深度报告-20250326-江海证券-深度布局卫星互联网_业绩有望重回增长轨道_22页_788kb

中航富士达科技股份有限公司深度报告总结

核心内容

中航富士达科技股份有限公司（股票代码：835640.BJ）是一家专注于射频同轴连接器、射频同轴电缆组件和射频电缆的研发、生产和销售的公司。公司成立于2002年12月，总部位于陕西省西安市，2021年11月在北京证券交易所上市。公司实际控制人为中国航空工业集团有限公司，主要客户包括华为、中国电子科技集团、中国航天科技集团等大型央企，具有稳定的商业合作基础。

主要观点

1. 公司股权结构

• 截至2025年3月21日，中航光电（002179.SZ）为公司控股股东，持股比例为46.61%。
• 中国航空工业集团有限公司为实际控制人。
• 公司核心管理层包括武向文（董事长）、付景超（总经理）、蔡亚娟（副总经理）、鲁军仓（副总经理、董事会秘书、总法律顾问）和朱克元（财务负责人）。

2. 行业分析

• 连接器行业分为光连接器、电连接器，其中电连接器又分为高频和低频。
• 行业发展趋势包括小型化、集成化、高频率、高精度、高可靠、大功率和低成本。
• 全球连接器市场规模从2011年的489亿美元增长至2023年的819亿美元，复合年增长率约为4.39%。
• 中国连接器市场增速高于全球，2023年市场规模约为250亿美元，占全球市场份额的30.51%。

3. 主营业务分析

• 主要产品包括射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等，广泛应用于通信、防务、航空航天等领域。
• 2021年至2024年1-6月，射频同轴电缆组件收入占比分别为50.07%、51.29%、47.19%和57.88%；射频同轴连接器收入占比分别为46.78%、45.99%、51.47%和40.83%。
• 公司正深度布局卫星互联网，参与主流商业卫星项目（如千帆星座），并积极发展低轨卫星关键部件、高速铜缆连接器和HTCC陶瓷业务。

4. 财务分析

• 2021年至2024年，公司营业收入分别为6.03、8.08、8.15、7.63亿元，同比增长率分别为11.43%、34.02%、0.82%、-6.42%。
• 2021年至2024年，公司归母净利润分别为1.02、1.43、1.46、0.51亿元，同比增长率分别为48.87%、40.10%、2.34%、-65.35%。
• 2024年公司毛利率下降明显，主要受防务类产品批量降价影响，但随着市场需求回暖，毛利率有望逐步修复。
• 期间费用率在2024年有所上升，主要由于研发投入增加，但未来随着市场需求回暖，费用率有望下降。

5. 盈利预测与估值

• 预计公司2024-2026年营业收入分别为7.63、9.14、10.51亿元，同比增长率分别为-6.42%、19.86%、14.93%。
• 归母净利润分别为0.51、0.98、1.65亿元，同比增长率分别为-65.69%、96.23%、67.85%。
• EPS分别为0.27、0.52、0.88元/股，对应PE分别为101.06、51.50、30.68倍。
• 公司未来业绩有望在2025年重回增长轨道，首次覆盖，给予增持评级。

关键信息

• 主要收入来源：射频同轴电缆组件和射频同轴连接器。
• 主要客户：华为、中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国航空工业集团下属公司等。
• 主要供应商：西安瑞新通微波技术有限公司、西安阿尔艾夫电子科技有限公司、丹阳市沪丹电子有限公司等。
• 技术布局：深度参与卫星互联网项目，如千帆星座，提供关键部件。
• 财务预测：2024-2026年公司收入和净利润将逐步增长，毛利率和净利率有望提升。
• 估值建议：公司PE在2026年预计降至30.68倍，处于合理区间，给予增持评级。

风险提示

1. 下游行业需求下降风险：若通信行业发展放缓，将影响公司业务。
2. 技术替代风险：若公司未能及时进行技术开发或新技术不达预期，可能面临产品被替代。
3. 客户集中度较高风险：前五大客户收入占比高达77.24%，若主要客户需求下降，将影响公司业绩。
4. 财务风险：应收票据及应收账款占比高，若出现坏账，将对公司业绩产生不利影响。
5. 重大涉外诉讼事项风险：公司曾因与美国森那公司签署的销售管理协议被起诉，若未来有资产在美国，可能面临执行风险。