深度报告-20220108-天风证券-商业贸易_洪九果品_端到端_品牌鲜果服务商_产品设计_品牌营销_供应链整合能力定义水果产业标准化_22页_2mb

洪九果品总结

核心内容

洪九果品是一家专注于高端进口水果和高品质国产水果全产业链运营的多品牌鲜果集团，致力于打造“端到端”品牌鲜果服务商。公司通过产品设计、品牌营销和供应链整合能力，推动水果产业标准化，解决消费者信任与效率问题。

主要观点

• 业务模式：洪九果品以“优质产区+优质品质+优质口感”为选品方针，从全球100多个优质水果原产地直采，打造标准化产品矩阵，覆盖榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子、葡萄等49种水果品类。
• 业绩表现：公司主营业务收入从2018年的12.26亿元增长至2020年的57.71亿元，3年CAGR达117.0%。2021年仅半年实现营收54.71亿元，同比增长126.0%。调整后净利润持续增长，2018年至2021H1调整后净利润增速均高于收入增速。
• 品牌建设：公司大力推行品牌营销战略，拥有18个自有品牌水果，品牌水果收入占比达76.2%，品牌溢价显著。通过线上社交媒体和线下营销活动提升品牌知名度，形成稳定的客户留存。
• 供应链整合：洪九果品通过直采、标准化加工、智能分拣和数字化供应链管理，实现端到端垂直整合，降低损耗率，提高供应链效率，建立稳定供应体系。
• 行业现状：我国鲜果分销行业规模大、发展快，但竞争高度分散、标准化程度低、数字化程度低，洪九果品通过整合产业链，有望引领行业变革。
• 未来展望：公司预计2025年鲜果分销市场规模将达到14652亿元，品牌鲜果分销市场规模有望达7619亿元，洪九果品具备良好的增长潜力。

关键信息

财务表现

• 收入：2018-2021H1营业收入分别为12.26亿元、24.42亿元、57.71亿元、54.71亿元。
• 净利润：2018-2021H1净利润分别为1.12亿元、1.63亿元、0.03亿元、0.06亿元，调整后净利润分别为1.27亿元、2.28亿元、6.62亿元、6.04亿元。
• 毛利率：2018-2021H1水果整体毛利率分别为17.50%、18.91%、16.58%、15.67%，品牌水果毛利率高于白牌水果2%-3%。

融资与IPO

• 融资历程：自2016年起经历6轮融资，2020年9月完成5.9亿人民币战略融资，阿里巴巴中国成为最大外部股东。
• IPO用途：主要用于强化水果供应链、品牌打造及产品推广、数字化系统升级、偿还银行贷款、补充流动资金及其他一般企业用途。

供应链体系

• 直采策略：从泰国、越南、智利、中国海南、贵州、重庆等地直采，采购量占比达87.6%。
• 加工厂与分拣中心：在泰国和越南拥有16个加工厂，全国设立57个分拣中心，总建筑面积为12.4万平方米。
• 数字化系统：自主研发“洪九星桥”大数据系统，覆盖采购管理、在途货柜管理、销售管理模块，提高供应链管理效率。

销售网络

• 覆盖范围：设立18家销售分公司及57个分拣中心，覆盖近300个城市。
• 客户结构：终端批发商、商超、新兴零售商为主要销售渠道，终端批发商收入占比超50%。2018-2021H1前五大客户收入占比逐步缩小，风险分散。

竞争优势

• 产品设计：打造精美标准化产品矩阵，满足不同客户偏好，提升品牌认知。
• 品牌营销：通过线上线下营销、分级定价策略，实现品牌溢价，提高毛利率。
• 供应链整合：提供一站式解决方案，缩短分销链路，降低损耗率，实现端到端垂直整合。

风险提示

• 极端天气与自然灾害：可能影响水果收成及品质。
• 食品安全与质量问题：业务增长带来质控压力，存在食品安全索赔风险。
• 经营业绩不确定性：受疫情、消费者偏好、上游价格波动及市场接受度影响。
• 公司经营风险：产品渗透和品牌建设不及预期，经营性现金流持续为负。
• 国际经营风险：涉及汇率波动、禁运及清关、国内外政治环境等。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）

行业发展趋势

• 市场规模：预计2025年中国鲜果分销市场规模达14652亿元，品牌鲜果分销市场规模达7619亿元。
• 品类增长：榴莲、牛油果、车厘子等高端水果进口量持续增长，预计2020-2025年CAGR达25.2%。

未来展望

洪九果品通过打造标准化产品、强化品牌营销、优化供应链体系，有望在鲜果分销行业中占据领先地位，实现持续增长和行业整合。