20150427-国金证券-圣阳股份-002580.SZ-业绩反转确立的储能_杀手级产品_供应商_18页_1mb

圣阳股份 (002580.SZ) 详细总结

核心内容

圣阳股份是一家专注于铅酸电池、锂电池系列产品及相关系统集成工程业务的企业，主要面向新能源储能、通信备用、低速电动车等下游行业。公司凭借其与日本古河电池技术合作生产的铅碳电池产品，具备显著的性价比优势，预计将在未来2~3年内实现爆发式增长。

主要观点

• 行业地位与市场前景：公司作为储能领域的“杀手级产品”供应商，具备良好的市场潜力，特别是在储能市场爆发初期，其铅碳电池产品将发挥重要作用。
• 业绩反转与增长预期：公司2014年已出现业绩反转迹象，预计2015~2017年EPS分别为0.44、1.00、1.73元，对应净利润复合增速达122%。
• 产品优势：公司铅碳电池具备充放电成本低至0.5元/kWh、使用寿命长、维护成本低等优势，成为储能系统中性价比最高、最具竞争力的产品之一。
• 技术合作与产能扩张：与日本古河电池技术合作，通过非公开增发募资实施200万KVAh产能扩建，预计2015年底投产，产能释放与国内储能市场启动时间一致。
• 业务拓展：通信备用电池业务从硬件生产向运维服务延伸，动力电池受益于低速电动车市场快速增长。

关键信息

公司基本情况

• 市场数据：
  • 已上市流通A股：82.71百万股
  • 总市值：4,070.18百万元
  • 年内股价最高最低：33.36/13.29元
  • 沪深300指数：4807.59
  • 深证成指：14809.42
• 财务指标：
  • 2014年净利润增长率：5.51%
  • 2015年预测净利润增长率：173.84%
  • 2016年预测净利润增长率：129.89%
  • 2017年预测净利润增长率：72.73%
  • 2014年净资产收益率：2.36%
  • 2015年预测净资产收益率：4.72%
  • 2016年预测净资产收益率：10.00%
  • 2017年预测净资产收益率：14.73%

投资逻辑

• 储能市场前景：储能是“能源互联网”核心必备环节，预计将在2016~2017年迎来第一轮爆发增长。
• 产品优势：铅碳电池性价比突出，充放电成本低，寿命长，适合储能应用。
• 产能释放：公司新增200万KVAh铅碳电池生产线将于2015年底投产，产能释放与储能市场启动时间吻合。
• 通信备用电池与动力电池：通信备用电池受益于4G基站建设提速，动力电池受益于低速电动车市场增长。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2015~2017年分别为0.44、1.00、1.73元。
• 目标价格：6~12个月目标价50元，对应61亿元市值和50倍2016年PE。
• 估值分析：公司目前PE略高，但PS和PB处于中等偏低水平，具备成长潜力。
• 投资建议：建议“买入”，预期未来6~12个月内股价上涨幅度在20%以上。

市场与政策环境

• 海外市场启动：德国、日本、美国等海外市场已全面启动，国内政策风起，储能行业处于爆发初期。
• 政策支持：国内“电改”推进，储能有望成为“十三五”能源规划重点，政策将有效拉动需求。
• 行业对比：公司产品在储能市场中具有明显优势，且在铅碳电池领域具备先发优势。

业务模式与战略调整

• 通信备用电池业务：从硬件生产向基于互联网的数据分析、运维优化服务延伸，提升业务模式。
• 动力电池业务：从电动自行车市场转向低速电动车市场，毛利率显著提高。
• 客户基础：公司是山东地区低速电动车生产企业的主力电池供应商，具备区位优势。

项目经验与示范应用

• 国内示范项目：包括江苏盐城电信储能示范项目、上海电力学院智能微电网示范项目等。
• 国际示范应用：日本、美国等地已有广泛应用，证明铅碳电池的市场接受度。

财务与运营指标

• 毛利率：预计2015~2017年综合毛利率将逐步提升，2017年预计达20.06%。
• 净利率：预计2015~2017年综合净利率将从1.6%恢复至6.9%。
• 资产负债率：预计2017年将达43.42%，但仍保持在合理水平。
• 流动比率：预计2017年将达2.5倍，显示较强的短期偿债能力。

结论

圣阳股份凭借其在铅碳电池领域的技术储备与合作优势，以及国内储能市场的爆发预期，具备显著的成长潜力。公司业绩已出现反转，未来增长可期，建议投资者关注其在储能市场的表现，特别是在铅碳电池产品和低速电动车电池业务方面的持续发展。