20250323-开源证券-宏观周报_基建开工仍处于历史同期低位_16页_1mb

2025年3月23日宏观周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月8日至3月21日期间，中国宏观经济运行情况，涵盖基建、工业、地产、交通运输及流动性等多个领域，揭示了当前经济运行的结构性特征与趋势。

一、供需情况：工业好于基建

1.1 基建开工：仍处于历史低位

• 基建相关指标如石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等均处于历史同期低位。
• 建筑工地资金到位率同比低于2024年农历同期。
• 历史比较显示，建筑工地开工进度仍偏慢。

1.2 工业生产：开工率保持季节性中高位

• 化工链多数品种开工率处于历史同期中上游。
• 汽车半钢胎开工率保持历史高位。
• 焦化企业开工率表现略弱。

1.3 需求端：建筑需求偏弱，工业与消费需求偏强

• 建筑需求弱于历史同期，螺纹钢、线材、建材表观需求均低于历史同期。
• 工业与消费需求偏强，乘用车四周滚动销量同比延续回升。
• 中国轻纺城成交量处于同期历史高位。

二、商品价格：国内工业品震荡偏弱运行

2.1 国际大宗商品：震荡分化运行

• 原油价格先降后升，均值有所回落。
• 铜、铝价格均值有所回升。
• 金价震荡偏强运行。

2.2 国内工业品：震荡下行

• 国内定价工业品表现弱于国际定价产品。
• 南华金属指数相对平稳，而黑色系产品、煤炭、建材价格整体回落。
• 与基建开工和建筑需求偏弱趋势一致。

2.3 食品价格：呈现企稳迹象

• 农产品和猪肉价格初步显现底部企稳迹象。

三、地产成交：新建房成交同比保持正增，二手房成交保持历史高位

3.1 新建房成交：同比保持正增

• 全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落3%。
• 季节性上仍高于2024年同期，但弱于2022-2023年同期。
• 2024年9月政策放宽后，部分需求释放，当前成交已回落至历史中低位。
• 一线城市成交面积同比保持正增，较2022、2023、2024年农历同期分别同比+15%、-28%、+34%。

3.2 二手房成交：延续历史高位

• 北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，同比分别+36%、+46%、+61%。
• 二手房出售挂牌价指数延续回落。

四、交通运输：地铁出行同比回升，出口运价有所回落

4.1 居民出行：地铁出行同比回升

• 北上广深地铁客运量平均值同比上升2.5%。
• 国内执行航班数平均值同比上升1.0%。

4.2 出口运输：出口运价回落，港口AIS数据偏强

• 出口运价延续回落。
• 港口AIS数据显示，3月前21天6个指标均指向3月出口同比回升。

五、流动性：资金利率震荡上升，逆回购以净投放为主

• 资金利率震荡上升，R007为1.82%，DR007为1.77%。
• DR007近7天中枢为1.86%，高于2月均值。
• 央行实现货币净投放6338亿元。
• 质押式回购成交量共为57.4万亿元，较上周增加0.22万亿元。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期。
• 政策力度超预期。

其他说明

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