20250422-华龙证券-银轮股份-002126.SZ-2024年年报点评报告_净利率同比+0.68pct_看好数字能源_机器人领域拓展_4页_276kb

银轮股份2024年年报点评总结

核心内容概览

银轮股份（002126.SZ）2024年年报显示，公司全年实现营收127.02亿元，同比增长15.28%，归母净利润7.84亿元，同比增长28.00%。整体经营状况良好，净利率同比提升0.68个百分点，费用控制优秀，盈利能力增强。公司还积极拓展数字能源和机器人领域，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业务增长情况：

  • 乘用车业务：2024年实现营收70.90亿元，同比增长30.63%，主要得益于新能源乘用车销量增长37.97%，新能源业务占比达74.57%。
  • 商用车&非道路业务：2024年实现营收41.76亿元，同比下降7.52%，主要受国内商用车及工程机械销量下滑影响。
  • 数字能源业务：实现营收10.27亿元，同比增长47.44%，在柴发冷却模块、储能液冷空调等领域取得突破。

• 全球化发展：

  • 北美及欧洲板块自营业务收入分别同比增长50.47%和31.29%，显示公司全球化战略取得成效。

• 新项目定点：

  • 2024年累计获取超300个新项目，生命周期内预计带来90.73亿元营收，其中新能源项目贡献68.43亿元，数字能源贡献9.53亿元。

• 费用控制：

  • 期间费用率同比下降1.10个百分点至11.73%，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.73、0.14、0.30个百分点，研发费用率微升0.06个百分点，费用管理能力突出。

• 盈利预测：

  • 预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.74/13.52/16.18亿元，当前PE估值为19.4/15.4/12.9倍，低于可比公司，具备投资价值。

• 投资评级：

  • 首次覆盖，给予“增持”评级，主要基于公司盈利能力稳步提升、新业务增长迅速及前瞻布局人形机器人。

关键信息

• 市场表现：

  • 当前股价为24.95元，52周价格区间为14.57-36.53元。
  • 总市值为208.28亿元，流通市值为195.65亿元。
  • 总股本为83,478.26万股，流通股本为78,417.86万股。
  • 近一月换手率为82.35%。

• 财务指标：

  • 毛利率：20.12%，同比略有下降。
  • 净利率：7.0%，同比提升0.68个百分点。
  • ROE：12.6%，预计2025-2027年将提升至15.0%、16.0%、16.2%。
  • 经营性现金流：2024年达12.05亿元，同比增长30.84%。
  • 现金流预测：2025-2027年经营现金流分别为1077/2443/1841亿元，投资活动现金流分别为-1075/-826/-894亿元，筹资活动现金流分别为257/-152/-518亿元。

• 估值分析：

  • 2024年PE为26.6倍，2025年PE为19.4倍，2026年PE为15.4倍，2027年PE为12.9倍。
  • 可比公司包括三花智控、飞龙股份、曙光数创，其平均PE分别为58.0、80.2、52.7倍，银轮股份估值相对较低。

• 风险提示：

  • 行业竞争加剧、定点项目需求不及预期、关税变动、上游原材料涨价、人形机器人量产不及预期、测算误差等。

未来展望

• 行业趋势：

  • 新能源乘用车销量持续增长，重卡销量有望在政策支持下复苏，公司主业增长态势良好。
  • 数字能源业务增长迅速，具备较大发展潜力。

• 战略布局：

  • 公司于2024年8月设立AI数智产品部，专注人形机器人相关业务。
  • 截至2024年底，已获得机器人领域10项专利授权，并在关键零部件开发和市场拓展方面取得进展。

结论

银轮股份凭借优秀的费用控制和强劲的新能源业务增长，实现了盈利能力的稳步提升。公司积极布局人形机器人领域，拓展新业务增长曲线，未来发展前景良好。当前估值相对可比公司较低，具备投资价值，首次覆盖给予“增持”评级。