan@gszq.com