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股指基差系列总结：敲出暂时退潮，热点逐步集中

核心内容概述

2024年11月，市场受到多重宏观事件影响，呈现震荡走势。各主要宽基指数中，上证50和中证500小幅下跌，其余指数则有上涨表现。市场炒作有所收敛，但零星概念仍保持热度，全A成交额回落至1.5万亿左右。股指期货基差整体下行，其中IC和IM基差跌幅较大，且基差波动率维持在近两年高位。随着12月重要会议临近，市场焦点将更加集中，基差可能保持稳定或出现新的波动。

主要观点

• 宏观事件影响市场预期：11月多个宏观事件落地，包括国内财政刺激政策及海外美国大选、加征关税等，对市场形成冲击，导致指数震荡。
• 基差走势与指数关系变化：11月中旬IC和IM基差与指数呈现负相关，随后负相关关系减弱，基差走势与指数趋于一致。
• 分红对基差的影响：三季度分红对基差产生一定冲击，尤其是贵州茅台分红对50和300指数影响较大，但整体影响有限。
• ETF与指增产品变化：四大指数ETF份额下滑，A500ETF规模迅速增长，超过2000亿份，而沪深300指增产品发行较多，对IF期货买盘影响较小。
• 敲出潮与对冲策略：11月上半月指数上涨触发部分产品敲出，导致基差与指数背离，下半月指数回落，敲出潮结束，存量对冲继续发挥作用。
• 展期策略调整：由于极端行情导致展期策略表现下滑，本月对策略进行了升级，提升了稳定性。

关键信息

基差数据（截至2024年12月3日）

• IH：年化基差率 $1.95%$
• IF：年化基差率 $0.13%$
• IC：年化基差率 $-5.81%$
• IM：年化基差率 $-7.88%$

分红影响

• 上证50、沪深300、中证500和中证1000成分股中已公布三季度分红方案的公司分别增加至2家、17家、30家和49家。
• 贵州茅台分红大概率在12月下旬实施，对50和300指数可能产生一定影响。

ETF与指增产品变化

• 四大指数ETF份额整体下滑，A500ETF规模增长迅速，突破2000亿份。
• 公募指增产品以沪深300为主，11月新发多只沪深300增强产品，A500增强产品较少。
• 挂钩中证500和中证1000的场外期权产品在月中进入敏感敲出区间，触发部分产品敲出。

展期策略表现

• 多头展期：
  • IF：年化超额收益率 $-0.7%$
  • IH：年化超额收益率 $1.8%$
  • IC：年化超额收益率 $6.2%$
  • IM：年化超额收益率 $2.2%$
• 空头展期：
  • IF：年化超额收益率 $0.4%$
  • IH：年化超额收益率 $-0.2%$
  • IC：年化超额收益率 $2.4%$
  • IM：年化超额收益率 $2.1%$

中性策略表现

• 公募中性策略多数录得正收益，单月累计收益最高达 $1.61%$。

未来展望

• 随着12月重要会议临近，市场焦点可能更加集中，会议前基差大概率保持稳定。
• 若政策力度超预期，指数可能再次上涨，贴水加深的机会或将出现。
• 未来半年内每个月末仍是重要的观察时点，尤其是12月。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，仅供专业投资者参考。
• 投资者应根据自身情况做出投资决策，并自行承担风险。