20230204-安信证券-银行_当前我们对银行股的观点_6页_639kb

银行股投资观点总结

核心内容

2023年2月4日发布的银行股投资观点认为，当前银行板块存在短期回调，但中长期来看，经济复苏趋势仍在延续，信贷需求逐步回暖，银行股具备配置价值。主要逻辑围绕宏观经济复苏、信用风险改善、机构持仓偏低以及股份行的投资机会展开。

主要观点

1. 短期回调，长期配置机会显现

• 银行板块在春节假期后出现回调，主要原因是市场需要确认经济复苏的可持续性与强度，以及前期涨幅较大。
• 信贷需求逐步回暖，经济复苏趋势延续，若银行板块出现调整，应积极配置。
• 从PB估值来看，招行、平安、宁波等银行估值仍处于偏低状态，与历史估值相比并不算高，具备一定的估值优势。

2. 宏观经济复苏持续

• 2月3日，李克强总理指出，经济运行正在回升，稳经济一揽子政策和优化调整疫情防控措施持续发挥作用。
• 1月金融机构新增信贷预计达4.2万亿-4.3万亿，同比多增5%-8%，信贷投放趋势积极。
• 对公融资需求恢复，基建信贷、制造业贷款、普惠小微贷款逐步改善，房地产开发贷与去年同期持平。

3. 信用风险改善，利润增速回升

• 2022年末，银行业不良率降至1.71%，连续5个季度下降，信用风险有所缓解。
• 拨备覆盖率保持稳定，显示银行风险抵御能力增强。
• 2022年商业银行净利润同比增长5.4%，较三季度提升4.2个百分点，盈利增速触底回升。

4. 机构持仓偏低，外资主导行情

• 主动型公募基金对招行、平安、宁波的持仓占比仅小幅提升，机构配置仍处于历史低位。
• 外资是本轮行情的主要推动力，加仓幅度较大，但近期外资净流入放缓，导致银行板块有所调整。
• 国内公募基金加仓幅度有限，表明市场对银行股的配置意愿尚未完全恢复。

5. 未来更看好股份行的投资机会

• 推荐股份行如招商银行、平安银行、宁波银行。
• 原因包括：
  • 增量资金主要来自外资和险资，更倾向于股份行。
  • 消费回暖将推动零售型银行信贷业务增长。
  • 房地产企稳将改善股份行的信用风险预期。
  • 股份行资产负债表修复和业绩改善空间较大。

关键信息

• 新增信贷数据：预计2023年1月新增信贷达4.2万亿-4.3万亿，同比多增5%-8%。
• 不良率：2022年末不良率为1.71%，环比下降3bp，连续5个季度下降。
• 净利润增长：2022年商业银行净利润同比增长5.4%。
• 估值情况：招行PB为1.2倍，平安为0.76倍，宁波为1.4倍，均处于偏低水平。
• 投资建议：短期可关注银行板块调整机会，中长期看好股份行，尤其是招行、平安、宁波。

行业评级

• 收益评级：领先大市-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%及以上）。
• 风险评级：A（正常风险，波动小于等于沪深300指数）。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济复苏进度放缓，可能影响信贷需求及银行盈利预期。

数据来源与图表说明

• 图1：近期国常会对宏观经济的表态，显示经济复苏态势。
• 图2：国股足年直贴票据利率走势，反映信贷需求改善。
• 图3：银行业信用风险指标，显示不良率下降，拨备覆盖率稳定。
• 图4：商业银行累计净利润同比增速，显示盈利触底回升。
• 图5：主动型公募基金对招行、平安、宁波的持仓数据，显示机构配置仍偏低。