20251217-宝城期货-国债期货2026年度报告_国债期货或延续区间震荡_17页_1mb

报告摘要

2026年度国债期货市场分析总结

核心内容概览

2025年国债期货市场呈现区间震荡的走势，全年波动剧烈，主要受到降息预期、关税战、股市风险偏好等多重因素影响。整体来看，外部风险有所缓和，但内需不足问题依然存在，政策托底需求端仍是重要任务。中长期货币政策保持适度宽松，为国债期货提供较强支撑，但短期全面降息的紧迫性不强，叠加2026年一季度长期国债供应压力上升，预计国债期货将维持震荡整理。

主要观点

市场回顾：
国债期货在2025年经历了多次波动，年初至2月上旬因降息预期和政策宽松而上涨，随后因政策预期修正和关税战影响而回调。4月后因避险情绪升温，国债期货快速反弹。进入三季度后，随着风险偏好回升和出口韧性，国债期货震荡下跌。四季度则因政策预期和出口数据支撑而震荡反弹，但年末因政策力度减弱和机构止盈，国债期货再次回调。
宏观经济基本面：
2025年国内经济呈现“前高后低”的特征，一季度因政策刺激和外贸表现强劲，经济指标较好；但二季度后制造业进入收缩区间，内需增速放缓，外需表现较强韧性。
- 消费：增速放缓，但服务消费和新型消费增长潜力较大。
- 投资：整体放缓，基建与房地产投资拖累明显，制造业投资受外部不确定性影响。
- 出口：保持较强韧性，主要受益于去美国化和高附加值产品出口。
货币政策：
- 中长期：保持适度宽松，政策基调不变。
- 短期：全面降息紧迫性不强，主要因内需韧性和政策调结构导向。
- LPR利率：短期有下调预期，但需关注宏观经济表现和政策协同情况。
国债供给：
- 2025年地方政府债券发行节奏大幅靠前，特别是再融资专项债。
- 2026年一季度长期国债供给压力上升，对国债期货价格形成压制。
- 化债政策有效缓解地方债务压力，但国债现券供给仍可能对价格构成压制。
流动性管理：
- 央行通过7日逆回购操作灵活调节市场流动性，确保合理充裕。
- 7日逆回购利率的政策地位逐渐增强，MLF影响力减弱。
- 流动性操作更加精细化和灵活化，有助于稳定市场预期。

关键信息

2025年国债期货走势：区间震荡，波动剧烈。
降息预期：年初较强，随后修正，中长期仍偏宽松。
关税战影响：4月后避险情绪推动国债价格上涨，但影响边际递减。
内需疲软：居民与企业信贷需求偏弱，消费与投资增速放缓。
外需韧性：出口保持增长，受益于去美国化和高附加值产品。
政策导向：托底内需与调结构并重，推动消费与科技领域。
国债供给压力：2026年一季度长期国债发行节奏密集，对价格形成压制。
流动性管理：央行灵活操作，7日逆回购成为主要工具，MLF作用减弱。

结论

2026年国债期货预计将延续震荡偏强的走势，但短期内受供给压力和降息预期减弱影响，维持震荡整理。中长期来看，适度宽松的货币政策和政策托底需求端将为国债期货提供支撑。外部风险缓和和内需复苏是未来关注的重点，政策协同发力将决定市场走势。投资者需密切关注宏观经济指标、政策动向和国债供给节奏，以把握市场机会。