> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 货币政策结构性降息，大类资产震荡调整 # ——中信期货晨报20260116 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 # 金融市场涨跌幅 <table><tr><td>2026-01-15</td><td>品种</td><td>现价</td><td>日度涨跌幅</td><td>周度涨跌幅</td><td>月度涨跌幅</td><td>季度涨跌幅</td><td>年度涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="4">股指</td><td>沪深300期货</td><td>4746.6</td><td>0.09</td><td>0.06</td><td>3.19</td><td>3.19</td><td>3.19</td></tr><tr><td>上证50期货</td><td>3108</td><td>-0.36</td><td>-0.85</td><td>2.74</td><td>2.74</td><td>2.74</td></tr><tr><td>中证500期货</td><td>8206.8</td><td>0.03</td><td>2.1</td><td>11.46</td><td>11.46</td><td>11.46</td></tr><tr><td>中证1000期货</td><td>8195.4</td><td>0</td><td>1.83</td><td>10.21</td><td>10.21</td><td>10.21</td></tr><tr><td rowspan="4">国债</td><td>2年期国债期货</td><td>102.376</td><td>0.03</td><td>0.04</td><td>-0.08</td><td>-0.08</td><td>-0.08</td></tr><tr><td>5年期国债期货</td><td>105.76</td><td>0.09</td><td>0.18</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>10年期国债期货</td><td>108.035</td><td>0.12</td><td>0.25</td><td>0.16</td><td>0.16</td><td>0.16</td></tr><tr><td>30年期国债期货</td><td>111.19</td><td>-0.02</td><td>0.29</td><td>-0.2</td><td>-0.2</td><td>-0.2</td></tr><tr><td rowspan="2">外汇</td><td>美元指数</td><td>99.0753</td><td>-0.11</td><td>-0.06</td><td>0.82</td><td>0.82</td><td>0.82</td></tr><tr><td>美元中间价(pips)</td><td>6.9729</td><td>-48</td><td>-54</td><td>-161</td><td>-161</td><td>-161</td></tr><tr><td rowspan="5">利率</td><td>银存间质押7日(bp)</td><td>1.5668</td><td>1.94</td><td>9.41</td><td>-41.53</td><td>-41.53</td><td>-41.53</td></tr><tr><td>10Y中债国债收益率(bp)</td><td>1.8494</td><td>-0.25</td><td>-2.88</td><td>0.21</td><td>0.21</td><td>0.21</td></tr><tr><td>10Y美国国债收益率(bp)</td><td>4.15</td><td>-3</td><td>-3</td><td>-3</td><td>-3</td><td>-3</td></tr><tr><td>美债10Y-2Y利差(bp)</td><td>0.64</td><td>-1</td><td>0</td><td>-7</td><td>-7</td><td>-7</td></tr><tr><td>10Y盈亏平衡通胀率(bp)</td><td>1.86</td><td>-2</td><td>-4</td><td>-7</td><td>-7</td><td>-7</td></tr></table> # 中信行业涨跌幅 <table><tr><td>2026-01-15</td><td>行业</td><td>现价</td><td>日涨跌幅(%)</td><td>周涨跌幅(%)</td><td>月涨跌幅(%)</td><td>季涨跌幅(%)</td><td>今年涨跌幅(%)</td></tr><tr><td rowspan="30">中信行业指数</td><td>农林牧渔</td><td>5751.6273</td><td>-0.71</td><td>-1.96</td><td>-0.99</td><td>-0.99</td><td>-0.99</td></tr><tr><td>国防军工</td><td>12998.742</td><td>-3.38</td><td>-4.37</td><td>9.56</td><td>9.56</td><td>9.56</td></tr><tr><td>商贸零售</td><td>4256.5605</td><td>-1.9</td><td>1.21</td><td>5.69</td><td>5.69</td><td>5.69</td></tr><tr><td>有色金属</td><td>14460.7091</td><td>1.34</td><td>4.13</td><td>13.15</td><td>13.15</td><td>13.15</td></tr><tr><td>基础化工</td><td>7631.7519</td><td>1.6</td><td>1.53</td><td>6.99</td><td>6.99</td><td>6.99</td></tr><tr><td>钢铁</td><td>1989.119</td><td>-0.57</td><td>-0.44</td><td>2.89</td><td>2.89</td><td>2.89</td></tr><tr><td>机械</td><td>9177.1904</td><td>-0.06</td><td>-0.06</td><td>5.66</td><td>5.66</td><td>5.66</td></tr><tr><td>汽车</td><td>13577.072</td><td>-0.02</td><td>-0.98</td><td>1.72</td><td>1.72</td><td>1.72</td></tr><tr><td>电子</td><td>12324.2595</td><td>1.49</td><td>1.14</td><td>8.62</td><td>8.62</td><td>8.62</td></tr><tr><td>综合</td><td>3257.1469</td><td>-0.85</td><td>-1.7</td><td>1.41</td><td>1.41</td><td>1.41</td></tr><tr><td>建材</td><td>7321.5567</td><td>0.66</td><td>0.39</td><td>4.41</td><td>4.41</td><td>4.41</td></tr><tr><td>建筑</td><td>3864.663</td><td>-0.86</td><td>-0.2</td><td>5.11</td><td>5.11</td><td>5.11</td></tr><tr><td>电力设备及新能源</td><td>12264.9065</td><td>0.25</td><td>-0.25</td><td>4.7</td><td>4.7</td><td>4.7</td></tr><tr><td>轻工制造</td><td>3918.9315</td><td>-0.74</td><td>-0.33</td><td>3.12</td><td>3.12</td><td>3.12</td></tr><tr><td>消费者服务</td><td>7671.4311</td><td>-0.45</td><td>1.57</td><td>4.15</td><td>4.15</td><td>4.15</td></tr><tr><td>纺织服装</td><td>3357.1793</td><td>-1.41</td><td>-0.85</td><td>2.02</td><td>2.02</td><td>2.02</td></tr><tr><td>计算机</td><td>8431.7329</td><td>-2.22</td><td>6.25</td><td>15.19</td><td>15.19</td><td>15.19</td></tr><tr><td>综合金融</td><td>999.0094</td><td>-3.62</td><td>0.3</td><td>2.78</td><td>2.78</td><td>2.78</td></tr><tr><td>食品饮料</td><td>22882.6155</td><td>-0.57</td><td>-1.4</td><td>0.71</td><td>0.71</td><td>0.71</td></tr><tr><td>交通运输</td><td>2100.8079</td><td>-0.04</td><td>-0.36</td><td>-0.39</td><td>-0.39</td><td>-0.39</td></tr><tr><td>房地产</td><td>3937.7141</td><td>0.52</td><td>-2.41</td><td>3.29</td><td>3.29</td><td>3.29</td></tr><tr><td>石油石化</td><td>3472.8354</td><td>0.19</td><td>1.25</td><td>1.42</td><td>1.42</td><td>1.42</td></tr><tr><td>电力及公共事业</td><td>3115.7313</td><td>-0.07</td><td>0</td><td>2.41</td><td>2.41</td><td>2.41</td></tr><tr><td>家电</td><td>20026.1052</td><td>-0.36</td><td>-0.76</td><td>1.41</td><td>1.41</td><td>1.41</td></tr><tr><td>传媒</td><td>4091.4463</td><td>-2.28</td><td>8.3</td><td>22.97</td><td>22.97</td><td>22.97</td></tr><tr><td>通信</td><td>10562.1882</td><td>0.64</td><td>1.2</td><td>2.83</td><td>2.83</td><td>2.83</td></tr><tr><td>医药</td><td>11666.1753</td><td>-1.16</td><td>0.68</td><td>8.43</td><td>8.43</td><td>8.43</td></tr><tr><td>非银行金融</td><td>11070.5303</td><td>-1.07</td><td>-1.66</td><td>1.07</td><td>1.07</td><td>1.07</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>3731.5827</td><td>-0.48</td><td>-2.26</td><td>3.86</td><td>3.86</td><td>3.86</td></tr><tr><td>银行</td><td>11624.2371</td><td>-0.71</td><td>-1.53</td><td>-3.37</td><td>-3.37</td><td>-3.37</td></tr></table> # 国内主要商品涨跌幅 <table><tr><td>2025-01-15</td><td>品种</td><td>现价</td><td>日度涨跌幅(%)</td><td>周度涨跌幅(%)</td><td>月度涨跌幅(%)</td><td>季度涨跌幅(%)</td><td>今年涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>航运</td><td>集运软线</td><td>1312.77</td><td>-2.27</td><td>-6.01</td><td>-13.74</td><td>-13.74</td><td>-13.74</td></tr><tr><td rowspan="2">贵金属</td><td>黄金</td><td>1038.23</td><td>-0.52</td><td>2.9</td><td>5.96</td><td>5.96</td><td>5.96</td></tr><tr><td>白银</td><td>22657.59</td><td>-0.41</td><td>20.98</td><td>32.67</td><td>32.67</td><td>32.67</td></tr><tr><td rowspan="11">有色金属</td><td>铜</td><td>102769.07</td><td>-1.21</td><td>1.31</td><td>4.54</td><td>4.54</td><td>4.54</td></tr><tr><td>铝</td><td>24383.9</td><td>-0.88</td><td>-0.02</td><td>6.24</td><td>6.24</td><td>6.24</td></tr><tr><td>氧化铝</td><td>2778.63</td><td>-0.44</td><td>-1.79</td><td>0.84</td><td>0.84</td><td>0.84</td></tr><tr><td>锌</td><td>25089.8</td><td>2.54</td><td>4.52</td><td>7.66</td><td>7.66</td><td>7.66</td></tr><tr><td>锑</td><td>147132.21</td><td>4.05</td><td>5.55</td><td>10.54</td><td>10.54</td><td>10.54</td></tr><tr><td>不锈钢</td><td>14422.07</td><td>3.53</td><td>4.05</td><td>9.15</td><td>9.15</td><td>9.15</td></tr><tr><td>铅</td><td>17534.43</td><td>0.97</td><td>0.9</td><td>1.03</td><td>1.03</td><td>1.03</td></tr><tr><td>锡</td><td>432819.23</td><td>4.8</td><td>22.71</td><td>33.77</td><td>33.77</td><td>33.77</td></tr><tr><td>硫酸锂</td><td>163546.4</td><td>0.68</td><td>13.82</td><td>34.08</td><td>34.08</td><td>34.08</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>8714.37</td><td>-0.28</td><td>0.15</td><td>-1.41</td><td>-1.41</td><td>-1.41</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>48652.96</td><td>-0.53</td><td>-5.63</td><td>-16.33</td><td>-16.33</td><td>-16.33</td></tr><tr><td rowspan="9">黑色建材</td><td>螺纹钢</td><td>3163.48</td><td>-0.09</td><td>0.55</td><td>1.35</td><td>1.35</td><td>1.35</td></tr><tr><td>热卷</td><td>3306.28</td><td>0.05</td><td>0.39</td><td>1.15</td><td>1.15</td><td>1.15</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>812.64</td><td>-0.94</td><td>-0.18</td><td>2.97</td><td>2.97</td><td>2.97</td></tr><tr><td>焦炭</td><td>1746.5</td><td>0.36</td><td>-0.17</td><td>3.2</td><td>3.2</td><td>3.2</td></tr><tr><td>焦煤</td><td>1192.35</td><td>-0.71</td><td>-0.54</td><td>7.07</td><td>7.07</td><td>7.07</td></tr><tr><td>硅铁</td><td>5598.22</td><td>-1.31</td><td>-0.33</td><td>-0.95</td><td>-0.95</td><td>-0.95</td></tr><tr><td>锰硅</td><td>5884.18</td><td>-0.75</td><td>-0.53</td><td>-0.7</td><td>-0.7</td><td>-0.7</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>1091.79</td><td>-0.9</td><td>-4.62</td><td>0.81</td><td>0.81</td><td>0.81</td></tr><tr><td>纯碱</td><td>1196.84</td><td>-2.32</td><td>-2.78</td><td>-0.94</td><td>-0.94</td><td>-0.94</td></tr></table> <table><tr><td>2026-01-15</td><td>品种</td><td>现价</td><td>日度涨跌幅(%)</td><td>周度涨跌幅(%)</td><td>月度涨跌幅(%)</td><td>季度涨跌幅(%)</td><td>今年涨跌幅(%)</td></tr><tr><td rowspan="17">能源化工</td><td>原油</td><td>447.52</td><td>-0.16</td><td>2.99</td><td>3.38</td><td>3.38</td><td>3.38</td></tr><tr><td>燃料油</td><td>2569.23</td><td>-0.24</td><td>2.76</td><td>4.84</td><td>4.84</td><td>4.84</td></tr><tr><td>低硫燃料油</td><td>3083.16</td><td>-0.37</td><td>1.83</td><td>5.76</td><td>5.76</td><td>5.76</td></tr><tr><td>沥青</td><td>3166.6</td><td>-0.01</td><td>0.01</td><td>4.31</td><td>4.31</td><td>4.31</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>2271.1</td><td>-0.66</td><td>-0.11</td><td>2.54</td><td>2.54</td><td>2.54</td></tr><tr><td>PX</td><td>7156.37</td><td>-1.65</td><td>-1.32</td><td>-1.43</td><td>-1.43</td><td>-1.43</td></tr><tr><td>PTA</td><td>5038.88</td><td>-1.3</td><td>-1.14</td><td>-1.17</td><td>-1.17</td><td>-1.17</td></tr><tr><td>尿素</td><td>1792.38</td><td>-0.68</td><td>1.45</td><td>3.07</td><td>3.07</td><td>3.07</td></tr><tr><td>短纤</td><td>6411.8</td><td>-1.17</td><td>-1.57</td><td>-1.73</td><td>-1.73</td><td>-1.73</td></tr><tr><td>苯乙烯</td><td>7139.88</td><td>-0.25</td><td>2.95</td><td>4.74</td><td>4.74</td><td>4.74</td></tr><tr><td>乙二醇</td><td>3804.47</td><td>-1.25</td><td>-1.23</td><td>0.45</td><td>0.45</td><td>0.45</td></tr><tr><td>塑料</td><td>6771.64</td><td>-0.51</td><td>1.79</td><td>5.01</td><td>5.01</td><td>5.01</td></tr><tr><td>PP</td><td>6583.27</td><td>0.06</td><td>1.25</td><td>3.92</td><td>3.92</td><td>3.92</td></tr><tr><td>PVC</td><td>4844.46</td><td>-0.19</td><td>-0.42</td><td>1.31</td><td>1.31</td><td>1.31</td></tr><tr><td>烧碱</td><td>2110.01</td><td>-1.51</td><td>-6.72</td><td>-6.57</td><td>-6.57</td><td>-6.57</td></tr><tr><td>LPG</td><td>4304.18</td><td>0.2</td><td>2.41</td><td>5.04</td><td>5.04</td><td>5.04</td></tr><tr><td>瓶片</td><td>6018.66</td><td>-1.46</td><td>-0.31</td><td>0.04</td><td>0.04</td><td>0.04</td></tr><tr><td rowspan="20">农产品</td><td>橡胶</td><td>15990.96</td><td>-1.02</td><td>-0.21</td><td>2.53</td><td>2.53</td><td>2.53</td></tr><tr><td>20号胶</td><td>12866.76</td><td>-1.22</td><td>-0.65</td><td>1.67</td><td>1.67</td><td>1.67</td></tr><tr><td>纸浆</td><td>5435.31</td><td>-1.04</td><td>-1.99</td><td>-1.62</td><td>-1.62</td><td>-1.62</td></tr><tr><td>豆一</td><td>4331.35</td><td>0.25</td><td>-0.96</td><td>2.23</td><td>2.23</td><td>2.23</td></tr><tr><td>豆二</td><td>3537.09</td><td>-0.84</td><td>-1.55</td><td>-1.09</td><td>-1.09</td><td>-1.09</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>2812.76</td><td>-0.31</td><td>-1.13</td><td>-0.28</td><td>-0.28</td><td>-0.28</td></tr><tr><td>豆油</td><td>7929.15</td><td>-0.77</td><td>-0.71</td><td>0.84</td><td>0.84</td><td>0.84</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>8575.16</td><td>-1.87</td><td>-1.06</td><td>0.06</td><td>0.06</td><td>0.06</td></tr><tr><td>菜油</td><td>8960.94</td><td>-1.28</td><td>-1.88</td><td>-2.35</td><td>-2.35</td><td>-2.35</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>2290.5</td><td>-0.25</td><td>-2.3</td><td>-3.42</td><td>-3.42</td><td>-3.42</td></tr><tr><td>棉花</td><td>14689.34</td><td>-0.91</td><td>-0.07</td><td>0.61</td><td>0.61</td><td>0.61</td></tr><tr><td>白糖</td><td>5283.19</td><td>-0.33</td><td>-0.14</td><td>0.57</td><td>0.57</td><td>0.57</td></tr><tr><td>生猪</td><td>12422.97</td><td>-0.44</td><td>0.53</td><td>1.21</td><td>1.21</td><td>1.21</td></tr><tr><td>鸡蛋</td><td>3460.21</td><td>1.52</td><td>0.55</td><td>2.79</td><td>2.79</td><td>2.79</td></tr><tr><td>红枣</td><td>9065.09</td><td>-0.92</td><td>-1.08</td><td>0.85</td><td>0.85</td><td>0.85</td></tr><tr><td>草果</td><td>627.82</td><td>-1.27</td><td>-0.48</td><td>3.48</td><td>3.48</td><td>3.48</td></tr><tr><td>花生</td><td>7836.49</td><td>-0.21</td><td>0.99</td><td>-1.85</td><td>-1.85</td><td>-1.85</td></tr><tr><td>玉米</td><td>2290.36</td><td>0.67</td><td>0.99</td><td>2.16</td><td>2.16</td><td>2.16</td></tr><tr><td>玉米淀粉</td><td>2573.28</td><td>0.8</td><td>1.1</td><td>1.88</td><td>1.88</td><td>1.88</td></tr><tr><td>原木</td><td>784.65</td><td>0.14</td><td>0.76</td><td>0.61</td><td>0.61</td><td>0.61</td></tr></table> 海外主要商品涨跌幅 <table><tr><td>2026-01-14</td><td>品种</td><td>现价</td><td>日度涨跌幅(%)</td><td>周度涨跌幅(%)</td><td>月度涨跌幅(%)</td><td>季度涨跌幅(%)</td><td>今年涨跌幅(%)</td></tr><tr><td rowspan="4">能源</td><td>NYMEX WTI原油</td><td>61.02</td><td>0.15</td><td>3.81</td><td>6.29</td><td>6.29</td><td>6.29</td></tr><tr><td>ICE布油</td><td>65.39</td><td>-0.12</td><td>3.76</td><td>7.36</td><td>7.36</td><td>7.36</td></tr><tr><td>NYMEX天然气</td><td>3.113</td><td>-8.95</td><td>-0.89</td><td>-16.11</td><td>-16.11</td><td>-16.11</td></tr><tr><td>ICE英国天然气</td><td>83.77</td><td>2.32</td><td>13.99</td><td>12.28</td><td>12.28</td><td>12.28</td></tr><tr><td rowspan="2">贵金属</td><td>COMEX黄金</td><td>4633.9</td><td>0.76</td><td>2.56</td><td>6.97</td><td>6.97</td><td>6.97</td></tr><tr><td>COMEX白银</td><td>93.185</td><td>7.93</td><td>16.79</td><td>31.28</td><td>31.28</td><td>31.28</td></tr><tr><td rowspan="6">有色金属</td><td>LME铜</td><td>13188.5</td><td>0.19</td><td>1.47</td><td>5.54</td><td>5.54</td><td>5.54</td></tr><tr><td>LME铝</td><td>3186</td><td>-0.36</td><td>1.59</td><td>6.31</td><td>6.31</td><td>6.31</td></tr><tr><td>LME锌</td><td>3290</td><td>2.76</td><td>4.33</td><td>5.25</td><td>5.25</td><td>5.25</td></tr><tr><td>LME锡</td><td>53462</td><td>7.94</td><td>17.34</td><td>32.1</td><td>32.1</td><td>32.1</td></tr><tr><td>LME镍</td><td>18694</td><td>5.73</td><td>5.6</td><td>11.61</td><td>11.61</td><td>11.61</td></tr><tr><td>LME铅</td><td>2085.5</td><td>1.16</td><td>1.76</td><td>3.99</td><td>3.99</td><td>3.99</td></tr><tr><td rowspan="7">农产品</td><td>CBOT大豆</td><td>1042.5</td><td>0.36</td><td>-1.91</td><td>-0.45</td><td>-0.45</td><td>-0.45</td></tr><tr><td>CBOT豆油</td><td>51.01</td><td>-0.37</td><td>2.72</td><td>-2.54</td><td>5.07</td><td>5.07</td></tr><tr><td>CBOT豆粕</td><td>292</td><td>0.14</td><td>-3.88</td><td>-2.54</td><td>-2.54</td><td>-2.54</td></tr><tr><td>CBOT玉米</td><td>422.25</td><td>0.6</td><td>-5.17</td><td>-4.25</td><td>-4.25</td><td>-4.25</td></tr><tr><td>CBOT小麦</td><td>512.75</td><td>0.44</td><td>-1.01</td><td>1.23</td><td>1.23</td><td>1.23</td></tr><tr><td>ICE2号棉花</td><td>64.96</td><td>0.12</td><td>0.74</td><td>1.03</td><td>1.03</td><td>1.03</td></tr><tr><td>MDE原棕榈油</td><td>4063</td><td>-0.66</td><td>0.62</td><td>0.32</td><td>0.32</td><td>0.32</td></tr></table> # 1、宏观精要 海外宏观：消费托底、通胀回落，联储维持观望。褐皮书显示，美国经济整体处于“轻至温和”扩张区间，区域表现分化，就业以补缺为主、用工偏稳，价格压力总体缓和但关税相关品类仍存分化；零售销售方面，11月假日消费季开局稳健，汽车与典型假日品类贡献集中，高收入群体消费韧性延续、低收入群体价格敏感度上升，“K型”特征未变；通胀数据进一步确认下行趋势，12月CPI与核心CPI均低于预期，商品端尤其是关税暴露品类价格走弱，显示关税传导大概率已见顶，服务通胀整体受控但局部仍有波动。在此环境下，美联储短期缺乏转向紧迫性，更可能维持数据依赖的谨慎观望立场，等待通胀下行持续性与金融条件变化提供更明确指引。 ■国内宏观：增量政策持续推出，加力保障开门红实现。当前基本面现实仍处于淡季偏弱水平，但四季度以来发行的增量政策已进入到落地见效的关键期，1月以来的增量政策表述及提前批的落地也有望接续。货币政策上，央行公告将于1月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。考虑到1月有6000亿元6个月买断式逆回购到期，意味着本月央行加量3000亿元续作6个月买断式逆回购。更多货币的投放有助于更好地维护一季度宏观流动性充裕。1月15日，央行新闻发言人宣布货币政策将进一步优化结构性货币政策工具，结构性货币政策工具利率下调25bp，同时增加了一系列结构性工具的额度，支持的领域包括科技创新、技术改造、支农支小、碳减排等。 ■资产观点：大类资产层面，月度级别推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金。贵金属中，白银的短期波动率偏高，建议短期标配对待，波动率趋于平稳后可逢低超配。 ■风险提示：1）地缘风险；2）关税冲突广泛升级；3）国内增量政策和经济修复不及预期；4）美联储货币政策不及预期 # 2、观点精粹 <table><tr><td>板块及观点</td><td>品种</td><td>近期市场逻辑</td><td>关注要点</td><td>短期判断</td></tr><tr><td rowspan="3">金融：股市继续等待主线，债市扰动因素仍存</td><td>股指期货</td><td>双重因素提振市场，持续进攻仍需等待</td><td>增量资金情况</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>股指期权</td><td>期权备兑增厚</td><td>期权市场流动性</td><td>震荡</td></tr><tr><td>国债期货</td><td>长端情绪仍偏弱</td><td>货币政策落地情况</td><td>震荡</td></tr><tr><td rowspan="2">贵金属：震荡调整后，维持向上趋势</td><td>黄金</td><td>流动性宽松预期流畅，地缘冲突再起</td><td>美国基本面表现、美联储货币政策、地缘冲突走势</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>白银</td><td>现货结构性偏紧维持，流动性敏感叠加顺周期驱动</td><td>美国基本面表现、美联储货币政策、地缘冲突走势</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>航运：关注远月复航进展</td><td>集运欧线</td><td>近月春节出货支撑，远月关注复航风险</td><td>2026年船司复航安排、年末长协签订运价、春节前货主出货量对运价支撑</td><td>震荡</td></tr><tr><td rowspan="8">黑色建材：基本面乏善可陈，盘面冲高回落</td><td>钢材</td><td>库存开始累积，盘面冲高回落</td><td>专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量</td><td>震荡</td></tr><tr><td>铁矿</td><td>市场情绪偏强，库存压力积累</td><td>海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态</td><td>震荡</td></tr><tr><td>焦炭</td><td>刚需回升明显，五轮提降落空</td><td>钢厂生产、炼焦成本、中下游补库</td><td>震荡</td></tr><tr><td>焦煤</td><td>供需结构改善，期现止跌反弹</td><td>煤矿复产、蒙煤进口、中下游补库</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>硅铁</td><td>市场供需双弱，关注控产动向</td><td>原料成本、钢招情况</td><td>震荡</td></tr><tr><td>锰硅</td><td>成本底部抬升，去库压力不减</td><td>成本价格、外盘报价</td><td>震荡</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>产量环比下行，需求未有起色</td><td>现货行销</td><td>震荡</td></tr><tr><td>纯碱</td><td>供应回升明显，供需仍旧过剩</td><td>纯碱库存</td><td>震荡</td></tr><tr><td rowspan="11">有色与新材料：静待宏观面进一步明朗，基本金属震荡整固</td><td>铜</td><td>库存持续累积，铜价高位震荡</td><td>供应扰动；国内政策超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>氧化铝</td><td>过剩状态未有明显改善，氧化铝价继续承压</td><td>矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端</td><td>震荡</td></tr><tr><td>铝</td><td>Moza1铝厂面临停产，铝价高位震荡</td><td>宏观风险，供给扰动，需求不及预期。</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>锌</td><td>伦锌库存续增，锌价反弹空间有限</td><td>宏观转向风险；锌矿供应超预期回升</td><td>震荡</td></tr><tr><td>铅</td><td>下游接货意愿改善，铅价或止跌企稳</td><td>供应端扰动；电池出口放缓；</td><td>震荡</td></tr><tr><td>镍</td><td>印尼拟定镍矿RKAB大幅下降，镍价反弹</td><td>宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期</td><td>震荡</td></tr><tr><td>不锈钢</td><td>镍价反弹带动不锈钢盘面有所回升</td><td>印尼政策风险、需求增长超预期</td><td>震荡</td></tr><tr><td>锡</td><td>下游刚需韧性，锡价震荡偏强</td><td>佤邦复产预期及需求改善预期变化情况</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>市场情绪反复，硅价有所回升</td><td>供应端超预期复产；政策变动</td><td>震荡</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>收储预期仍在发酵，多晶硅延续高波动</td><td>供应端超预期复产；国内光伏政策变动</td><td>震荡</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>库存去化放缓，锂价震荡承压</td><td>需求不及预期；供给扰动；新的技术突破</td><td>震荡</td></tr></table> # 2、观点精粹 <table><tr><td>板块及观点</td><td>品种</td><td>市场逻辑</td><td>关注要点</td><td>短期判断</td></tr><tr><td rowspan="18">能源化工：地缘政治持续扰动原油市场，化工趋势不明延续震荡</td><td>原油</td><td>地缘持续扰动，关注伊朗风险</td><td>OPEC+产量政策、地缘局势</td><td>震荡</td></tr><tr><td>LPG</td><td>强现实面临松动，关注下游降负兑现情况</td><td>原油和海外丙烷等成本端进展</td><td>震荡</td></tr><tr><td>沥青</td><td>沥青期价处于高估区间震荡</td><td>制裁和供应扰动</td><td>下跌</td></tr><tr><td>高硫燃油</td><td>美伊局势升温，高硫燃油大涨</td><td>地缘和原油价格</td><td>震荡</td></tr><tr><td>低硫燃油</td><td>低硫燃油期价震荡走高</td><td>原油价格</td><td>震荡</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>沿海去库预期兑现，海外宏观仍有不确定性，甲醇稳中偏强</td><td>宏观能源、中东局势、海外实际停产动态</td><td>震荡</td></tr><tr><td>尿素</td><td>区域追肥提振，尿素稳中偏强</td><td>煤炭行情、下游补库节奏及企业库存变化情况</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>乙二醇</td><td>多空再度出现分歧，价格缺乏方向性指引</td><td>煤、油价格波动，港口库存节奏</td><td>震荡</td></tr><tr><td>PX</td><td>估值存在一定回调预期</td><td>原油大幅波动、宏观异动、下游聚酯超预期减产</td><td>震荡</td></tr><tr><td>PTA</td><td>市场缺乏新的驱动，成本支撑犹在</td><td>原油大幅波动、宏观异动，下游聚酯负荷支撑不足</td><td>震荡</td></tr><tr><td>短纤</td><td>需求持续性不足，区间震荡整理</td><td>下游纱厂拿货节奏，春节前后需求变化节奏</td><td>震荡</td></tr><tr><td>瓶片</td><td>供应量继续压缩，加工费存修复预期</td><td>瓶片企业减产目标执行情况，海运费情况</td><td>震荡</td></tr><tr><td>丙烯</td><td>供应有所收紧，PL谨慎反弹</td><td>油价、国内宏观</td><td>震荡</td></tr><tr><td>PP</td><td>检修小幅回落，PP上方空间谨慎</td><td>油价、国内外宏观</td><td>震荡</td></tr><tr><td>塑料</td><td>原料与宏观提振，塑料小幅走强</td><td>油价、国内外宏观</td><td>震荡</td></tr><tr><td>苯乙烯</td><td>供需偏紧叠加商品氛围较好，苯乙烯近期偏强震荡</td><td>油价，宏观政策，装置动态</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>PVC</td><td>短期“抢出口”，PVC受支撑</td><td>预期、成本、供应</td><td>震荡</td></tr><tr><td>烧碱</td><td>低估值弱预期，烧碱偏弱运行</td><td>市场情绪、开工，需求</td><td>震荡</td></tr><tr><td rowspan="8">农业：原油上行走势，植物油持续反弹</td><td>油脂</td><td>供增需弱，棕榈油领跌油脂</td><td>南美天气、马棕产需数据</td><td>震荡</td></tr><tr><td>蛋白粕</td><td>菜粕盘面低点不断刷新，豆粕关注前低支撑力度</td><td>海关政策，南美天气，宏观，中美中加贸易战</td><td>震荡</td></tr><tr><td>玉米/淀粉</td><td>临近年关，补库启动提振价格</td><td>需求、宏观、天气</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>生猪</td><td>北方有二育入场，猪价北涨南跌</td><td>养殖情绪、疫情、政策</td><td>震荡</td></tr><tr><td>天然橡胶</td><td>宽幅震荡，趋势暂未改变</td><td>产区天气、原料价格、宏观变化</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>合成橡胶</td><td>小幅回落，维持高位震荡</td><td>原油大幅波动</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>棉花</td><td>棉价回调，延续整理</td><td>产量、需求</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>白糖</td><td>糖价窄幅震荡</td><td>进口、北半球生产</td><td>震荡下跌</td></tr></table> # 【中信期货研究】金牌研究，极致研究！ # 业务功能全覆盖 平台横跨研究服务、路演会议、行情资讯、场外衍生品、资产管理、业务办理等模块。 https://inst.citicsf.com # 研究服务 中信期货始终致力于为您提供更专业、更便捷、更高效的研究服务。 研究报告 | 研究路演 | 数据图表 | 商品指数 | 研究日历 | 产业调研 | 数字人 # 中信期货商品指数 中信期货有限公司独立编制的大宗商品被动跟踪指数，覆盖主要已上市核心期货品种，旨在投资者提供透明、专业的配置工具。 https://inst.citicsf.com/futuresCommodity # 数据图表 4000+图表，8大主题，120+品种 宏观图表库 | 金融图表库 | 商品图表库 | 中观行业图表库 | 碳中和品种图表库 | 供需平衡表 | 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