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兴福电子（688545）公司点评报告：首次覆盖“买入”

发布时间： 2025-11-17

核心观点

公司是湿电子化学品领域龙头企业，核心产品销量增长强劲，产品在集成电路、显示面板等领域获得国际知名客户的认可。首次给予“买入”评级，预计2025-2027年收入分别为15亿、19亿和23亿元，归母净利润分别为2.23亿、2.98亿和4.11亿元（对应EPS 0.62元、0.83元和1.14元），对应2025年PE为59.66倍。

经营数据

• 2025年前三季度：营收10.63亿元，同比增长26.67%；归母净利润1.65亿元，同比增长24.67%。
• 2025年第三季度：营收3.91亿元，同比增长19.23%；归母净利润0.61亿元，同比增长28.81%。

产品与市场

• 产品覆盖：通用湿电子化学品（电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双氧水）和功能湿电子化学品（蚀刻液、清洗剂、显影液等）。
• 应用领域：集成电路、显示面板等电子制造的湿法工艺环节。
• 客户群体：台积电、SK Hynix、中芯国际、长江存储等国内外知名集成电路企业。

公司优势

• 差异化技术：产品性能优异，稳定供应，客户粘性高。
• 产业链布局：构建湿电子化学品为主体、电子特气、先进新材料及回收利用等业务协同发展的产业体系。
• 区域化战略：计划在京津冀、长三角、珠三角等地及韩国、中国台湾等半导体集聚区布局，提升服务能力与国际市场份额。

投资建议

公司营收净利增长稳健，核心产品需求持续放量，首次给予“买入”评级。未来成长性主要来自产品需求增长、技术升级及国产替代推进。

风险提示

• 行业及市场变动风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 客户认证周期风险。
• 原材料价格波动风险。
• 下游需求不及预期风险。

财务预测

估值比率

• 动态PE：预计2027年降至32.35倍。
• 速动比率从2024年的0.53提升至预测的2.00。
• 毛利率由26.8%（2024A）提升至2027E的31.0%。

研究基础

数据源于公司公告，结合行业动态和台积电、中芯国际等客户信息，预测基于公司产能扩张和客户拓展能力。