20141021-越秀证券-博耳电力-01685.HK-智能配电和节能方案的本土领军企业_21页_1mb

博耳电力详细总结

核心内容

博耳电力控股有限公司（股票代码：01685.HK）是一家本土领军的智能配电和节能方案提供商，专注于为客户提供智能配电硬件和软件系统集成解决方案，以及管理节能和设备节能服务。公司拥有近30年的行业经验，凭借专利技术和研发能力，在智能配电系统、能源管理及数据中心设施等节能增效领域具有显著竞争力。

主要观点

• 市场前景广阔：智能配电市场增长迅速，预计未来3-5年数据中心市场年复合增长率将达10%，医疗行业亦有显著增长潜力。
• 竞争优势明显：公司与施耐德和ABB有紧密合作，提供与国际品牌质量相当但价格低20%的产品和服务。同时，公司拥有软硬件自动化集成能力，是业内少数具备此能力的企业。
• 客户粘度高：公司拥有超过80%的收入来自合作超过三年的长期客户，客户关系稳固，新进入者难以进入。
• 财务稳健：公司坚持零长期负债策略，流动比率和速动比率均维持在2以上，利息支出占收入比例保持在1%以下。
• 投资建议：基于行业平均估值、DCF估值及公司发展前景，给予公司未来12个月16港元的目标价，较现价10.1港元有约58%的升幅，首次给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 提供智能配电系统和节能方案服务，涵盖硬件、软件及零部件销售。
• 30年行业经验，具备专利技术和研发优势。
• 2010年在香港上市，业务布局持续优化，聚焦数据中心和医疗行业。

竞争优势

• 与施耐德和ABB合作：授权制造带有施耐德和ABB品牌的配电系统，公司可提供折扣采购，降低生产成本。
• 本土唯一软硬件集成商：拥有软硬件自动化集成能力，与多数竞争对手不同。
• 客户粘度极高：80%以上收入来自长期客户，客户流失率低。

行业布局

• 数据中心市场：预计未来3-5年复合增长率达10%，公司提供微模块及智能配电系统，方案竞争力强。
• 医疗行业：中国医疗器械市场年均增长率约23%，公司提供智能医疗配电方案，受益于绿色医院建设。

研发能力

• 研发团队与专利：研发团队人数由81人增至180多人，专利从15项增至63项，年均新增12项。
• 固体绝缘环网柜：公司研发成功并推出市场，具备环保和智能电网接口优势，符合国家电网环保采购政策。
• 智能家居产品：公司推出“家卫士”产品，拓展智能家居市场，参与相关教材编写。

财务状况

• 在手订单充裕：截至2014年6月30日，订单总价值约1,854.2百万元，预计60-70%将在本年度完成，全年收入增长40-45%。
• 零长期负债：公司坚持零长期负债经营策略，财务状况稳健，支持快速发展。

投资建议

• 目标价：16港元，较现价有58%上升空间。
• 估值：基于2014-2015财年21.3倍和17倍P/E，首次给予“买入”评级。

行业数据与增长预测

风险因素

• 市场竞争加剧：大量国际领先厂商进入中国市场，可能影响公司市场份额。
• 合作关系风险：与施耐德的合作关系可能受到破坏。
• 宏观经济风险：宏观经济增速下滑可能影响行业投资。

股权结构

• 钱毅湘夫妇：持有66.65%股权，为公司董事会主席兼行政总裁。
• Capital Group：持股8.98%，为公司最大单一股东。

总结

博耳电力凭借其在智能配电和节能方案领域的领先地位、与国际品牌的合作、客户粘度高、财务稳健及未来市场拓展策略，展现出强劲的增长潜力。公司未来将受益于数据中心和医疗行业的快速发展，同时其自主研发能力及环保产品将进一步巩固其市场地位。