20180706-天风证券-医药生物行业专题研究_一名普通医药分析师_药神_观影启示录_格列卫引发的对立与救赎_32页_1mb

报告摘要

医药生物行业分析总结

核心内容

本文围绕电影《我不是药神》引发的社会讨论，分析了创新药与仿制药在医药行业中的角色与意义，以及中国医药政策的改革方向和影响。通过探讨专利药的高价格背后的原因，强调了创新药对人类健康的重要性，同时指出仿制药在降低医疗负担、提升药品可及性方面的积极作用。文章还总结了中国医药产业正在向创新药和高端仿制药发展，通过政策改革和行业自律逐步提升药品质量与可负担性。

主要观点

创新药与仿制药的对立与互补：创新药的研发周期长、成本高、风险大，其高价是市场机制对研发投入的合理补偿。仿制药在专利到期后，通过降低价格，使更多患者受益，但其发展不能以牺牲知识产权为代价。
中国医药政策改革：国家鼓励创新药研发，同时推动高端仿制药发展，通过一致性评价提升国产药质量，实现“腾笼换鸟”，即用高临床价值的药品替代高价药品，降低民众负担。
印度仿制药产业：印度凭借专利法规宽松、成本低等优势，成为全球仿制药的重要供应国。其仿制药质量控制良好，价格低廉，对全球患者起到重要作用。
医保支付改革：医保目录调整、谈判机制和支付方式改革，正在逐步实现药品的可负担性，提高医保资源的利用效率。

关键信息

创新药的重要性与高成本

研发周期长：平均10年以上，临床三期试验耗时6-7年。
研发成本高：国际巨头每年研发费用最高超过100亿美元。
研发成功率低：肿瘤药整体成功概率仅约5%，临床Ⅱ期成功率更低。
专利保护：是推动医药创新的重要机制，确保药企研发投入获得回报。

仿制药的现状与发展趋势

印度仿制药：在欧美市场已具有一席之地，全球仿制药市场规模在2015-2019年复合增长率为8.7%。
仿制药产业链：印度仿制药产业已发展40多年，形成完整的产业链。
一致性评价：国家推行一致性评价，提升国产药质量，使患者能够吃上“好药”。
国产仿制药：豪森伊马替尼成为首款通过一致性评价的国产仿制药，标志着国产高端仿制药发展进入新阶段。

中国医药政策改革

药政改革：自2015年起，国家对药品审评审批制度进行了多项改革，包括优先审评、简化程序等。
医保谈判：2016年和2017年，国家通过医保谈判将多个高价药品纳入医保目录，大幅降低患者用药成本。
医保控费：医保支出增速放缓，推动医药工业收入增速下降，促使药企更注重性价比和创新。
医保结构调整：未来医保将更关注药物经济学，以更合理的支付方式支持高临床价值药品。

行业发展趋势

创新药发展：中国药企正迎来创新药发展的黄金期，政策鼓励创新药研发与高端仿制药发展。
高端仿制药：通过一致性评价的药品将逐步替代原研药，提升药品可及性和性价比。
医保改革：医保支付方式改革，如按病种付费，将优化药品结构，减轻患者负担。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2018-07-05）	投资评级	EPS（2017A/E）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	P/E（2017A/E）	P/E（2018E）	P/E（2019E）	P/E（2020E）
600276.SH	恒瑞医药	67.99	买入	0.87	1.07	1.33	1.65	78.15	63.54	51.12	41.21
300558.SZ	贝达药业	53.35	增持	0.80	1.01	1.26	-	66.69	52.82	42.34	-
01177.HK	中国生物制药	10.94	增持	0.29	0.36	0.45	0.57	37.72	30.39	24.31	19.19
01093.HK	石药集团	21.40	增持	0.44	0.56	0.73	0.90	48.64	38.21	29.32	23.78
000513.SZ	丽珠集团	42.17	增持	6.16	1.62	1.98	2.38	6.85	26.03	21.30	17.72
600521.SH	华海药业	24.59	增持	0.61	0.74	0.99	1.31	40.31	33.23	24.84	18.77

风险提示

创新药研发进展低于预期
研发失败风险
一致性评价进展低于预期

投资评级

行业评级	上次评级
强于大市	强于大市

总结

中国医药行业正在经历从制造型向创新型和高端仿制药型的转型。通过政策改革、医保谈判、一致性评价等手段，提升药品质量和可及性，实现从“有药可用”到“有好药可用”再到“有便宜的好药可用”的跨越式发展。印度仿制药的兴起，虽对专利药形成冲击，但其对全球患者而言是重要的补充。创新药与仿制药的合理平衡，是推动医药行业可持续发展的关键。未来，随着政策的持续深化和行业的发展，中国医药产业有望实现质的飞跃，让患者真正受益。

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