20251217-宝城期货-2026年度报告_全球货币周期分化_国内政策总量结构兼顾_20页_1mb

2026年度报告总结

核心内容

2025年全球及中国经济在外部贸易环境变化和内部政策调整的双重影响下，呈现出复杂多变的运行态势。报告指出，美国、欧洲和日本等主要经济体在宏观政策上各有侧重，而中国则展现出较强的经济韧性，政策方向更加注重总量与结构的协调。

主要观点

国际宏观

• 美国：贸易战导致企业利润受损与就业压力上升，美联储降息预期增强，但通胀上行风险可控。服务业表现较强韧性，制造业仍处于收缩区间。
• 欧洲：通胀趋缓，货币政策宽松空间缩小，降息节奏接近尾声。尽管面临地缘政治风险，但经济保持较强韧性。
• 日本：通胀长期处于高位，货币政策逐步正常化，但加息节奏预计偏缓，需兼顾控通胀与财政可持续性。

中国经济

• 整体表现：呈现“前高后低”特征，出口韧性较强，但消费和投资增速放缓。
• 内需疲弱：消费受政策边际效应递减影响，投资受外部不确定性及行业内卷拖累，居民与企业新增信贷数据疲弱。
• 政策方向：2026年政策将兼顾总量与结构，总量上以托底为主，结构上偏向消费与科技。

关键信息

2.1 景气指数

• 制造业PMI在4月后回落至收缩区间，显示外部不确定性与内卷式竞争对制造业的压制。
• 三季度反内卷政策推动供需缺口收窄，但企业利润仍受原材料涨价与产成品降价影响。
• 未来制造业PMI预计围绕荣枯线窄幅波动，内需复苏仍是关键。

2.2 物价指数

• CPI与PPI整体表现偏弱，但11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI维持在1%以上，显示通胀企稳。
• PPI跌幅收窄，受益于消费升级、产业升级与市场秩序规范。
• 价格指数回升仍需时间，需持续推进扩内需与结构调整政策。

2.3 社融信贷

• 社融增量前高后低，政府债券发行对社融拉动作用显著。
• 居民与企业新增信贷数据疲弱，尤其是中长期贷款减少，显示内需不足。
• 企业端中长期贷款同比少增，信贷需求偏弱，短期贷款与票据融资有所增加。

2.4 消费、投资与出口

• 消费：增速放缓，但服务消费与新型消费增长潜力较大。
• 投资：固定资产投资整体放缓，制造业与房地产投资拖累明显，基建投资受限于专项债额度。
• 出口：保持较强韧性，受益于“去美国化”和高附加值产品出口。

2.5 政策面

• 财政政策：保持必要财政赤字与债务规模，重点支持消费与科技创新。
• 货币政策：灵活运用降准降息，LPR调降预期仍存，但全面降息紧迫性不强，关注政策协同发力。

政策展望

2026年政策将更加注重结构优化，推动内循环与科技发展，同时保持宏观托底。财政政策将聚焦消费与科技领域，货币政策则以降准降息为主，LPR调降预期持续存在，但需关注宏观经济指标与政策协同效果。

图表说明

• 图1-图24展示了美国、欧洲、日本及中国在2025年的宏观经济数据与政策变化，包括PMI、通胀、社融、信贷、消费、投资、出口及汇率等关键指标。

作者信息

• 姓名：龙奥明
• 单位：宝城期货投资咨询部
• 从业资格证号：F3035632
• 投资咨询证号：Z0014648
• 联系方式：电话0571-87006873，邮箱longaoming@bcqhgs.com
• 报告日期：2025年12月17日

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