基金产品分析系列之十一：华商基金张晓，俯筛赛道，仰寻个股-20230615-华安证券-19页_1mb

华商基金张晓：俯筛赛道，仰寻个股

核心内容概述

本报告围绕华商基金管理公司旗下基金经理张晓管理的**华商医药医疗行业（008107.OF）**展开，分析其投资策略、业绩表现、持仓结构及基金管理公司的整体情况。报告强调张晓在医药医疗行业深耕多年，擅长结合自上而下与自下而上的方法进行投资布局，业绩表现稳健，攻防兼备，持仓灵活，风格均衡，同时关注医药行业细分赛道轮动机会。

主要观点

1. 投资理念：俯筛赛道，仰寻个股

• 张晓深耕医药医疗行业研究，擅长挖掘消费医疗、科研服务上游、医疗新基建及CXO等细分赛道。
• 投资围绕创新链、复苏链、政策链三个维度展开，注重自上而下筛选高景气赛道，自下而上选择具有价值的个股。
• 医药板块估值处于历史相对底部，具备性价比优势。

2. 业绩表现：排名靠前，攻防兼备

• 截至2023年5月31日，张晓任职期间基金回报为 13.53%，年化回报为 13.07%，同类基金排名 97/771。
• 基金显著跑赢沪深300及申万医药生物指数，超额收益分别为 18.55% 和 11.16%。
• 基金信息比率在同类基金中位列 8.36%，主动管理能力强。
• 区间最大回撤控制在 -22.75%，具备较好的风险控制能力。

3. 持仓策略：高仓位运作，交易意愿足，管理人员工自持增加

• 基金平均权益配置比例维持在 88% 以上，换手率显著高于同类平均。
• 管理人员工持有份额逐年增加，2022年末累计超 23万份，反映对基金前景的信心。
• 基金持仓灵活，根据市场变化适时调整仓位与持仓结构，以捕捉结构性机会。

4. 投资风格：均衡稳健

• 基金风格与医药生物指数保持中性，注重价值与成长的均衡配置。
• 偏好低杠杆股票，整体风格稳健，注重多维度平衡。

5. 子赛道配置：成长与价值兼备

• 前十大重仓股覆盖多个子行业，包括化学制剂、医疗设备、其他生物制品、医疗研发外包等。
• 2023年一季度，基金重点配置在创新药械、CXO及消费医疗，同时布局中药等潜力板块。
• 重仓股如开立医疗、恒瑞医药、科伦药业、恩华药业等，均实现正收益并显著跑赢沪深300。

关键信息

基金基本信息

• 基金名称：华商医药医疗行业股票型证券投资基金
• 基金代码：008107.OF
• 成立日期：2019年12月27日
• 基金经理：张晓
• 任职日期：2022年5月19日
• 投资比例：股票投资占基金资产 80%-95%，其中医药医疗行业股票不低于 80%。
• 比较基准：申万医药生物行业指数收益率 * 80% + 中证全债指数收益率 * 15% + 中证港股通医药卫生综合指数收益率 * 5%

基金业绩表现

• 成立以来总回报：9.69%
• 年化收益：2.73%
• 任职以来总回报：13.53%
• 年化回报：13.07%
• 同类排名：97/771
• 最大回撤：-22.75%

持股集中度变化

• 基金成立以来持股集中度持续上升，最高达 66.11%（2021Q2）。
• 2023Q1持股集中度为 57.59%，说明基金经理持仓较为集中，同时具备灵活调仓能力。

子行业配置

• 医药行业细分赛道包括：化学制剂、医疗设备、其他生物制品、医疗研发外包等。
• 创新药械、CXO、消费医疗为当前重点配置方向。
• 2023Q1重仓股中，一心堂作为线下药店代表，有望受益于政策支持和市场复苏。

个股表现

• 重仓股如开立医疗、恒瑞医药、科伦药业、恩华药业等，均实现正收益，且相对于沪深300有明显超额收益。
• 开立医疗、恒瑞医药等为成长性企业，药明生物为港股医药企业，具备创新能力。

华商基金管理公司概况

• 公司名称：华商基金管理有限公司
• 成立时间：2005年12月20日
• 注册资本：1亿元人民币
• 股东结构：
  • 华龙证券股份有限公司：46%
  • 深圳市五洲协和投资有限公司：34%
  • 济钢集团有限公司：20%
• 基金规模：截至2023年3月31日，管理基金 81只，资产管理总规模 1160.51亿元。
• 业绩表现：2010年1月至2023年5月31日，公司区间总收益率为 179.26%，相对沪深300超额为 171.81%。

风险提示

• 本报告基于历史公开信息分析，不构成投资建议。
• 基金股票仓位较高，波动可能较大，投资者应结合自身风险偏好与风险承受能力进行投资决策。

图表目录（摘要）

• 图表1：2013年以来医药板块市场表现及估值水平
• 图表2：华商医药医疗行业基本信息
• 图表3：代表作基金概况
• 图表4：成立以来基金累计收益率
• 图表5：任职以来基金累计收益率
• 图表6：华商医药医疗行业逐年业绩表现
• 图表7：任职以来基金逐月收益
• 图表8：基金历史仓位
• 图表9：基金换手率
• 图表10：基金交易能力
• 图表11：管理人员工持有份额
• 图表12：Barra风格因子定义
• 图表13：2023Q1重仓股Barra风格因子
• 图表14：2022Q4重仓股Barra风格因子
• 图表15：前十大重仓股Barra风格因子暴露
• 图表16：持股集中度逐期变化
• 图表17：2023Q1重仓股中子行业配置
• 图表18：2022Q2~2023Q1前十大重仓股详细信息
• 图表19：近一年来基金关键行业配置节点正确
• 图表20：基金部分重仓股走势
• 图表21：基金部分重仓股区间收益情况
• 图表22：华商基金规模与数量稳定上升
• 图表23：华商基金业绩表现

投资建议

• 医药行业具备长期配置价值，当前估值处于历史底部，性价比较高。
• 张晓的投资策略注重赛道筛选与个股价值，在创新、复苏、政策等维度布局。
• 基金风格均衡，注重风险控制，适合风险偏好中等的投资者。

总结

华商医药医疗行业基金在张晓的管理下，凭借其对医药行业的深刻理解，实现了良好的业绩表现和风险控制。基金在高仓位运作的同时，保持灵活的交易策略和合理的持仓结构，注重价值与成长的平衡，是当前医药行业投资的优选之一。