20241019-国盛证券-固定收益点评_如何理解SFISF细则_对债市影响如何__4页_367kb

证券研究报告|固定收益点评：如何理解SFISF细则，对债市影响如何？
标题： 如何理解SFISF细则及其对债市的影响？

根据本报告分析，SFISF作为央行支持资本市场稳定发展的新工具，自2024年1月落地以来，其细则明确规定：

一、工具特点及互换操作
SFISF支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从央行获取流动性。互换操作通过指定一级交易商（如中债信用增进公司）完成，期限1年且可展期，担保品品种包括债券、股票ETF、沪深300成分股及公募REITs等。互换获取的资金仅可用于股票及ETF投资与做市，禁止出售质押资产。央行持有的央票与国债在互换中不转移所有权，资产端在央行资产负债表中计入“其他资产”，不增加基础货币投放。

二、对债市的影响：

1. 不改变货币供给：若用于国债和央票回购融资，不影响市场流动性，与传统央票发行目的（回笼资金）不同。
2. 非银资金影响有限：证券、基金、保险公司通过互换置换高流动性资产，流动性分层可能扩大，但因操作规模较小（首期目标5000亿元，尚不明确），对债市整体波动影响不大。

风险提示： 政策超预期、流动性变化、测算偏差等风险需关注。总体而言，该工具对债市扰动较小，无需过度担忧。