20210127-天风证券-侨银股份-002973.SZ-全年业绩维持高增_拿单能力持续凸显_3页_799kb

侨银股份（002973）总结

核心内容

侨银股份（原侨银环保）在2020年度业绩保持高速增长，预计实现归属于上市公司股东的净利润3.4亿至3.8亿元，同比增长160%至190%。公司通过项目数量的持续增加、疫情优惠政策的助力以及智慧环卫系统的应用，推动了业绩的稳步提升。此外，公司战略转型为“城市大管家”，拓展了公共空间整体市场化管理服务，增强了其在城市管理领域的竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2020年全年业绩延续前三季度的高增趋势，归母净利润同比增速预计在160%至190%之间，扣非后增速在170%至205%之间，显示出强大的盈利能力。
• 拿单能力突出：公司在2020年四季度创下单月中标金额近119亿元的历史纪录，2021年1月继续中标5个项目，总金额超56亿元，表明公司在市场拓展方面具有明显优势。
• 战略转型明确：公司更名为“侨银城市管理股份有限公司”，并正式发布“城市大管家”战略，从传统环卫向综合城市管理服务转型，契合未来城市治理的发展趋势。
• 盈利预测上调：基于2020年业绩预告数据，分析师上调了2020至2022年的归母净利润预测，分别为3.5亿、3.6亿和4.7亿元，对应PE分别为25倍、24倍和19倍，维持“买入”评级。
• 长期增长动能强劲：尽管2021年疫情优惠政策可能退坡，但公司持续的拿单能力和“城市大管家”战略的成熟，有望支撑其长期业绩增长。

关键信息

项目增长与政策支持

• 前三季度新增项目约18个，推动业绩增长。
• 疫情优惠政策对净利润影响约1.3亿元，扣除后全年业绩增速仍可达61%至91%。
• 智慧环卫系统建设提升了公司运营管理效率。

拿单能力

• 2020年10月30日至11月30日，公司中标4个大金额项目，合计近119亿元。
• 12月22日中标保山中心城市环卫项目，金额近60亿元。
• 2021年1月8日至23日，公司共中标5个项目，总金额超56亿元。

战略转型

• 公司正式发布“城市大管家”战略，从横向拓宽产业链，提供更全面的城市管理服务。
• 顺应城市管理综合化、一体化的发展趋势，提升公司市场竞争力。

财务数据

• 营业收入：预计2020年为32.67亿元，同比增长48.82%；2021年预计为44.36亿元，同比增长35.76%；2022年预计为57.49亿元，同比增长29.62%。
• 净利润：预计2020年为3.46亿元，同比增长163.38%；2021年为3.60亿元，同比增长4.07%；2022年为4.67亿元，同比增长29.82%。
• 每股收益：预计2020年为0.85元，2021年为0.88元，2022年为1.14元。
• 市盈率：预计2020年为25.14倍，2021年为24.16倍，2022年为18.61倍。
• 市净率：预计2020年为6.26倍，2021年为5.02倍，2022年为4.01倍。
• 市销率：预计2020年为2.66倍，2021年为1.96倍，2022年为1.51倍。
• EV/EBITDA：预计2020年为18.76倍，2021年为16.88倍，2022年为13.22倍。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 终端处置项目投运低于预期。
• 人力成本可能上升。
• 业绩预告为初步测算，以年报披露数据为准。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：21.28元。
• 目标价格：未提供。

财务指标

• 毛利率：2020年预计为23.04%，2021年预计为19.65%，2022年预计为19.72%。
• 净利率：2020年预计为10.59%，2021年预计为8.12%，2022年预计为8.13%。
• ROE：2020年预计为24.90%，2021年预计为20.78%，2022年预计为21.53%。
• 资产负债率：2020年预计为51.82%，2021年预计为47.27%，2022年预计为44.74%。
• 净负债率：2020年预计为32.64%，2021年预计为0.87%，2022年预计为-6.85%。
• 流动比率：2020年为1.24，2021年为1.39，2022年为1.55。
• 速动比率：与流动比率一致。
• 总资产周转率：2020年为0.97，2021年为1.19，2022年为1.30。

结论

侨银股份凭借强大的拿单能力和战略转型，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其业绩表现和财务指标均显示出稳健的发展态势，分析师维持“买入”评级，认为公司长期业绩增长动能强劲。