20250827-东吴证券-皖能电力-000543.SZ-2025年中报点评_成本下降对冲收入下降幅度_发电业务毛利率+4.92pct至18.63_3页_463kb

皖能电力（000543）2025年中报分析与总结

2025年上半年，皖能电力实现营业收入131.85亿元，同比下降5.8%；归母净利润10.82亿元，同比小幅增长1.1%，业绩符合市场预期。单二季度，公司营业收入同比下滑3.6%，但归母净利润同比增长3.3%，显示业绩存在一定韧性。

成本优化助力毛利率提升
2025年上半年，公司发电业务实现收入104.53亿元，同比下滑6.2%，但毛利率同比提升4.92个百分点至18.63%。这一改善主要得益于煤炭价格大幅下行（秦皇岛港5500大卡动力煤价同比下跌26.9%），抵消了电量和电价的双重下行压力。此外，公司积极把握安徽省电价下调政策与强劲的电力需求，保持了盈利的稳定性。

“疆电入皖”拓展区域布局
公司依托安徽省电力需求旺盛的特点，在巩固省内火电业务的基础上，通过“疆电入皖”战略积极布局新疆市场。2024年，公司新疆英格玛电厂2台66万千瓦机组投产，进一步增强了规模优势和能源保障能力。安徽省作为长三角一体化核心区域，经济增速高于全国平均水平，新兴产业（如高技术制造业、新能源汽车、大数据等）的快速发展有望长期支撑用电需求增长。

未来盈利与投资展望
基于机组投运节奏和电价形势调整，公司2025-2027年归母净利润预计为23.73亿元、24.66亿元、26.16亿元，同比增长15.0%、3.9%、6.08%。对应PE分别为7、7、6倍，维持“买入”评级。公司具备区域电力资源优势和战略扩张优势，未来成长性值得期待。

风险因素
用电量增速放缓、煤价波动、项目投产进度不及预期等因素可能对公司业绩造成压力。

综上，皖能电力在成本控制、毛利率提升方面表现优异，依托区域经济和产业优势，未来盈利能力有望保持稳健增长。