20231207-德邦证券-郑州城投观察_筚路蓝缕_以启山林_18页_2mb

总结

郑州经济转型分析

• 工业主导地位从二产转向三产，受益于国际交通枢纽和物流中心建设，但现在面临服务业增速放缓。
• 区域人口虹吸效应强，但近年增长减速；房地产投资和销售近年下滑，主要受宏观因素和地产行业调整影响。
• 制造业体系完整（电子信息、汽车等千亿级产业集群），但竞争力弱、企业规模小、毛利率低；出口依赖智能消费电子产业，全球需求下滑导致出口疲软。
• 城投债务在13-16年和18-21年大幅增长，主要用于基础设施如地铁和高速公路；投资策略建议：
  • 关注航空港投资因短期债券性价比高；
  • 区县平台：金水区税收强劲，可关注金水投资；巩义市和新郑市经济表现好，新郑可关注政通公司。

投资建议

• 基于郑州“十四五”规划，制造业将加强；推荐关注新能源汽车、智能终端等项目。
• 风险包括政策不确定性、基本面下行和信用风险；债券配置需注重债务主体的财务可持续性。

关键数据

• 人口2018年首次超千万，2022年常住人口增长放缓；GDP在2022年增速低于河南省平均水平。
• 工业投资近年显著增加，尤其汽车领域；但利润下降，产业升级需持续努力。