20181115-财通国际-财通视点_A股调整暂停_盈利利率关键_11页_832kb

A股调整暂停盈利利率关键

核心内容概述

本文主要分析了A股市场调整的原因及影响，以及多家港股及A股上市公司的业绩表现与财通国际对其的评级。核心观点围绕利率上升对股市的影响、企业盈利变化、以及各公司业务表现和估值情况展开。

A股市场分析

• 利率上升影响：A股因利率回升，市场要求更高风险溢价，导致股价大幅调整，以提高盈利率。当前上证指数已回升至2550点，盈利率达到8.3%（市盈率12倍），而十年期国债利率为3.57%，表明风险溢价已回升至4.7%。
• 市场展望：财通国际认为，短期内A股调整可能已暂停，具备稳定条件。但如果国内利率继续上升，同时企业盈利增长大幅减慢，A股可能会再次进入调整阶段。
• 关键因素：出口增长放缓和国内利率上升是影响A股的重要因素，可能拖累企业盈利增长和市场估值。

[1088.HK] 神华能源

• 业绩表现：上半年营业额为1273亿人民币，同比微增5.6%；毛利447亿人民币，增4.1%；但毛利率下降0.5%。
• 盈利结构：煤炭分部为盈利主要来源，产量下降3.8%，销量增长2.1%，但外购煤成本上涨影响毛利。
• 未来展望：预计2019年煤炭产量将微增0.3%，销量将减少8.3%。若煤价回升，盈利有望改善。财通国际给予“持有”评级。
• 风险因素：中国煤炭需求减少、人民币贬值、利率飙升。

[1818.HK] 招金矿业

• 业绩表现：上半年营业额为2540百万港元，毛利为1190百万港元，均有所下降。
• 盈利结构：黄金分部为盈利主力，铜分部表现一般。集团投资产能增加，但受金价偏低影响，盈利受限。
• 未来展望：预计2019年核心盈利将回升，ROE可能提高。财通国际给予“持有”评级。
• 风险因素：油价回落、美元升值、利率回升、金价下跌。

[0883.HK] 中海油

• 业绩表现：上半年营业额为105,649百万港元，增14.4%；报告经营溢利为41,238百万港元，增87.4%。
• 盈利结构：主要依赖油价气价回升，同时减少折旧和福利环保拨备等非现金支出。
• 未来展望：预计2019年全年盈利将增长134%，每股盈利1.293港元。财通国际给予“持有”评级。
• 风险因素：世界经济增长放缓、油价下跌、利率上升。

[0011.HK] 恒生银行

• 业绩表现：上半年净利息收入增20.5%，净服务费收入增21.1%。
• 盈利结构：零售和商业银行业务贡献主要收入，服务费收入成本下降，推动盈利增长。
• 未来展望：预计2018年全年ROE将超16%，P/B升至2.42。财通国际给予“持有”评级。
• 风险因素：贸易战影响、房价过高、利率回升。

[1083.HK] 港华燃气

• 业绩表现：上半年对外收入为4728百万港元，增38.3%；毛利为1799百万港元，增19.6%。
• 盈利结构：燃气销售和接驳费为主要盈利来源，但毛利率下降5.1%。
• 未来展望：预计2018年盈利将增长，但受气价上涨影响，利润率或下降。财通国际给予“持有”评级。
• 风险因素：利润率下跌、利率上升。

[1288.HK] 农业银行

• 业绩表现：上半年净利息收入增6.3%，ROE为13.49%。
• 盈利结构：主要来自客户贷款及债券投资，负债端成本优势明显。
• 未来展望：预计2018年全年盈利将增长，ROE有望提升。财通国际给予“持有”评级。
• 风险因素：不良贷款率高、利率上升。

[1658.HK] 邮储银行

• 业绩表现：上半年净利息收入增10.6%，ROE为13.6%。
• 盈利结构：客户贷款及垫款增长明显，公司贷款占比上升。
• 未来展望：预计2018年全年盈利将增长，ROE提升。财通国际给予“增持”评级。
• 风险因素：利率上升、信贷风险。

[2888.HK] 渣打银行

• 业绩表现：上半年利息净收入增5.0%，手续费及佣金净收入增8.7%。
• 盈利结构：主要来自企业及机构银行业务，但商行业务盈利下降。
• 未来展望：预计2018年全年盈利将增长，P/B为1.75倍。财通国际给予“持有”评级。
• 风险因素：衍生产品价格波动、利率上升。

[2388.HK] 中银香港

• 业绩表现：上半年利息净收入增33.4%，ROE为12.7%。
• 盈利结构：主要来自客户贷款及债券投资，不良贷款率下降。
• 未来展望：预计2018年全年盈利将增长，P/B为1.3倍。财通国际给予“持有”评级。
• 风险因素：利率上升、信贷风险。

[RIO.LN/RIO.AU] Rio Tinto

• 业绩表现：2017年核心税前盈利飙升115%，至118亿美元。
• 盈利结构：铁矿石及煤炭为盈利主力，铝分部盈利也有所提升。
• 未来展望：预计2018年全年核心税前盈利将下降5%，但受有利因素影响，盈利有望回升。财通国际给予“持有”评级。
• 风险因素：资源价格下跌。

市场评述

• 港股表现：受内地股市反弹影响，港股也有所回升。恒生指数升0.4%，国指升0.8%。
• 个股表现：蓝筹股如中资金融股、内房股表现较好，但部分能源及电力股表现疲软。
• 新上市表现：美臻集团及MOS House分别下跌3.8%和上涨84.2%。

大行点评

• 莎莎国际：花旗上调2019至2021年盈利预测，维持「买入」评级，目标价降至3.8元。
• 周大福：花旗上调盈利预测，维持「买入」评级，目标价为10.1元。
• 中国中铁：汇丰上调盈利预测，维持「买入」评级，目标价上调至8.6元。
• 华电国际：花旗重申「买入」评级，目标价降至3.4元。

财通国际证券有限公司

• 联系方式：地址、电话、传真、客户服务热线及电邮信息提供，便于投资者联系。