> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 本报告对**兴福电子**（股票代码：688545）进行投资分析，给出“买入”评级，并对公司的业绩表现、业务布局、财务预测及投资风险进行了详细阐述。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年**，公司实现营业总收入14.75亿元，同比增长29.73%；归母净利润2.07亿元，同比增长29.69%；扣非归母净利润1.95亿元，同比增长24.03%。 - 公司核心通用湿电子化学品如电子级磷酸、电子级双氧水等销量强劲增长，同时高附加值功能湿电子化学品新品类不断丰富，推动整体业绩快速增长。 ### 业务布局 - **平台化布局**：公司持续优化通用湿电子化学品纯化技术，核心产品品质达到国际先进水平。 - **功能湿电子化学品研发**：累计立项储备研发产品111款，其中45款已完成测试验证，18款已量产销售，研发能力突出。 - **产学研融合**：完成湖北三峡实验室“光刻胶用光引发剂制备专有技术及实验设备所有权”收购，有望打破半导体材料被境外企业垄断的局面。 - **全球化布局**：公司加快在京津冀、长三角、珠三角及韩国、中国台湾等全球半导体核心区域的产业布局，推动国际化发展。 ### 财务预测 - 预计公司**2026/2027/2028**年营业收入分别为19.19亿、25.33亿、32.66亿元，归母净利润分别为2.76亿、4.47亿、6.32亿元。 - **每股收益（EPS）**预计从0.57元增长至1.75元，显著提升。 - **估值比率**方面，PE从77.81倍下降至25.48倍，PB从5.44倍下降至4.47倍，显示估值逐步合理化。 ## 关键信息 ### 公司基本情况 - **最新收盘价**：44.70元 - **总股本/流通股本**：3.60亿股 / 1.82亿股 - **总市值/流通市值**：161亿元 / 81亿元 - **52周内最高/最低价**：61.87元 / 25.80元 - **资产负债率**：32.7% - **第一大股东**：湖北兴发化工集团股份有限公司 ### 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司业绩稳健增长，产品矩阵不断完善，全球化布局加速，估值逐步下降，未来成长空间广阔。 ### 风险提示 - 行业及市场变动风险 - 市场竞争加剧风险 - 客户认证风险 - 原材料价格波动风险 - 下游需求不及预期风险 ### 财务指标预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1475 | 1919 | 2533 | 3266 | | 毛利率 | 26.5% | 27.6% | 29.2% | 30.1% | | 净利率 | 14.0% | 14.4% | 17.6% | 19.3% | | ROE | 7.0% | 8.9% | 13.5% | 17.5% | | ROIC | 6.9% | 8.2% | 12.3% | 16.0% | | PE | 77.81 | 58.40 | 36.02 | 25.48 | | PB | 5.44 | 5.21 | 4.88 | 4.47 | | EV/EBITDA | 33.38 | 29.01 | 20.01 | 15.00 | ### 资产负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金（百万元） | 436 | 628 | 993 | 1356 | | 流动资产合计（百万元） | 1246 | 1561 | 2095 | 2702 | | 固定资产（百万元） | 1855 | 2211 | 2392 | 2464 | | 资产总计（百万元） | 4417 | 4840 | 5438 | 6071 | | 流动负债合计（百万元） | 1167 | 1305 | 1627 | 2002 | | 负债合计（百万元） | 1446 | 1737 | 2121 | 2453 | | 所有者权益合计（百万元） | 2971 | 3103 | 3316 | 3618 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额（百万元） | 187 | 469 | 846 | 1108 | | 投资活动现金流净额（百万元） | -782 | -320 | -322 | -380 | | 筹资活动现金流净额（百万元） | 915 | 43 | -158 | -366 | | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | 321 | 192 | 365 | 362 | ## 投资评级说明 中邮证券的投资评级基于报告发布日后的6个月内个股或行业相对基准指数的涨跌幅，分为股票、行业和可转债评级。股票“买入”评级表示预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。 ## 分析师声明与免责声明 - 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告数据来源于公开资料，力求准确但不保证完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，中邮证券对因此导致的损失不承担责任。 - 报告观点仅为出具日的判断，可能随时更改，过往表现不代表未来预示。 - 中邮证券可能持有报告中提及的公司证券头寸，也可能为其提供相关金融服务。 - 本报告仅供签约客户使用，未经授权不得使用或传播。 ## 公司简介与研究所信息 - **中邮证券**：成立于2002年，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 - **研究所**：设于北京、深圳、上海，提供专业的证券投资咨询服务。 综上所述，兴福电子在业绩、产品、研发和全球化布局方面均表现出强劲的发展势头，具备长期成长潜力，建议投资者关注其未来表现。