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燃料油市场分析报告总结（2025/8/15）

市场概览
当前市场整体呈现中性偏空趋势，核心观点强调地缘冲突、OPEC+增产及关税制裁三大扰动因素。俄罗斯高硫燃料油出口受制裁拖累，供应风险溢价上升；美国与俄罗斯的谈判截止日期临近，或加剧市场不确定性。高硫燃料油现货价差跌至-3美元/吨，而低硫燃料油供应充足，价差维持8-9美元/吨，但燃料油消费税抵扣政策调整已导致国内生产成本回落。

供需分析

1. 供应端

   • OPEC+增产：预计月均增产约55万桶/日，但俄罗斯7月高硫出口小幅上升至65万吨/周，受物流限制影响，中东出口部分转至亚洲，而沙特出口显著增长21万吨/月。
   • 中国需求：发电需求转弱，但船用燃料需求稳定。低硫燃料油进口5月反弹至105万吨，国内排产因转产成品油略有收缩，但总库存仍维持高位。
   • 物流：新加坡港口库存达388万吨，浮仓升至118万吨，船用燃料加注需求小幅下滑。

2. 需求端
   南亚地区煤炭发电替代性强，高硫进口降至历史低位；中国内贸市场呈现供需僵持状态。

价格走势

• 新加坡高硫燃料油现货价格周内下跌16美元/吨，至388美元/吨，价值区间跌幅约10-17美元。380CST与0.5%S裂差显著收窄，价差分别为-4美元/吨与负值。
• 新加坡低硫燃料油在欧洲价差与美湾价差均收窄，但贴水幅度保持稳定。

风险提示

• 地缘政治冲突与宏观扰动仍是价格波动主因，OPEC+持续增产及原油价格走弱将持续影响燃料油市场。美俄谈判期限临近，俄油限制出口将进一步推高供应风险。
• 船用燃料加税政策、脱硫塔安装进度以及成品油配额转换均为未来观察重点。

（注：本报告由紫金天风期货股份有限公司提供，仅作参考用途，不构成投资建议。）