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美元是否会再度破100？总结

核心内容

本报告分析了2022年美元指数反弹的原因、美元再度破百对新兴市场的影响，以及美股潜在下挫对全球流动性带来的冲击。报告认为，美元指数的走强主要由俄乌冲突引发的避险情绪推动，但后续仍因欧洲经济受损、通胀压力上升及欧洲央行加息预期减弱而持续走高。同时，美联储加速缩表与加息的预期也加剧了全球流动性压力。

主要观点

• 美元指数反弹原因：

  • 俄乌冲突引发避险情绪，推动美元短期走强。
  • 欧洲经济受冲突影响较大，通胀压力加剧，欧洲央行加息预期减弱，导致欧元贬值，美元被动升值。
  • 美国能源自给能力较强，且疫后财政政策支撑居民消费，美联储加息预期未减，美元持续走强。
  • 日本因能源价格高企和疫情冲击，日元贬值也间接推升美元。

• 美元破百对新兴市场的影响：

  • 美元指数与美债收益率同步走高，可能引发新兴市场流动性危机。
  • 本轮美联储缩表规模远大于前一轮，将加剧全球流动性压力。
  • 资源型国家因资源价格高位而相对安全，但制造业国家将面临更大挑战。
  • 若美元再度破百，可能成为新兴制造国流动性冲击的催化剂。

• 美股下挫对全球流动性的影响：

  • 美国经济放缓迹象明显，未来一年美股盈利能力趋弱，下行风险较高。
  • 历史数据显示，美国经济衰退前夕常伴随全球性流动性危机。
  • 美股风险溢价逼近2018年低位，若进一步转负，可能触发全球流动性冲击第二阶段。
  • 当前美股杠杆率较高，若风险溢价转负，下行压力或高于2018年。

• 对国内权益市场的影响：

  • 3月16日金融委会议确立政策底，若国内疫情在4月中下旬降温，稳增长政策发力，Q2经济底或将形成。
  • 美股重挫和全球流动性冲击可能对A股风险偏好形成压制，市场底或需等到美股下挫后才正式确立。

关键信息

• 美元指数走势：2022年初美元指数从95.97升至99.49，反弹超预期。
• 美联储缩表：5月FOMC后将实施缩表，预计持续至明年底，减持美债规模达1.46万亿美元，占当前规模的4.8%。
• 美股风险溢价：当前已接近2018年Q4低位，若进一步转负，可能引发美股重挫及全球流动性危机。
• 新兴市场分化：资源型国家相对安全，制造型国家面临更大流动性风险。
• 国内政策与经济：政策底已确立，经济底或在Q2形成，但需关注美股和全球流动性变化。

风险提示

• 美联储货币政策预期变化。
• 美股风险溢价变化超预期。
• 俄乌局势发展超出预期。
• 国内经济及政策出现超预期变化。

图表目录（关键图示）

• 图1：今年以来美元指数走势
• 图2：欧洲央行6月加息预期
• 图3：美国天然气可出口量
• 图4：美欧实际利率差值 vs 美元指数
• 图5：美股风险溢价
• 图6：美股个股期权成交量

联系方式

• 分析师：张静静
• 联系电话：13716190679
• 邮箱：zhangjingjing@research.xbmail.com.cn

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