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卫星化学2021年业绩高增长，轻烃一体化拓宽未来成长空间

核心内容总结

卫星化学（002648）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长165.1%和261.6%，展现出强劲的盈利能力。公司毛利率和净利率也分别提升3.0PCT和5.7PCT，达到31.7%和21.1%。其中，第四季度业绩表现尤为亮眼，归母净利润同比增长130.7%，但环比略有下降。

公司计划每10股派发现金红利3.50元（含税），并以资本公积金每10股转增4股，显示出良好的分红政策和对股东回报的重视。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年实现285.57亿元，同比增长165.1%。
• 归母净利润：2021年实现60.07亿元，同比增长261.6%。
• 毛利率与净利率：分别达到31.7%和21.1%，同比提升3.0PCT和5.7PCT。
• 第四季度表现：营收85.39亿元，同比增长165.1%；归母净利润17.51亿元，同比增长130.7%。

业务亮点

• C2业务：连云港石化C2一阶段项目运行良好，乙烷裂解成本优势显著，乙烯均价同比上涨超70%。
• C3业务：丙烯酸及酯量价齐升，全年均价分别增长112%、167%和194%，价差也同步上涨。
• 功能化学品：成为公司主要业务，2021年营收193.85亿元，同比增长281.67%。
• 高分子新材料：2021年营收27.19亿元，同比增长218.39%。

产能释放

• 连云港C2项目：一阶段工程已于2021年5月完成，二阶段工程预计2022年中期建成。
• C3项目：计划建设80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇，预计2023年底投产。
• 绿色化学新材料产业园：一期工程预计2022年第三季度试生产，二期、三期项目也在推进中，整体预计2027年底完成。

投资建议

• 公司未来成长空间广阔，预计2022-2024年营业收入分别为424、521、599亿元，归母净利润分别为79.6、102.2、123.8亿元。
• EPS预计分别为4.63、5.94、7.20元，当前股价对应PE分别为9、7、6倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 资产负债率：2021年为60.2%，同比上升2.4PCT。
• 经营性现金流：2021年净额为36.68亿元，同比增长806.08%。
• 期间费用率：2021年降至7.57%，同比减少3.7PCT。

项目进展

• C2项目：一阶段项目已投产，二阶段工程接近尾声。
• C3项目：持续推进，预计2023年底全面投产。
• 新材料项目：包括乙醇胺、乙烯胺、EAA、POE、锂电材料等，有望成为新的利润增长点。

风险提示

• 丙烯需求低于预期。
• 扩产进度低于预期。
• 原料价格剧烈波动。

数据概览

未来展望

公司依托轻烃一体化战略，持续扩大产能并优化产业链，推动新材料、新能源业务发展，为未来业绩增长奠定坚实基础。随着C2和C3项目逐步投产，公司盈利能力有望进一步提升，成为行业内的领先企业。