20160614-西南证券-圣阳股份-002580.SZ-铅炭技术优势凸显_三驾马车并驾齐驱_15页_1mb

圣阳股份调研报告总结

核心内容

圣阳股份（002580）是一家深耕电气设备行业的公司，尤其在储能、备用电源和动力电池领域表现突出。公司成立于1991年，2011年在深交所上市，是国内领先的电池制造商之一，产品涵盖铅酸蓄电池、锂离子电池、新能源系统集成等。公司凭借先进的技术实力和市场拓展能力，成为储能系统解决方案的领导者，并在新能源汽车、IDC及轨道交通等新兴市场中占据重要地位。

主要观点

1. 铅炭电池技术优势显著

• 公司与日本古河电池株式会社合作开发了具有国际领先水平的FCP铅炭电池，其循环寿命达到4200次以上，设计寿命15年，度电成本降至约0.5元，接近抽水蓄能成本。
• 铅炭电池在安全性、环保性及性价比方面具有明显优势，是储能技术未来的重要发展方向。

2. 储能产业前景广阔

• 政策推动下，我国储能产业迎来发展机遇，尤其是电化学储能领域。
• 2015年全球电化学储能装机量达910MW，中国和日本增速显著高于全球平均水平。
• 随着储能技术的成熟和政策支持，公司预计在2016-2018年储能业务收入增速分别为35%、40%和45%。

3. 新能源汽车带动动力电池需求增长

• 2015年新能源汽车加速发展，带动动力电池市场快速增长。
• 公司布局物流车、平衡车等细分市场，推动锂电业务发展。
• 动力电池作为电动汽车核心部件之一，占据整车成本的主要部分，预计2016年带动5GWh的市场需求。

4. IDC和轨道交通市场稳步拓展

• 公司积极拓展IDC市场，参与多个大型数据中心项目，如中国移动广东南方、云泰互联马驹桥数据中心等。
• 在轨道交通领域，公司已成功中标多个项目，包括天津、北京、上海等地地铁项目，具备国内领先优势。

5. 盈利预测与估值

• 公司预计2016-2018年EPS分别为0.33元、0.47元、0.72元，对应动态PE分别为49倍、34倍和23倍。
• 2016年公司营业收入预计增长76.18%，净利润增长121.97%，显示出强劲的增长潜力。

关键信息

市场表现与业绩增长

• 2015年公司营业收入为13.80亿元，同比增长10.72%；净利润为3290万元，同比增长69.65%。
• 2016年一季度营业收入为3.44亿元，同比增长10.39%；净利润为1035万元，同比增长59.37%。
• 储能业务和备用电池业务收入占比最大，合计占总业务收入的87.23%。

技术与产品优势

• 公司产品包括储能电池、备用电池、动力电池、UPS电池等，技术领先，应用广泛。
• FCP铅炭电池在循环寿命、能量转换效率和安全性方面表现优异，适合多种应用场景。

市场应用案例

• 参与中科院电工所863课题海宁储能电站项目，模块化设计实现储能系统集成化。
• 上海电力学院智能微电网示范项目，储能系统规模达100KW/500KWh，验证了产品市场价值。

风险提示

• 储能调峰补贴不能按时发放等政策风险。
• 市场竞争加剧可能导致利润率下降。

附录：财务预测与估值

分业务收入成本预测

财务分析指标

投资评级

• 增持：首次覆盖，公司未来发展前景良好，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

风险提示

• 储能调峰补贴发放不确定性。

总结

圣阳股份凭借其在储能、备用电源及动力电池领域的技术优势和市场拓展能力，展现出强劲的增长潜力。公司FCP铅炭电池在成本、寿命和环保性方面具有显著优势，预计将在储能市场中占据重要份额。同时，公司在IDC和轨道交通等新兴市场也有良好表现，未来发展值得期待。然而，公司仍需关注政策补贴发放等潜在风险。