【联讯新三板摘牌退市潮专题研究报告】退市企业呈几何式爆发式增长，六大因素成为退市真正原因-20171129-联讯证券-30页-1mb

新三板摘牌退市潮专题研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年新三板摘牌退市潮的背景、趋势及原因，并提出了相应的投资策略。报告指出，新三板退市率迅速上升，从年初的1%上升至5.7%，接近欧美成熟市场的水平。退市企业数量在2017年全年有望突破650家，且企业质地分化明显。

主要观点

• 退市趋势显著：新三板退市企业数量呈现几何式增长，2017年退市企业数量远超2016年，且下半年摘牌数量明显多于上半年。
• 退市原因复杂：虽然企业退市常被归为“主动摘牌”或“强制摘牌”，但背后更深层次的原因包括IPO和并购、业绩变动、融资需求、公司重大变动、监管处罚等。
• 行业分化明显：教育、汽车、零售等行业退市比例较高，而保险、体育等行业则相对稳定，选择继续留在新三板。
• IPO转板成为主要退市途径：IPO转板是新三板企业退市的重要原因，且随着市场环境变化，越来越多企业选择在启动IPO后摘牌。
• 三类股东问题影响IPO进程：三类股东问题成为许多拟IPO企业退市的重要诱因，企业通过提前摘牌来规避相关风险。

关键信息

一、新三板退市阵容迅速扩大

• 截至2017年11月28日，新三板历史上共有666家企业退市，其中2017年度已有573家退市。
• 2017年退市率已从年初的1%上升至5.7%，接近欧美成熟资本市场水平。
• 退市企业挂牌周期较长，且更多是有计划、有目的的退出，而非盲目行为。

二、退市企业质地分化明显

• 退市企业中既有曾是新三板宠儿的优质企业，也有质地一般甚至较差的企业。
• 教育、汽车、零售等行业出走比例较高，保险、体育等行业则相对稳定。

三、新三板企业退市的真正原因

• IPO上市：是企业退市的第一直接原因，也是最合乎情理的类别。
• 并购重组：许多企业因被上市公司收购而退市。
• 业绩变动：部分企业因业绩大幅下滑或连续亏损而选择退市。
• 融资需求：融资受限或未融资的企业退市比例较高。
• 公司重大变动：如实际控制人变更、股权结构变动等。
• 监管处罚：因信息披露问题或违规行为受到处罚的企业退市。

四、退市潮展望及投资策略

• 预计2018年新三板退市率将上升至10%以上，退市企业数量可能超过500家。
• 投资者应关注盈利能力优异、成长性突出、流动性较好的优质企业。
• 避免投资那些有退市意向的“地雷”企业，尤其是因筹划IPO转板而退市的企业。

详细分析

1. 与IPO上市有关的退市情况

• 已完成IPO转板：30家企业通过IPO成功转板并摘牌，其中2016年之前有11家，2016年以来有19家。
• 启动IPO进程后摘牌：21家企业在挂牌期间启动IPO进程后摘牌，其中部分企业在IPO审核阶段，部分仍处于上市辅导阶段。
• 先摘牌再启动IPO进程：17家企业选择先摘牌再启动IPO，其中部分企业摘牌后不久即启动IPO进程。
• 重启IPO：11家企业在挂牌后暂停IPO进程，后又重启并摘牌。

2. 三类股东问题

• 三类股东问题成为许多拟IPO企业退市的重要诱因。
• 企业通过提前摘牌来清理三类股东，避免IPO审核中的信息披露问题和监管处罚。

3. 行业分布

• 高退市率行业：教育、汽车、零售、电力热力、纺织服装、农副食品加工等。
• 低退市率行业：保险、体育、商务服务等，这些行业更倾向于留在新三板。

4. 退市时间与流程

• 摘牌高峰期：7、8月份是新三板企业摘牌的高峰期。
• 摘牌流程：企业可以选择在IPO审核前摘牌，以避免信息披露限制和监管处罚。

投资建议

• 投资者应避免投资有退市意向的企业，尤其是那些因筹划IPO转板而退市的企业。
• 更应关注优质新三板企业，尤其是盈利能力强、成长性好、流动性高的企业。
• 建议投资者参考联讯“精选50”投资组合，以获取更可靠的投资信息。

图表与数据

• 图表1：退市企业数量几何式爆发式增长。
• 图表2：7、8月份是新三板企业摘牌的高峰期。
• 图表3：2017年新三板退市率变化情况。
• 图表4：2017年已退市企业的挂牌周期分布。
• 图表5：2016年已退市企业的挂牌周期分布。
• 图表6：新三板退市企业的大股东性质。
• 图表7：新三板退市企业的交易方式。
• 图表8：新三板退市企业的二级市场交易情况。
• 图表9：退市企业层级分布。
• 图表10：新三板退市企业的融资情况分布。
• 图表11：新三板退市企业的市值情况分布。
• 图表12：新三板退市企业的最新年度净利润分布。
• 图表13：新三板重点大类行业退市率。
• 图表14：2016年之前完成IPO转板的新三板企业一览。
• 图表15：2016年以来完成IPO转板的新三板企业一览。
• 图表16：启动IPO进程后摘牌的新三板企业一览（审核中）。
• 图表17：启动IPO进程后摘牌的新三板企业一览（上市辅导阶段）。
• 图表18：先摘牌再启动IPO进程的新三板企业一览。
• 图表19：与重启IPO进程有关的新三板退市企业一览。
• 图表20：曾经开启IPO进程的新三板退市企业一览。
• 图表21：计划IPO的新三板退市企业一览。

结论

新三板退市潮的迅速增长反映了市场环境的变化和企业战略调整的需要。投资者需谨慎对待退市企业，关注其内在价值和市场前景，避免投资风险。同时，企业应根据自身情况，合理选择退市时机和方式，以实现更好的发展。