20250309-国盛证券-宏观点评_2月CPI为何再度走弱_降息降准会远吗__5页_553kb

2月CPI、核心CPI、PPI全面走弱，需求不足引关注

2025年2月，中国CPI同比-0.7%，核心CPI同比-0.1%，PPI同比-2.2%，整体表现明显低于预期且创下近年新低。具体来看：

• CPI表现：CPI同比时隔12个月再度为负，环比-0.2%仍低于季节性水平。剔除春节错月影响后，CPI同比或为0.1%，春节假期结束及服务价格下跌是主要因素。核心CPI环比-0.2%，环比与同比均创同期新低，显示消费疲软问题突出。

• PPI延续疲软：PPI同比-2.2%，环比-0.1%，连续29个月下滑。需求不足仍是核心问题，基建实物工作量未改善，建材需求下降、国际油价波动、煤炭供应充足等均为拖累。不同行业表现分化，原油、化工产业链价格分化，煤炭、黑色等多数分项承压。

报告指出，物价走低加上外部关税压力将加大降息降准的紧迫性。当前央行和政府工作报告均强调需适时调整货币政策，短期需密切跟踪地产销售、基建投资动向以及关税进展，以应对综合需求不足的结构性问题。风险因素包括政策执行力度及地缘局势变动。