核心内容
潮宏基是一家专注于金银珠宝及女包业务的公司，近期受到疫情冲击导致2Q22业绩承压，但长期来看，公司具备增长潜力。分析师罗晓婷与联系人蔡昕妤对潮宏基进行了深入分析，认为其在疫后有望迎来销售回暖，并建议“买入”评级。
主要观点
- 短期业绩承压：由于疫情，公司华东地区收入占比高（1H22为45.42%），3-5月销售受疫情影响较大，导致2Q22营收同比减少21.7%，归母净利同比减少43.27%。
- 线上销售增长：1H22线上营收同比增长10.26%至5.52亿元，占比提升至25.39%。
- 渠道与加盟扩张：公司计划通过加速加盟门店扩张和渠道下沉，提升市场渗透率，受益于悦己消费需求的崛起。
- 培育钻石业务布局：公司拟与力量钻石合资孵化培育钻品牌，以减少中间环节，提升利润空间。中国市场培育钻需求持续增长，预计2025年市场规模将达到89亿元，渗透率提升至11.7%。
- 盈利预测调整：考虑到疫情影响，公司略微下调了2022~2024年的净利润预测，分别为3.64亿元、4.78亿元和5.61亿元，对应PE分别为13倍、10倍和8倍。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
3,215 |
4,636 |
4,927 |
5,883 |
6,836 |
| 归母净利润（百万元） |
140 |
351 |
364 |
478 |
561 |
| 每股收益（元） |
0.154 |
0.387 |
0.410 |
0.538 |
0.631 |
| 每股净资产（元） |
3.795 |
3.889 |
4.322 |
4.644 |
5.023 |
| ROE（摊薄） |
4.07% |
9.96% |
9.48% |
11.58% |
12.57% |
| P/E |
26.57 |
14.23 |
12.83 |
9.78 |
8.33 |
| P/B |
1.08 |
1.42 |
1.22 |
1.13 |
1.05 |
业绩简评
- 2Q22业绩表现：营收9.21亿元，同比减少21.7%；归母净利5,485.75万元，同比减少43.27%。
- 毛利率变化：1H22毛利率为31.96%（-2.65PCT），净利率为6.91%（-1.89PCT）。
- 渠道分析：自营/代理/批发营收分别为15.19亿元、5.69亿元、0.24亿元，同比变化为-7.39%、-1.87%、-32.58%。
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- PE估值：2022E为13倍，2023E为10倍，2024E为8倍
- 预期涨幅：未来6-12个月内股价有望上涨15%以上
风险提示
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净利润（百万元） |
80 |
143 |
356 |
364 |
478 |
561 |
| 净利率 |
2.3% |
4.3% |
7.6% |
7.4% |
8.1% |
8.2% |
现金流量表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流（百万元） |
207 |
334 |
167 |
279 |
178 |
226 |
| 投资活动现金净流（百万元） |
257 |
347 |
-131 |
-35 |
-26 |
-26 |
| 筹资活动现金净流（百万元） |
-492 |
-341 |
-371 |
-270 |
-33 |
-82 |
| 现金净流量（百万元） |
-26 |
335 |
-336 |
-26 |
120 |
118 |
资产负债表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 负债股东权益合计（百万元） |
5,280 |
5,199 |
5,633 |
5,646 |
6,262 |
6,943 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE（摊薄） |
4.07% |
9.96% |
9.48% |
11.58% |
12.57% |
|
| P/E |
26.57 |
14.23 |
12.83 |
9.78 |
8.33 |
|
| P/B |
1.08 |
1.42 |
1.22 |
1.13 |
1.05 |
|
| 净资产收益率 |
2.40% |
4.07% |
9.96% |
9.48% |
11.58% |
12.57% |
| 资产负债率 |
35.20% |
33.20% |
36.83% |
31.33% |
33.50% |
35.17% |
市场中相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
6 |
12 |
16 |
23 |
45 |
| 增持 |
2 |
4 |
4 |
4 |
1 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
1 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
1.25 |
1.25 |
1.20 |
1.15 |
1.06 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
