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包装水行业深度：看好天然矿泉水的长期前景

行业概况

包装水行业整体规模超过1100亿元，过去十年平均收入增速超过20%，仍存在一倍以上的增长空间。行业主要包括天然矿泉水和包装饮用水，其中天然矿泉水因具备自然、健康的属性，具备更高的附加价值和投资潜力。

主要观点

• 消费升级推动行业增长：消费者对健康饮水意识增强，推动包装水向中高端升级，同时新型渠道（如电商、便利店、自动售货机）的快速发展增强了产品可得性，进一步促进销量增长。
• 消费层次演进：包装水消费从满足基本生理需求逐步向健康养生、场景化消费演变，其中场景化消费成为行业利润最大化的阶段。
• 品牌差异化与渠道多元化是竞争关键：品牌效应和营销创新是提升市场占有率和消费者粘性的关键，同时新型渠道降低了成本，提升了盈利能力。
• 天然矿泉水前景广阔：天然矿泉水具备健康属性，符合消费升级趋势，优质水源地的掌控和品牌建设是长期投资价值的关键。

关键信息

行业增长驱动因素

1. 健康诉求增强：消费者对饮用水安全性和健康性的重视推动了包装水的消费升级。
2. 消费场景增加：旅游、铁路、自动售货等微场景的出现拓宽了包装水的消费群体和使用场景。
3. 新型渠道发展：电商直营、便利店和自动售货机等新兴渠道提升了产品的可得性和销售效率，推动行业增长。
4. 成本下降与盈利提升：随着行业规模扩大，单位主营成本从2006年的1456元/吨降至2015年的1084元/吨，毛/净利率持续增长。

市场格局与趋势

• 品牌竞争激烈：中低端市场由内资品牌主导，如康师傅、娃哈哈；高端市场则由依云、西藏5100等品牌占据。
• 中高档产品增长快：尼尔森数据显示，2014年中高端包装水增速达46%-50%，远高于低端水。
• 天然矿泉水发展潜力大：我国人均矿泉水消费量远低于欧美及日韩，市场仍有显著增长空间，未来将向高端市场延伸。
• 行业集中度提升：随着市场竞争加剧，大企业将通过并购等方式提升行业集中度，形成更强的品牌和渠道控制力。

投资方向

• 中档次包装饮用水：如怡宝、农夫山泉，是当前市场销售主力。
• 低端天然矿泉水：如景田百岁山，已取得一定市场成功。
• 看好天然矿泉水的长期前景：天然矿泉水具备健康属性，未来有望成为消费升级的代表产品。

风险提示

• 食品安全问题：行业需持续关注水源质量及产品安全，避免负面事件影响品牌和市场表现。

行业评级

• 行业评级：强于大市
• 前次评级：强于大市

典型企业分析

依云

• 核心竞争优势：优质水源、精准市场定位、独特的广告创意。
• 产品特点：富含矿物质，pH值适中，具备独特均衡的成分。
• 市场表现：全球市场广泛，品牌影响力强，尤其在高端市场。

西藏水资源

• 核心竞争优势：高端矿泉水品牌，依托中铁快运渠道实现快速增长。
• 产品结构优化：拓展零售渠道、推出中低端品牌，如格桑泉、卓玛泉。
• 市场表现：2016年上半年矿泉水销售收入同比增长8.19%，品牌影响力逐步提升。

华润怡宝

• 核心竞争优势：全国布局、精准营销、丰富产品线。
• 市场表现：2016年消费者触及数年增长率达27%，成为国内品牌中增长最快的之一。

行业发展趋势

1. 消费升级推动产品升级：中高端市场增长迅速，品牌溢价能力增强。
2. 渠道多元化：电商、便利店、自动售货机等新型渠道成为重要增长点。
3. 品牌差异化：通过营销创新和产品设计提升品牌价值与消费者粘性。
4. 行业整合加速：随着市场竞争加剧，行业集中度将逐步提升。

总结

包装水行业具备广阔的发展前景，消费升级、渠道多元化和品牌差异化是其主要驱动力。天然矿泉水因其健康属性和品牌溢价能力，成为行业增长的核心引擎。未来，随着消费者健康意识的提升和新型渠道的扩展，天然矿泉水有望持续增长，成为投资热点。