20260301-华创证券-【华创交运|航空强国月报(第1期)】运输端春运启示:高客座率下高价格弹性初现;制造端继续看好国产大飞机产业链_15页_2mb

华创交运|航空强国月报（第1期）总结

核心内容概述

本报告围绕“航空强国”主题，从航空运输与制造两大产业链出发，分析春运期间航空运输市场表现及国产大飞机产业链的发展前景。报告提供了全球视角下的产业链动态与投资建议，并涉及多家国内与国际航空相关企业的业绩表现与未来展望。

一、航空运输：高客座率下价格弹性显现

1. 春运数据亮点

• 春运前26天，全社会跨区域人员流动量累计达67.2亿人次，日均2.58亿人次，同比增长 $5.9%$。
• 民航运输量与票价表现亮眼：
  • 民航旅客量同比增长 $6.3%$，国内含油票价同比增长 $4.3%$。
  • 初六-初八期间，国内客座率维持在 $93%$ 以上，票价同比分别增长 $6.8%$、$5.0%$、$6.2%$。
• 铁路运输量同比增长 $6.7%$，但民航表现更为突出。

2. 春运特征与行业逻辑

• 春运呈现“二次出行”与“返程集中”两大特征。
• 高客座率验证行业供给约束强化，价格弹性初现。

3. 投资建议

• 重点推荐：
  • 三大航（中国国航、南方航空、中国东航）：弹性释放预期较强。
  • 华夏航空：国内支线市场龙头，迎来可持续经营拐点。
  • 春秋航空：低成本航空龙头，具备“流量-成本-价格”优势。
  • 吉祥航空：宽体机高效运营或助力其弹性释放。

二、航空制造：国产大飞机产业链持续受看好

1. 国产民机进展

• 中国商飞：

  • 多款机型亮相2026年新加坡航展，包括C909灭火机与C919窄体客机。
  • C909灭火机已获中国民航局适航批准，具备多种地形灭火能力。
  • 与山西成功通航签署6架C909灭火机订单，其中3架为确认订单。
  • C909已在东南亚市场投入运营，累计开通20余条航线。

• 中国民航局：

  • 就C919窄跑道运行条件公开征求意见，拟将最小跑道宽度从45米缩小至30米，以扩大适用场景。

2. 国内产业链动态

• 航亚科技：

  • 2025年营收6.99亿元，同比下降 $0.65%$；归母净利润1.02亿元，同比下降 $19.28%$。
  • 业绩下滑主要由于国际业务收入下降及子公司亏损，但未来有望改善。

• 航宇科技：

  • 2025年营收20.33亿元，同比增长 $12.64%$；归母净利润1.86亿元，同比下降 $1.44%$。
  • 若剔除子公司亏损与商誉减值影响，净利润同比增长 $11.48%$。
  • 持续拓展市场，境外收入增长 $19.35%$。

3. 投资建议

• 商用航空发动机产业链：

  • 重点推荐：航发动力、航发科技、航发控制。
  • 关注万泽股份、航亚科技、航宇科技等合金基础件供应商。
  • 关注中航高科等原材料供应商。

• 机体结构：

  • 推荐中航西飞，作为C919与C909最大机体结构供应商。

三、海外视角：航空运输与制造双轮驱动

1. 美国航空运输表现

• 四家航司（美航、达美、美联航、美西南）：
  • 受政府停摆影响，Q4业绩录得负增。
  • 客座率均下滑，但营收仍录得增长。
  • 经调整净利润同比下滑，其中美国航空下降最显著。

2. 海外航空制造进展

• 波音公司：

  • 2025年交付600架飞机，恢复至2018年的 $74%$。
  • 737机型月产量稳定在42架，计划提升至52架。
  • 787机型周产量稳定在8架，计划2026年提升至10架。
  • 2025年Q4营收239亿美元，同比增长 $57%$。

• 空客集团：

  • 2025年交付793架飞机，恢复至2019年的 $92%$。
  • 计划2026年交付约870架，创历史新高。
  • A320系列预计2027年底达到月产70-75架。

• GE航空航天：

  • 2025年Q4交付2386台商用发动机，其中LEAP系列1802台。
  • 2025年全年营收459亿美元，同比增长 $18%$；利润100亿美元，同比增长 $31%$。
  • 售后市场表现强劲，备件收入增长 $25%$，服务收入增长 $31%$。

• 赛峰（SAF.PA）：

  • 2025年推进部门营收增长 $17.6%$，售后市场增长 $21.0%$。
  • LEAP发动机交付量创历史新高，达1802台。
  • 2025年营业利润51.97亿欧元，同比增长 $26%$。

• 豪梅特（HWM.N）：

  • 2025年营收增长 $11%$，达约90亿美元；归母净利润增长 $31%$，达15.1亿美元。
  • 自由现金流达14.3亿美元，盈利与现金流双优。
  • 预计2026年收入、EBITDA和自由现金流将继续增长。

四、风险提示

• 油价大幅提升
• 经济增速不及预期
• 研发进度不达预期
• 适航取证时点不确定

附：重点推荐公司估值一览

五、总结

本报告聚焦航空运输与制造产业链，重点分析了春运期间民航运输量价双升、高客座率下价格弹性显现等市场现象，并指出我国航空运输行业正面临供给约束强化与需求结构性转好的双重趋势，为航空股带来投资机会。

在航空制造端，国产大飞机产业链表现积极，C919与C909机型取得阶段性进展，同时产业链核心企业如航发动力、航发科技、中航西飞等展现出强劲的发展潜力。

海外视角下，波音与空客持续提升产能，GE航空航天与赛峰等发动机制造商业绩亮眼，显示全球航空制造与运输市场正在经历一轮强劲复苏。

总体来看，航空行业在需求回暖与供给优化的背景下，具备较高的增长弹性，建议关注国内航空运输与制造产业链，尤其是具备核心竞争力与市场卡位优势的企业。