20240722-紫金天风-债券周报_降息落地_中短端性价比高_24页_3mb

债券周报（20240722）总结：

本报告认为，央行下调7天期OMO利率和LPR利率，这将改善中短端债券的性价比，短期内对中短端债券利多。但长端利率仍可能受央行调控压制，因央行的表态显示，其不希望长端利率大范围下行。同时，央行利率传导机制调整，LPR直接挂钩7天期逆回购利率。

短期来看，债市处于基本面偏弱、宽货币与资产荒的环境中，降息落地与政策未来仍会起到一定作用。但需警惕央行调控可能对长端利率的限制。从高频数据看，制造业高炉、PTA、全钢胎开工率各有起伏；基建方面，螺纹钢表需处于低位；消费和地产方面也未显大好转。通胀方面，CPI轻微修复，食品价格波动较大，如鸡蛋、蔬菜价格跌幅明显，猪肉和鱼价上涨。整体政策和数据表明，经济仍需要刺激，但尚未见明显改善

此外，资金面受到税期影响出现收紧，各期限资金利率上行。为优化操作机制，央行将7天期OMO操作改为固定利率、数量招标，同时下调OMO操作利率至170%，并对MLF质押品进行减免。尽管如此，债市整体趋势为做多，但央行后期行动尚未实施，市场仍维持多头态势。

市场预期方面，市场对短期经济刺激预期不高，但对三中全会有关政策有所期待。总体来看，中短端债券受政策支持，长端则需谨慎观察央行操作。不同期限资金利差继续走扩，反映央行的收益率曲线指导意图。