> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市7月总结：收益率曲线趋平，信用配置转向中短久期 ## 核心内容 2026年7月，中国债市在政治局会议政策信号的推动下，整体呈现出由区间震荡向下行突破的趋势。利率债与信用债市场均受到政策预期和市场情绪的影响，收益率曲线趋于平坦化。在信用债配置方面，建议转向中短久期、高等级品种，以规避长久期追涨和信用下沉的潜在风险。 ## 主要观点 - **政策预期强化宽货币信号**：7月30日政治局会议释放了“加大逆周期调节”、“适时调整货币政策工具”的信号，进一步强化市场对宽松货币政策的预期，推动债市做多情绪释放。 - **收益率曲线趋平**：7月债市收益率曲线走平，10年期国债收益率下行至1.71%，30年国债收益率下行至2.19%，利差收窄明显。 - **信用债收益率普遍上行**：信用债整体收益率多数上行，中长端城投债、商业银行债收益率有所下行，但多数信用利差处于历史低位。 - **8月债市配置建议**：8月基本面和信贷仍偏弱，资产荒格局持续，债市做多胜率仍高，但长端收益率已处于低位，建议配置3-5年期高等级信用债，把握短端估值修复机会。 ## 关键信息 ### 一、7月债市表现 - **利率债走势**： - 1年期国债收益率上行2.43BP至1.15%。 - 10年期国债收益率下行1.89BP至1.71%。 - 30年期国债收益率下行4.84BP至2.19%。 - 收益率曲线走平，30Y-10Y利差收窄2.95BP至47.35BP，10Y-1Y利差收窄4.32BP至56.81BP。 - **信用债走势**： - 信用债收益率普遍上行，中长端品种有所下行。 - 1年期信用债利差多数收窄，3年期、5年期利差多数走扩。 - 1年期AAA级中短期票据、城投债、企业债信用利差分位数较高，5年期AAA级二级资本债信用利差处于历史低位。 ### 二、7月政治局会议要点 - **政策基调**：强调“加大逆周期调节力度”，未提“跨周期”，表明政策重心仍是稳增长。 - **货币政策**：释放偏宽松信号，通过逆回购、MLF等工具加强流动性呵护。 - **财政政策**：加快财政支出和债券资金使用进度，推动“两重”“两新”领域投资。 - **内需与产业**：继续挖掘内需潜力，推动产业升级，强化人工智能与科技创新。 - **风险防范**：深化资本市场改革，加强风险排查，维护经济安全。 ### 三、8月市场展望 - **做多胜率仍高**：在基本面偏弱、政策宽松预期延续的背景下，债市做多逻辑仍占优。 - **信用配置建议**：聚焦3-5年期高等级信用债，把握短端估值修复机会，对长端适度止盈。 - **市场逻辑**： - 资产荒格局未发生根本逆转，高等级中短久期品种具备配置价值。 - 8月理财规模扩张放缓，增量配置资金有限，短久期品种供需格局更优。 - 资金面维持平稳，但三季度政府债供给或放量，中短久期品种抗波动能力更强。 ## 附录信息 ### 1. 信用债发行情况 - **发行规模与净融资**：7月信用债发行规模和净融资均减少，创新品种发行降温。 - **发行期限**：公司类信用债发行期限缩短，金融债发行期限延长。 - **发行主体**：以地方国有企业为主，发行人主体评级以AA+为主，占比55%。 - **发行品种**：以中票为主，占比约18%。 ### 2. 城投债发行特征 - **发行规模减少**：城投债发行规模减少，净融资延续为负。 - **发行利率与利差**：多数城投债发行利率和利差下行。 - **发行主体**：以区县级、地市级为主，AAA级占比高。 - **发行期限**：以5年期为主，占比约56%。 ### 3. 产业债发行情况 - **发行规模与净融资**：产业债发行规模、净融资均减少。 - **发行成本**：多数行业发行成本下行，公用事业发行规模较大，房地产行业净流出较多。 - **发行券种**：以中票为主，占比约33%。 - **发行主体**：以AAA级为主，占比约71%。 ### 4. 金融债发行特征 - **发行规模减少、净融资增加**：金融债发行规模减少，但净融资增加。 - **发行主体**：以证券公司为主，占比约76%。 - **发行期限**：以3年期为主，占比约45%。 - **二永债发行缩量**：7月二永债发行规模为1701亿元，较前期有所减少。 ## 作者与机构信息 - **作者**：黄美霖，远东资信研究院研究员，中国科学院大学金融学硕士。 - **远东资信**： - 成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估机构。 - 多次参与中国人民银行、国家发展改革委和中国证监会等部门的监管文件起草。 - 坚守“服务金融市场，助力信用中国”的使命，致力于信用评级国际话语权提升。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告引用数据均来自公开信息，远东资信对真实性与完整性不作保证。 - 未经许可，不得修改、复制、销售和发表本报告内容。