20151109-国金证券-2015年11月9日债券周评_利空来袭_短期小调整；供给调控_把握大格局_16页_1mb

报告摘要

债券市场分析总结

核心内容概述

2015年11月9日的债券周评指出，尽管短期面临利空因素，如IPO重启、风险偏好提升和美国加息预期升温，但这些因素对债市的冲击是阶段性的，不会改变债券市场长期走势。债市的调整反而为未来提供了新的机会。整体来看，债券市场仍以基本面为核心，供给端调控成为政策重点，信用债市场分化加剧，转债市场有望回暖。

主要观点

短期利空因素：
- IPO重启：虽然新办法实施后对资金面冲击不大，但剩余两个月内仍存在资金面扰动，部分资金会从债市撤离。
- 风险偏好上升：风险类资产可能受益于供给端调控的政策导向，但不会改变债券走势方向。
- 美国加息预期升温：美元指数接近100，人民币贬值预期升温，但加息对资金面的冲击是短暂的。
债市调整与机会：
- 短期调整是市场正常现象，调整后将带来新的投资机会。
- 基本面仍是决定债市走势的核心因素，供给端调控的长期影响将逐步显现。
政策导向：
- “十三五”期间，政策重点从需求端刺激转向供给端调控，强调经济转型与结构调整。
- 政府将通过多种方式支持新兴产业，如养老、教育、节能环保、新能源汽车、服务业等。
信用债市场分化：
- 信用债市场将出现明显行业分化，受益行业表现较好，传统行业面临较大压力。
- 建议投资者逐步规避产能过剩行业，在受益行业中挖掘债券机会。
转债市场：
- 转债市场阶段性机会显现，风险偏好上升将推动市场回暖。
- 建议适当提高转债仓位。
利率债市场：
- 10年期国债和国开债收益率继续下降，显示市场对利率的下行预期。
- 债市火爆，但需警惕杠杆率过高带来的系统性风险。
市场流动性：
- 货币市场利率整体下行，资金面相对宽裕。
- 公开市场操作以逆回购为主，资金投放稳定。

关键信息

一、债券市场展望

IPO重启：短期对资金面有扰动，但影响将逐步减弱。
风险偏好提升：利好风险资产，但不会改变债市长期走势。
美国加息预期：阶段性冲击资金面，但影响短暂。
基本面决定走势：供给端调控成为政策重点，经济仍面临较大压力。
货币政策与通胀：货币政策锚定GDP平减指数，实际利率仍处于高位，未来降息空间存在。
人民币贬值预期：但贬值并非利率上升原因，宽松政策仍可能推动利率下行。

二、行业数据跟踪

煤炭行业：动力煤价格继续下跌，焦煤和无烟煤价格稳定，煤炭需求下降。
黑色金属与有色金属：铁矿石价格下降，钢铁价格下滑；LME铜下跌，LME铝小幅回升。
化工行业：纯碱价格平稳，玻璃价格小幅上升；PVC和烧碱价格稳定；氨纶价差变化较大，涤纶价差上升。
新能源：光伏原材料价格下降，弃风率下降；风电新增装机量周期性上升。
房地产：房企发债进入黄金期，公司债利率显著下行，部分龙头企业融资成本降至历史低位。

三、债市相关新闻

IPO重启：证监会将完善新股发行制度后重启IPO，部分公司已启动发行。
财政赤字调整：中国或考虑调整财政赤字红线，引发市场对国债期货的担忧。
债市火爆：公司债发行规模井喷，资金大量涌入，但需警惕杠杆风险。
存准率政策：中国可能扩大存准率适用对象范围，加强监管异常定价行为。
企业业绩：山鹰纸业三季报净利润超去年全年，显示部分企业业绩稳健。
企业转型：亿利能源拟转型煤炭清洁利用，改名为亿利洁能。

四、市场回顾

资金面：公开市场操作逆回购共200亿元，货币市场利率整体下行，资金面宽松。
利率债走势：10年国债和国开债收益率持续下降，显示市场对利率下行的预期。
信用债市场：信用债收益率小幅上涨，高收益债指数小幅下跌，市场分化明显。

总结

2015年11月，债市面临短期利空因素，如IPO重启、风险偏好上升和美国加息预期，但这些因素不会改变债市长期走势。供给端调控成为政策核心，经济仍面临较大压力，但货币政策仍有宽松空间。信用债市场分化加剧，建议关注受益行业，规避传统行业。转债市场因风险偏好上升而回暖，可适当增加仓位。市场整体流动性宽裕，利率债收益率下行，但需警惕杠杆率过高带来的风险。行业数据方面，煤炭、黑色金属、化工等行业表现弱势，新能源和房地产则表现相对较好。整体来看，债市短期调整为长期机会铺垫，投资者应关注政策导向和基本面变化。

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