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期货研究晨报（国泰君安期货）

本次市场研究共涵盖80余种商品，分析框架聚焦观点与策略、基本面跟踪、宏观新闻及趋势强度等维度，重点关注供需格局、宏观预期和地缘政治等核心驱动因素。

全局观点

• 宏观：美国非农数据公布后，劳动力市场韧性仍存，降息预期暂缓升温。临近关键通胀数据与央行会议，宏观主线逻辑尚未明朗，短期资产偏震荡格局。
• 地缘政治：以色列遭大规模袭击、红海局势持续紧张对贵金属构成支撑；美联储官员暗示降息节奏可能放缓，压制能化品上行空间。

主要品种分析

黄金

• 趋势强度：中性（0）
• 观点：非农数据超预期但未能延续趋势性走弱，ISM PMI下拉美元提振黄金，但仍受地缘冲突支撑。技术图形呈震荡形态，支撑上行。

白银

• 趋势强度：看空（-1）
• 观点：高位回落，宏观预期反复削弱多头信心，需求边际走弱，建议观望或轻仓空头策略。

铜铝及新能源金属

• 铜：趋势强度：中性（0），观点：库存减少支撑短期价格，但终端消费疲软压制需求。央行政策有利情绪，上方空间有限。
• 铝：趋势强度：看空（-1），观点：跌破万九关口，现货升水缩窄，供应虽恢复但终端压力仍存，中长期偏空。
• 锌：趋势强度：看空（-1），观点：消费淡季叠加宏观承压，下方TC支撑有限，区间震荡操作。
• 铅：趋势强度：看涨（1），观点：春节补库预期及供应收缩带动价格震荡上行，关注库存去化进展。

工业品种

• 铁矿石、焦煤焦炭、动力煤：趋势强度：看空（-1）或中性（0），观点：需求进入淡季，供给压力压制价格；焦价第二轮提降酝酿，焦煤政策扰动，短期震荡为主。

能化及其他品种

• 原油：地缘事件短期支撑，但降息预期压制下行空间。
• 甲醇、PTA、乙二醇：供增需减，利润压缩，趋势强度偏弱。
• 苯乙烯：缩利润，需求低迷，库存累库压力渐增。
• 橡胶、玻璃：消费淡季，需求驱动不足，震荡格局为主。

农产品

• 棕榈油、豆油：马来产量降幅不及预期，但库存高位；国内需求疲软，震荡偏空。
• 玉米：供应压力未减，出货节奏拖累价格。
• 白糖：全球供应短缺预期转弱，区间振荡表现。

总结与策略建议

1. 宏观主题投资：持续关注美联储降息路径与中美政策协调，地缘政治事件对金银形成托底。
2. 供需驱动品种：
   • 多头配置：铜、铅（短期震荡上行）、乙二醇（缩利润博弈反弹）。
   • 空头策略：铝、锌、铁矿石（趋势看空，库存压力明显）。
3. 震荡市场策略：
   • 原油：短期波段操作，区间参考50-60美元。
   • 能化宽基：跨品种套利机会存在（如高低硫价差回归策略）。
4. 季节性要素应对：春节前备货/补库逻辑需结合库存数据验证；传统淡季品种（玻璃、橡胶）注意季节情绪的相互作用。

免责声明：本报告基于研究团队对公开数据的分析，不构成投资建议，投资者据此操作风险自担。内容更新快于正文，解读可参考当日实时报送。