20200628-光大证券-非织造布行业深度研究报告_疫情催化发展契机_非织产业长期可期_38页_2mb

非织造布行业深度研究报告总结

核心内容概述

非织造布是纺织行业的重要分支，广泛应用于医疗卫生、土工建筑、个人护理、装饰装修等领域。2020年新冠疫情显著提升了防护用品需求，推动非织造布市场快速增长，尤其是熔喷、纺粘、水刺等工艺。全球非织造布行业起步于20世纪50年代，随着技术进步，行业逐渐成熟并实现大规模应用。中国非织造布产业自上世纪90年代起快速发展，已成为全球最大的非织造布生产、消费和出口国，但行业集中度不高，主要依赖中低端产品，高端产品仍需进口。

主要观点

• 非织造布行业需求持续增长，预计2022年全球产量将达到1360万吨，市场规模574亿美元。
• 非织造布行业在全球范围内呈现产能向亚洲转移的趋势，中国成为主要承接地。
• 行业竞争激烈，进入门槛较低，导致中低端市场产能过剩，企业盈利能力受限。
• 水刺、高端纺粘非织造布因性能更优，增速高于行业平均水平，未来增长潜力大。
• 疫情对非织造布行业产生短期冲击，但也为行业带来发展机遇，尤其是医疗防护用品领域。
• 随着消费升级和人口老龄化，个人卫生护理、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等非织造布需求将快速增长。

关键信息

1. 全球非织造布发展概况

• 非织造布全球需求持续增长，1983年全球消费量为80万吨，2013年达1029万吨。
• 非织造布在产业用纺织品中的占比达50%-60%，是纺织行业增速较快的细分领域。
• 全球非织造布产能向亚洲转移，2016年亚洲非织造布消费占比达43.1%，其中中国占比最大。
• 欧美非织造布龙头通过并购提升行业集中度，2016年全球CR10为27.47%。

2. 国内非织造布行业现状

• 2019年中国非织造布产量达503万吨，同比增长9.9%。
• 中国非织造布行业集中度低，中低端产品产能过剩，高端产品依赖进口。
• 非织造布下游应用广泛，包括医疗卫生、个人护理、建筑、汽车等领域。
• 水刺非织造布因性能优异，增速高于行业平均水平，2018年产量为64.26万吨，年均增速达13.58%。

3. 非织造布未来发展趋势

• 中国非织造布行业仍处于成长阶段，人均消费及纤维加工量占比远低于欧美发达国家。
• 医疗防护用品需求将长期增长，预计2020年国内医疗防护用品需求将显著上升。
• 婴儿纸尿裤、成人失禁用品等个人护理产品需求增长空间较大，带动非织造布消费。
• 非织造布行业将向高端化、技术化方向发展，提升产品附加值和盈利能力。

4. 疫情对非织造布行业的影响

• 疫情初期，防护用品需求激增，熔喷非织造布价格大幅上涨。
• 防护用品市场在疫情后持续增长，推动非织造布需求上升。
• 疫情催化国内非织造布行业短期业绩，长期看龙头企业成长空间较大。

5. 投资标的分析

• 诺邦股份：国内水刺非织造布行业龙头，2020年6月股价为42.48元，预计2020年EPS为1.33元，PE为31倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 延江股份：国内一次性卫生用品材料龙头，2020年2月新增熔喷非织造布产线，受益于疫情带来的需求增长，预计2020年EPS为1.18元，PE为25倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 疫情影响低于预期。
• 原料价格波动影响企业盈利能力。
• 行业竞争加剧，中小企业面临价格战。
• 客户订单转移，影响市场格局。

结论

非织造布行业在疫情中展现出强劲的市场需求，尤其是医疗防护用品领域。随着全球产业用纺织品占比的提升，以及国内消费升级和高端化发展，非织造布行业具备长期增长潜力。龙头企业通过技术升级和产能扩张，有望在行业竞争中占据有利地位，建议关注诺邦股份和延江股份等公司。