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文档总结

核心内容概览

• 马来西亚策略：整体保持中性（NEUTRAL），预计2014/2015年KLCI核心盈利增长为7.0% / 8.0%，较此前预期略有放缓，但不预期大幅重估，KLCI目标维持在1,940。
• 新加坡REITs策略：从UNDERWEIGHT上调至NEUTRAL，认为利率上升缓慢将利好REITs，预计收益率将压缩至5.6-5.7%，推荐CMT、CCT和AREIT。
• 马来西亚电力行业：维持OVERWEIGHT评级，Tenaga和YTL Power被列为重点，Tenaga为BUY，YTL Power为HOLD。
• 马来西亚银行业：维持NEUTRAL评级，行业贷款增长放缓至10% YoY，AMMB、HL Bank和HLFG被列为BUY。
• 公司分析：重点分析了Kimlun Bhd（KICB MK）、JT International（RJR MK）和Manila Electric Co.（MER PM）等公司，其中KICB MK维持BUY评级，JTI将退市，MER维持HOLD评级。

主要观点

马来西亚策略

• 1Q14核心净利润同比增长3.4%，但季度环比下降3.2%。
• 多数股票表现符合预期，但汽车行业、电信和运输（特别是航空）板块表现不佳。
• Tenaga被列为首选，因其在电力行业的领先地位。
• 不预期KLCI大幅重估，目标不变。

新加坡REITs

• 利率上升缓慢，有利于REITs，预计收益率将进一步压缩。
• 推荐CMT、CCT和AREIT，其中CMT和CCT上调为BUY，AREIT也上调为BUY。
• 零售、办公和酒店REITs为首选，工业REITs风险较高。

马来西亚电力行业

• Tenaga、YTL Power和SIPP Energy联合开发Track 4A（1,000MW燃气发电厂）。
• 直接授标并不意味着有利可图，也不视为行业改革倒退。
• Tenaga为BUY，YTL Power为HOLD，因其对新项目依赖度较高。

马来西亚银行业

• 行业贷款增长放缓至10% YoY，但PDS发行量上升。
• 房地产贷款审批趋严，但需求仍稳定。
• 维持2014年贷款增长预测为9.8%，并推荐AMMB、HL Bank和HLFG。

公司分析

Kimlun Bhd (KICB MK)

• 核心净利润同比增长4% YoY和30% QoQ，主要受益于Hyve项目。
• 维持BUY评级，目标价MYR1.90，市盈率10倍。
• 业务重心在建筑和房地产，未来业绩预期向好。

JT International (RJR MK)

• 1Q14净利润同比增长3.2% YoY和104% QoQ，但公司决定退市。
• 推荐评级从Hold改为NR，目标价未更新。
• 市盈率较高，但市场对该公司兴趣减弱。

Manila Electric Co. (MER PM)

• 维持HOLD评级，目标价下调至PHP276，较此前PHP280略有下降。
• 2014年盈利预期下调12.2%，2015年下调8.7%。
• 预计2014年7月实施新电价，导致派息率下降。

关键信息

马来西亚市场表现

• KLCI截至5月30日收盘为1,873，当前市盈率16.7x/15.5x，处于历史中性水平。
• 电力、建筑、油气和手套行业仍为OVERWEIGHT板块。

公司推荐

• Tenaga（TNB）：BUY，目标价MYR14.00。
• AMMB Holdings（AMM）：BUY，目标价MYR8.50。
• HL Bank（HLBK）：BUY，目标价MYR16.20。
• HLFG：BUY，目标价MYR17.30。
• Kimlun Bhd（KICB）：BUY，目标价MYR1.90。
• CMT、CCT、AREIT：推荐为新加坡REITs首选。

风险提示

• 航空、银行业、媒体等板块表现不佳，需谨慎对待。
• JTI将退市，不再覆盖。
• 电力行业虽有新项目，但需关注项目盈利能力和行业改革影响。

估值与财务数据

• KLCI当前市盈率16.7x，处于历史中性水平。
• 马来西亚REITs预计收益率压缩至5.6-5.7%，推荐CMT、CCT和AREIT。
• Tenaga的市盈率预计从13.1x降至12.3x，但目标价仍为MYR14.00。
• JTI的市盈率从21.0x降至16.7x，但目标价未更新。

未来展望

• 预计2014-2015年核心盈利增长分别为7.9%和10.4%。
• 马来西亚电力行业仍具增长潜力，但需关注新项目盈利能力。
• 银行业将保持中性，但部分银行如AMMB、HL Bank和HLFG表现较好。