20151012-兴证国际证券-博耳电力-01685.HK-智能配电系统本土龙头_业绩高速增长_34页_2mb

博耳电力（1685.HK）研究报告总结

核心内容概述

博耳电力是中国本土智能配电和节能方案领域的龙头企业，首次获得“买入”投资评级，目标价为18.01港元，较现价12.70港元有约41.8%的上升空间。公司凭借智能配电系统和节能方案的快速成长，以及在云计算、大数据和金融创新等领域的布局，展现出强劲的发展潜力和市场竞争力。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 博耳电力成立于1985年，2010年在港交所上市，专注于智能配电和节能方案。
• 公司拥有近30年专业经验，是中国高端配电市场的领先者，业务涵盖智能配电系统、节能方案、组件及零件、智能家居等。
• 公司通过不断研发和产品创新，实现业务结构的优化和升级，形成以iEDS和EE为主的高附加值业务。

2. 市场潜力与行业前景

• 智能配电系统：随着国家政策推动，智能配电和节能产业处于上升期，尤其是配电网建设改造投资的增加，为博耳带来发展机遇。
• 节能市场：中国单位产值电耗远高于发达国家，节能潜力巨大，博耳通过EE方案为客户提供高效节能解决方案。
• 政策支持：国家大力推动智能电网、绿色数据中心和节能降耗政策，为博耳的业务发展提供了良好的政策环境。

3. 产品结构与行业布局

• EDS方案：传统配电方案，逐渐被iEDS方案取代，毛利率较低。
• iEDS方案：智能配电方案，毛利率稳定在35%以上，2015年上半年达到37.53%。
• EE方案：节能配电方案，毛利率高达51.31%，2015年上半年同比增长47.6%。
• 组件及零件业务：毛利率较低，但自产率提升至70%，对整体毛利率影响较小。
• 下游行业布局：重点发展医疗、通信与数据中心、电网、基础设施等行业，其中医疗行业增长最快，预计2015年收入同比增长100%。

4. 云计算与大数据平台

• 博耳推出“慧云”大数据管控平台，实现远程监控、故障预警和能效分析。
• 推出“数聚汇”绿色数据中心解决方案，满足高效、节能、灵活部署的需求。
• 大数据与云计算技术为公司带来新的增长点，预计未来市场规模将快速增长。

5. 金融创新

• 博耳推出金融创新服务，如银行保理和融资租赁，缓解客户资金压力，提高应收账款周转效率。
• 2015年上半年，约40%的收入来自金融创新服务，未来有望增长至60%。
• 公司具备良好的财务状况，净现金流充足，支持金融业务扩展。

6. 海外市场拓展

• 借助“一带一路”战略，博耳积极拓展海外市场，布局墨西哥、印尼、西班牙、中东、非洲等地区。
• 公司在海外市场的拓展具备良好前景，东南亚和非洲市场增长潜力大。

7. 财务状况

• 公司资产负债率较低，2015年为22.3%，2017年预计为23.48%。
• 经营现金流稳步提升，2014年达到5.1亿元，支持公司业务扩展和金融创新。

8. 盈利预测与估值

• 2015-2017年，公司预计营业收入分别为27.6亿、36.6亿、47.8亿元。
• 每股收益预计为0.77元、0.98元、1.27元，对应目标价PE分别为19.1倍、15.0倍、11.6倍。
• 公司在行业内具备较高的盈利能力，综合毛利率和净利率持续增长。

总结

博耳电力凭借在智能配电和节能方案领域的领先优势，以及在云计算、大数据、金融创新和海外市场拓展方面的布局，展现出强劲的发展势头和良好的投资价值。公司未来业绩有望持续增长，毛利率和净利率稳定提升，财务状况稳健，现金流充足，具备良好的市场竞争力和增长潜力。