20220313-东吴证券-周大生-002867.SZ-2021业绩快报点评_归母净利同比+21_省代模式激发渠道活力_加大黄金铺货_3页_370kb
报告摘要
周大生2021业绩快报总结
核心内容概览
周大生2021年业绩快报显示，公司全年实现营业收入91.6亿元，同比增长80.07%；归母净利润12.3亿元，同比增长21.5%。尽管第四季度归母净利润同比下滑26%，但整体来看，公司业绩在疫情后显著恢复，表现出较强的市场适应能力和增长潜力。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年营业收入和归母净利润均实现大幅增长，主要得益于黄金产品销售的强劲表现以及收入确认方式的优化。
- 省代模式成效明显：公司于2021年第三季度启动省代模式，通过与第三方合作，激发渠道活力，推动门店快速扩张。截至2021年末，门店数量达到4502家，较年初净增313家。
- 黄金产品布局加速：公司加大黄金铺货力度，优化黄金配货模型，并为加盟商提供资金支持，以降低铺货压力，提高黄金销售占比。
- 产品创新与市场拓展：公司推出多项特色黄金产品，如“LOVE100星座极光钻石大师系列”和“非凡古法黄金系列”，并构建了六大产品线，满足不同消费场景和人群需求，增强品牌竞争力。
- 盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预测分别为12.3亿元、14.5亿元和17.3亿元，对应PE分别为15倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务表现
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 5,084 | 9,155 | 12,436 | 14,857 |
| 同比增长率(%) | -6.53% | 80.07% | 35.84% | 19.47% |
| 归母净利润（百万元） | 1,013 | 1,231 | 1,453 | 1,734 |
| 同比增长率(%) | 2.2% | 21.5% | 18.1% | 19.3% |
| 每股收益（元/股） | 1.40 | 1.12 | 1.33 | 1.58 |
| P/E（倍） | 19 | 15 | 13 | 11 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 41.0% | 27.5% | 24.4% | 24.2% |
| 销售净利率(%) | 19.9% | 13.4% | 11.7% | 11.7% |
| 资产负债率(%) | 19.0% | 16.1% | 17.6% | 17.2% |
| ROE(%) | 18.8% | 19.0% | 18.3% | 17.9% |
| ROIC(%) | 18.1% | 18.2% | 17.6% | 17.2% |
股价与市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 16.69 |
| 一年最低/最高价（元） | 16.21 / 23.77 |
| 市净率（倍） | 3.28 |
| 流通A股市值（百万元） | 17995.74 |
风险提示
- 门店拓展不及预期
- 加盟店标准化管理和品控风险
投资评级
买入：公司作为黄金珠宝行业头部企业，具有显著的规模优势和年轻品牌定位，省代模式的推进有效提升了开店速度和黄金销售占比，未来增长可期。当前PE估值较低，具备一定投资吸引力。
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