商业贸易行业：洪九果品，“端到端”品牌鲜果服务商，产品设计、品牌营销、供应链整合能力定义水果产业标准化-20220108-天风证券-22页_1mb

洪九果品总结

核心内容

洪九果品是一家专注于高端进口水果及高品质国产水果的“端到端”品牌鲜果服务商，致力于通过产品设计、品牌营销与供应链整合能力，推动水果产业标准化进程。公司自2002年成立以来，深耕水果行业近20年，业务覆盖全球100多个优质水果原产地，形成以榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子、葡萄为核心的49种水果产品矩阵。

主要观点

• 业务模式：洪九果品通过直采、标准化加工与数字化供应链管理，打造高效、低损耗的供应链体系。
• 品牌战略：公司拥有18个自有品牌水果，品牌水果收入占比持续提升，品牌化率远超行业平均水平。
• 供应链整合：公司实现了从种植、采摘、加工、分拣到销售的端到端垂直整合，有效降低分销成本与损耗。
• 财务表现：公司营收与净利润增长迅速，2018-2021H1调整后净利润增速均高于收入增速，显示出较强的盈利能力与成长性。
• 市场前景：中国鲜果分销市场规模预计持续增长，品牌鲜果市场增速更快，洪九果品具备抢占市场先机的能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年为12.26亿元，2020年达57.71亿元，2021H1为54.71亿元，3年CAGR为117.0%。
• 调整后净利润：从2018年的1.27亿元增长至2021H1的6.04亿元，增速分别为79.4%、190.2%、97.9%。
• 毛利率：2018-2020年以及2021H1，公司整体毛利率分别为17.50%、18.91%、16.58%、15.67%，品牌水果毛利率高于白牌水果2%-3%。
• 费用率：销售费用率与管理费用率逐年下降，分别为2018年2.3%和3.4%，2021H1分别降至1.5%和1.4%。
• 现金流：经营性现金流持续为负，但公司通过融资保持在手现金增长，2018-2021H1现金及现金等价物分别为1.7亿、1.8亿、3.8亿、4.8亿元。

供应链与产品矩阵

• 产品设计：公司打造精美标准化产品矩阵，涵盖进口与国产水果，覆盖全球多个优质产区。
• 供应链整合：公司建立覆盖种植采摘、加工分拣、包装打标及数字化管理的供应链体系，实现端到端垂直整合。
• 分拣与加工：在越南、泰国拥有16个加工厂及57个分拣中心，采用自动化分拣与加工技术，提高效率与品质。
• 数字化能力：自研“洪九星桥”大数据系统，涵盖采购、运输、销售等模块，提升供应链管理效率。

市场与竞争

• 行业现状：中国鲜果分销市场高度分散，CR5不足5%，品牌鲜果市场增速快于整体市场。
• 竞争格局：洪九果品通过端到端模式、品牌化战略及数字化能力，形成差异化竞争优势。
• 客户结构：终端批发商、商超及新兴零售商为主要销售渠道，客户留存率逐年上升，2021H1终端批发商留存率预计达62%。

风险提示

• 自然风险：极端天气、自然灾害可能影响水果收成及品质。
• 食品安全：高增长下，公司面临食品安全与质量控制风险。
• 经营风险：公司经营业绩受疫情、消费者偏好、供应商价格波动等因素影响。
• 现金流风险：经营性现金流长期为负，融资上市后现金流状况仍存在不确定性。
• 国际风险：公司在海外扩展业务，面临汇率波动、贸易政策及政治环境变化等风险。

总结

洪九果品凭借其强大的产品设计、品牌营销及供应链整合能力，成为国内领先的多品牌鲜果集团。公司通过打造标准化产品矩阵，实现从原产地到终端的高效分销，有效解决传统水果行业标准化低、损耗率高、竞争同质化等问题。随着中国消费升级趋势的推进，品牌鲜果市场增长迅速，洪九果品具备良好的市场前景。然而，公司仍需面对自然、食品安全、经营及国际经营等多重风险。