2018-生猪产业链基础知识及分析框架_45页-3mb

报告摘要

生猪产业链基础知识及分析框架总结

核心内容

生猪产业链涵盖从饲料生产、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工到零售的多个环节，各环节具有不同的市场结构、成本构成和利润空间。产业链整体呈现出明显的周期性和季节性特征，同时受到政策、疫病、环保、市场供需等因素的影响。

主要观点

生猪养殖是产业链核心：种猪培育与养殖决定了生猪供给，是产业链中游的核心环节，直接影响猪价波动。
产业链各环节特征：
- 上游：饲料和动保行业集中度较低，但对成本影响较大；药/疫苗行业毛利较高，中小企业为主。
- 中游：种猪企业具有较高毛利率，商品猪养殖企业毛利率较低，且受猪周期影响显著。
- 下游：屠宰和加工环节毛利稳定，流通环节链条长，但集中度低，存在较大的市场整合空间。

关键信息

生猪养殖基础知识

专业术语：
- GGP（Great Grand Parent）：曾祖代，提供种猪。
- GP（Grand Parent）：祖代，用于繁殖种猪。
- PSY（Pigs per Sow per Year）：每头母猪每年提供的断奶仔猪数量，是衡量养殖效益的重要指标。
- MSY（Market Slaughter Pigs per Sow per Year）：每头母猪每年提供的出栏肥猪数量，由PSY和育肥猪成活率决定。
- LFY（Litter Frequency per Sow per Year）：每年每头母猪产仔窝数，影响PSY和MSY。
- NPD（Non-Productive Days）：非生产天数，影响LFY。
扩繁比例：
- 曾祖代猪年平均产仔18头，种母猪选出率30%，即每头曾祖代猪可产出6头祖代母猪。
- 祖代猪年平均产仔18头，种母猪选出率40%，即每头祖代猪可产出7头父母代种猪。
- 父母代猪年平均产仔20头，即每头父母代猪可产出20头商品猪。
母猪存栏情况：
- 母系核心群3000头，母系扩繁群14700头，配套3500万头肉猪。
- 繁殖群8.9万头，配套2700万头肉猪。
- 商品群80.1万头，可生产1680万头肉猪。
生猪养殖流程及生长周期：
- 二元母猪配种8个月+妊娠期114天+哺乳、保育期70天+育肥期110天=1.5年。

全球及中国生猪供需、贸易格局

全球生猪供需：
- 全球猪出栏量逐年增长，2018年活猪贸易量约800万头，折合猪肉约67万吨。
- 全球猪肉贸易量达800万吨，占贸易总量的绝大部分。
中国生猪供需：
- 2017年能繁母猪存栏量为3424万头，处于近10年低位，但PSY水平逐年提升。
- 国内PSY平均水平为18头，部分企业如温氏、牧原可达23头，国际领先国家如丹麦可达30头以上。
- 生猪出栏量=前10个月能繁母猪存栏PSY存活率。
- 生猪消费集中在经济发达地区，如珠三角、长三角、环渤海。
贸易情况：
- 我国猪肉进口量维持在150万吨左右，出口量较小，活猪出口主要为港澳地区。
- 猪肉消费仍占肉类消费的首位，但占比呈下降趋势。

生猪价格分析框架

价格决定因素：
- 供给：生猪出栏量是价格变动的直接决定因素，受母猪存栏、PSY、均重、出肉率、屠宰率等影响。
- 需求：季节性需求明显，如节假日（春节、中秋节）需求增加，推动猪价上行。
- 周期性特征：猪价周期可分为上涨期、下跌期和震荡期，周期时长和峰值逐年增加。
- 短期因素：配种率、仔猪存活率、生长速度等。
- 中期因素：仔猪存栏、冻肉库存、饲料价格等。
- 长期因素：母猪存栏结构、引种、淘汰等。

商品研究员视角下的上市公司

生猪养殖企业：
- 国内前五大养殖企业（温氏、牧原、正邦、雏鹰、天邦）出栏量合计仅占全国出栏量的4.8%，市场集中度较低。
- 养殖企业毛利率受猪周期影响较大，种猪毛利率最高，可达40%以上，商品猪毛利率最低。
饲料企业：
- 国内饲料企业数量减少，但头部企业市占率提升，如新希望、正大、双胞胎等。
- 饲料成本占养殖总成本的60-70%，对养殖利润影响较大。
- 预混料、教槽料等细分产品毛利率较高，如大北农、金新农。
屠宰加工企业：
- 国内屠宰企业数量众多，但规模化企业占比低，年产值500万以上的半机械化企业仅占10.5%。
- 前10大屠宰企业年屠宰能力合计约1.7亿头，占全国出栏量的24%，但实际屠宰量仅占10%。
- 美国屠宰企业集中度远高于中国，前三企业市占率高达61%。

生猪产业链结构

产业链全景图：
- 上游：饲料、动保、农资。
- 中游：种猪繁育、生猪养殖。
- 下游：屠宰、加工、零售。
各环节毛利率：
- 饲料：5%-20%。
- 养殖：不定，受猪周期影响。
- 屠宰：10%。
- 加工：20%。
- 零售：10%-30%。
行业集中度：
- 饲料行业CR10约为36%，屠宰行业CR10约为10%，市场集中度提升空间大。

疫情与政策影响

猪周期特征：
- 每轮猪周期时长拉长，峰值升高，波动性增强。
- 历史三轮猪周期中，第二轮周期（2010-2015）波动最大，第三轮周期（2015-至今）进入震荡调整期。
季节性规律：
- 每年7、8月生猪价格上涨概率高，国庆、春节后下跌概率高。
- 供应和需求在季节性上呈现明显波动。

总结

生猪产业链具有明显的周期性和季节性特征，各环节相互关联，共同影响猪价波动。上游饲料和动保行业集中度较低，但对成本影响显著；中游种猪繁育和养殖是产业链核心，决定供给和生产效率；下游屠宰和加工环节毛利稳定，但集中度低，存在整合空间。中国生猪产业整体仍处于分散状态，但随着规模化养殖的发展，未来行业集中度有望提升。

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