20180410-辉立证券-The_Erawan_Group__A_play_on_tourism_growth,_time_for_a_check-in_14页_642kb
报告摘要
輝立證券集團 - Erawan Group 投资报告总结
核心内容
Erawan Group（ERW）是一家主要经营酒店业务的公司，同时涉足空间租赁和物业管理。公司预计在2018财年将受益于泰国旅游业的增长，从而实现盈利和营收的显著提升。分析师认为，ERW是酒店行业中最大的受益者之一，因其客户群体涵盖从经济型到豪华型酒店，并且持续扩展其酒店组合。
主要观点
- 旅游业增长：泰国政府的旅游刺激政策，包括对55个二类旅游省份的旅游消费税收减免，将推动旅游业增长，特别是外国游客数量预计同比增长5%至3700万。
- 盈利预期：ERW预计FY18净利润将同比增长20.2%至60.8亿泰铢，总收入预计增长9.3%至661.3亿泰铢。
- 酒店扩张计划：公司计划在FY18新增9个酒店项目，包括4家泰国Hop Inn经济型酒店、3家菲律宾Hop Inn经济型酒店和一个组合型酒店项目（Novotel & Ibis Styles），共300间客房，预计在4QFY18开业。
- 财务表现：公司计划在FY18完成JW Marriott Bangkok的第二阶段翻新，涉及178间客房，同时第一阶段翻新已完工。公司计划在FY20将酒店总数提升至超过85家，客房总数超过8500间。
- 评级上调：分析师将ERW评级从“ACCUMULATE”上调至“BUY”，目标股价为9.50泰铢，较当前股价上涨19.38%。
关键信息
预期财务数据
| 指标 | FY16 | FY17 | FY18E | FY19E |
|---|---|---|---|---|
| 销售额 (Btmn) | 5,664 | 6,050 | 6,613 | 7,136 |
| 净利润 (Btmn) | 367 | 506 | 608 | 676 |
| 每股收益 (EPS) | 0.15 | 0.20 | 0.25 | 0.27 |
| 市盈率 (P/E) | 54.4 | 39.5 | 32.8 | 29.5 |
| 股本回报率 (ROE) | 7.37% | 9.65% | 10.81% | 11.10% |
| 资产回报率 (ROA) | 2.47% | 3.27% | 3.62% | 3.70% |
| 净利润率 (NPM) | 6.48% | 8.36% | 9.20% | 9.47% |
| EBITDA利润率 | 28.37% | 30.47% | 30.28% | 30.12% |
| EBIT利润率 | 15.48% | 18.27% | 18.58% | 18.26% |
财务结构
| 项目 | FY16 | FY17 | FY18E | FY19E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 (Btmn) | 1,234 | 1,573 | 17,532 | 18,969 |
| 固定资产 (Btmn) | 11,707 | 12,568 | 14,994 | 16,248 |
| 总资产 (Btmn) | 14,912 | 16,048 | 17,532 | 18,969 |
| 流动负债 (Btmn) | 3,606 | 3,218 | 8,486 | 9,461 |
| 长期负债 (Btmn) | 5,869 | 7,058 | 8,117 | 9,090 |
| 股东权益 (Btmn) | 5,073 | 5,403 | 5,853 | 6,324 |
股票表现
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 当前收盘价 (Bt) | 8.05 |
| 目标价 (Bt) | 9.50 (+19.38%) |
| 流通股 (mn) | 2,504 |
| 市值 (Btmn) | 20,165 |
| 市值 (USDmn) | 645 |
| 52周最高/最低 (Bt) | 9/4.54 |
| 3个月平均每日交易额 (mn) | 7.34 |
| 每股面值 (Bt) | 1.00 |
股票评级
| 公司名称 | 市值 (Btmn) | 市盈率 (X) | 市净率 (X) | 股息率 (%) |
|---|---|---|---|---|
| Erawan Group PCL/The ERW TB | 20,165 | 39.8 | 3.8 | 1.1 |
| Central Plaza Hotel PCL CENTEL TB | 70,875 | 35.5 | 6.1 | 1.0 |
| Minor International PCL MINT TB | 184,757 | 32.8 | 3.9 | 0.9 |
1QFY18 预期表现
- 1QFY18预计为全年最佳季度，受益于强劲的旅游业增长、JW Marriott Bangkok无客房翻新以及Krabi和Surin新增两家Hop Inn经济型酒店。
- 外国游客数量在2MFY18增长15%至710万，主要由于中国游客数量增加，受去年政府打击零元旅游团影响基数较低。
- 客房翻新计划将提升房间利用率和价格，从而促进业绩增长。
风险因素
- 国家风险或国内不确定性可能对业务造成影响。
- 政府旅游政策的变化可能影响行业表现。
战略发展
- FY16：新增7家泰国Hop Inn酒店，首开菲律宾Hop Inn酒店，总酒店数达41家，客房总数达6385间。
- FY17：新增10家泰国Hop Inn酒店和1家菲律宾Hop Inn酒店，总酒店数达52家，客房总数达7328间。
- FY18：计划新增9家酒店，包括4家泰国Hop Inn、3家菲律宾Hop Inn和一个组合型酒店项目，预计总酒店数达61家，客房总数超过8500间。
- FY20：计划将酒店总数提升至超过85家，客房总数超过8500间，包括25家豪华、中档和经济型酒店，50家泰国Hop Inn和12家菲律宾Hop Inn。
投资建议
- 投资主题：旅游业增长驱动，ERW作为多元化酒店运营商，将在旅游复苏中受益。
- 评级：从“ACCUMULATE”上调至“BUY”。
- 目标价：Bt9.50/股，预期2018年实现显著增长。
公司信息
- 地址：PLOENCHIT CENTER, FLOOR 6, 2 SUKHUMVIT ROAD, KHLONG TOEI, Bangkok
- 电话：66 2 257 4588
- 市场/行业：SET/Service/Tourism & Leisure
- 主要业务：酒店业务、空间租赁、物业管理
财务摘要
- 营业收入：预计FY18增长9.3%，达到661.3亿泰铢。
- 净利润：预计FY18增长20.2%，达到60.8亿泰铢。
- 每股收益：预计FY18为0.25泰铢，同比增长25%。
- 市净率：预计FY18为3.4倍，较FY17的3.7倍有所下降。
- 股息率：预计FY18为1.3%，较FY17的1.1%有所上升。
现金流
- 经营现金流：预计FY18为185.3亿泰铢，同比增长10.7%。
- 资本支出：预计FY18为32亿泰铢，较FY17的14.98亿泰铢有所增加。
- 融资现金流：预计FY18为450亿泰铢，同比增长显著。
估值方法
- DCF估值：使用WACC为7.4%，终端增长率为3.00%。
财务比率
- 市盈率：预计FY18为32.8倍，较FY17的39.5倍有所下降。
- 市净率：预计FY18为3.4倍，较FY17的3.7倍有所下降。
- 股息率：预计FY18为1.3%，较FY17的1.1%有所上升。
- ROE：预计FY18为10.81%，较FY17的9.65%有所上升。
- ROA：预计FY18为3.62%，较FY17的3.27%有所上升。
- 净负债/现金：预计FY18为992.2亿泰铢，较FY17的799.2亿泰铢有所上升。
- 净杠杆率：预计FY18为0.52倍，较FY17的0.40倍有所上升。
业务描述
ERW主要经营酒店业务，同时涉足空间租赁和物业管理。
股东结构
| 股东 | 持股比例 (%) |
|---|---|
| Mr. Sukkan Wattanavekin | 15.0 |
| City Holding | 8.8 |
| Mrs. Wansamorn Wannamatee | 6.0 |
估值分析
- 市盈率：预计FY18为32.8倍，较FY17的39.5倍有所下降。
- 市净率：预计FY18为3.4倍，较FY17的3.7倍有所下降。
- 股息率：预计FY18为1.3%，较FY17的1.1%有所上升。
- ROE：预计FY18为10.81%，较FY17的9.65%有所上升。
- ROA：预计FY18为3.62%，较FY17的3.27%有所上升。
- 净负债/现金：预计FY18为992.2亿泰铢，较FY17的799.2亿泰铢有所上升。
- 净杠杆率：预计FY18为0.52倍，较FY17的0.40倍有所上升。
未来展望
- 2019年及以后：预计酒店数量和客房总数将继续增长，推动公司业绩持续改善。
- 战略重点：通过多元化酒店组合和持续扩张，最大化旅游业增长带来的收益。
- 风险控制：关注政策变化和经济波动对旅游业的影响。
总结
Erawan Group（ERW）在2018财年预计受益于泰国旅游业的增长，实现营收和盈利的显著提升。公司计划通过多元化酒店组合和持续扩张来最大化收益，同时面临政策变化和经济波动的风险。分析师上调其评级至“BUY”，目标价为9.50泰铢，预期公司将在旅游复苏中表现优异。
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