20210428-天风证券-侨银股份-002973.SZ-拿单能力持续凸显_业绩增速阶段性放缓_3页_733kb

报告摘要

侨银股份（002973）在2021年第一季度实现营业收入7.6亿元，同比增长14.7%，但归母净利润仅增长0.14%，主要受到费用端抬升及疫情优惠退坡的影响。尽管如此，公司仍展现出强劲的拿单能力，预计2021年中标总额已超80亿元，位列行业首位。

拿单能力突出：公司2020年新增中标额约207亿元，2021年中标总额预计超过80亿元，其中呼和浩特环卫一体化项目中标金额超14亿元，显示出公司在行业中的领先地位。
战略转型：公司于2020年12月更名为“侨银城市管理股份有限公司”，并正式发布“城市大管家”战略，旨在从横向拓宽产业链，提供公共空间整体市场化管理服务，顺应未来城市管理综合化、一体化的发展趋势。
盈利能力稳健：尽管费用端有所上升，公司毛利率仍同比提升2个百分点，达到25.11%。预计2021至2023年公司营业收入分别为38.3亿、46.7亿、56.3亿，归母净利润分别为3.8亿、4.7亿、5.9亿，对应PE分别为19.7倍、15.9倍、12.8倍，维持“买入”评级。
财务结构优化：资产负债率从2019年的61.41%降至2021年的52.35%，流动比率和速动比率持续提升，显示公司财务状况逐步改善。
盈利预测与估值：公司预计未来三年净利润持续增长，EPS从0.94元/股增长至1.44元/股，市盈率逐步下降，市净率和市销率也呈下降趋势，反映出市场对公司未来增长的预期。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2,195.31	2,829.11	3,825.69	4,674.74	5,631.65
净利润(百万元)	168.51	406.98	382.43	473.97	587.68
毛利率	18.45%	23.93%	25.11%	24.79%	24.61%
净利率	5.98%	13.28%	10.00%	10.14%	10.44%
ROE	12.44%	25.97%	21.39%	21.17%	20.91%
资产负债率	61.41%	61.89%	52.35%	42.10%	42.67%
市盈率(P/E)	57.31	20.04	19.68	15.88	12.81
市净率(P/B)	7.13	5.20	4.21	3.36	2.68
市销率(P/S)	3.43	2.66	1.97	1.61	1.34
EV/EBITDA	0.00	15.82	14.08	11.04	9.66

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益（元/股）	0.32	0.92	0.94	1.16	1.44
每股经营现金流（元/股）	0.36	0.75	1.64	2.45	-0.22
每股净资产（元）	2.58	3.54	4.37	5.48	6.88
流动比率	1.04	1.28	1.39	1.77	1.87
速动比率	1.04	1.28	1.39	1.77	1.87
总资产周转率	0.83	0.73	0.86	1.03	1.08

侨银股份凭借强劲的拿单能力和战略转型，展现出良好的发展潜力。虽然2021Q1业绩增速有所放缓，但公司整体盈利能力和财务状况持续优化，未来增长预期明确，估值合理，维持“买入”评级。

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