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輝立證券集團 Phillip Securities Group - Erawan Group 分析总结

核心内容

Erawan Group（ERW）是泰国领先的酒店运营商，其业务涵盖酒店经营、空间租赁及物业管理。2018年11月，泰国旅游业开始复苏，带动ERW业绩改善。公司预计在2019财年实现酒店数量从61家增至70家，客房总数从8,485间增至9,559间。

主要观点

• 旅游业复苏：2018年11月，泰国外国游客数量反弹4.5%至318万，主要得益于马来西亚和俄罗斯游客的增加，以及中国游客的放缓趋势有所改善。
• 业绩回升：ERW预计在2018财年第四季度实现盈利增长，较2017年同期增长9.2%，全年净利润预计增长5.3%。
• 扩张计划：公司计划在2019财年新增9家酒店，包括第二期组合酒店项目和7家新Hop Inn经济型酒店。
• 投资评级：辉立证券维持ERW的“BUY”评级，并将2019财年目标股价定为Bt8.10，较当前股价上涨32.42%。
• 财务表现：ERW的收入和净利润在2018财年保持增长，EBITDA和EBIT利润率也有所提升。

关键信息

旅游业复苏

• 2018年11月：外国游客数量反弹4.5%至318万，较2017年同期增长。
• 主要增长来源：
  • 马来西亚游客增长44.6%。
  • 俄罗斯游客增长1.8%。
  • 印度游客增长19.9%。
  • 中国游客下降幅度收窄至14.6%。
• 2018全年预计：外国游客总数将超过3540万，较2017年增长7.9%。

2018财年第四季度业绩

• 预计盈利回升：公司预计4QFY18净利润为Bt176百万，较3QFY18增长9.2%。
• 酒店运营改善：JW Marriott Bangkok Hotel已完成第二阶段翻新，客房价格上调10%，并已恢复运营。
• 新酒店项目：
  • 2018年10月1日，Sukhumvit Soi 4的Novotel和Ibis Styles组合酒店开业，平均入住率强劲。
  • 计划在菲律宾和泰国新增两家Hop Inn酒店，预计对业绩有积极影响。

2019财年扩张计划

• 新增酒店：
  • 第二期组合酒店项目（Dec 2019开业）：Sukhumvit Soi 24的Mercure和Ibis Styles。
  • 7家新Hop Inn酒店（泰国）。
• 目标：将酒店总数提升至70家，客房总数提升至9,559间。

财务数据

• 收入：
  • FY18E预计为Bt6,391百万，较FY17增长5.62%。
  • FY19E预计增长6.42%至Bt6,801百万。
• 净利润：
  • FY18E预计为Bt532百万，较FY17增长5.3%。
  • FY19E预计增长11.52%至Bt594百万。
• 每股收益（EPS）：
  • FY18E为Bt0.21，FY19E预计为Bt0.24。
• 市盈率（P/E）：
  • FY18为28.9倍，FY19预计为25.9倍。
• 市净率（P/B）：
  • FY18为2.7倍，FY19预计为2.5倍。
• 股息收益率：
  • FY18为1.5%，FY19预计为1.7%。
• 净资产收益率（ROE）：
  • FY18预计为10.36%，较FY17有所提升。
• 资产负债率：
  • FY18预计为2.10倍，FY19预计为2.14倍。

财务结构

• 总资产：FY18E预计为Bt17,453百万，FY19E预计增长至Bt18,824百万。
• 总负债：FY18E预计为Bt11,678百万，FY19E预计增长至Bt12,632百万。
• 股东权益：FY18E预计为Bt5,550百万，FY19E预计增长至Bt5,906百万。

现金流

• 经营现金流：FY18E预计为Bt1,750百万，FY19E预计增长至Bt1,860百万。
• 资本支出：FY18E为Bt3,200百万，FY19E预计减少至Bt2,100百万。

股票表现

• 当前股价：Bt6.20。
• 目标股价：Bt8.10，上涨32.42%。
• 过去一年表现：较12个月前下跌24%。

公司治理

• 调查结果：泰国董事协会（IOD）的公司治理调查结果，基于公开信息，由证券交易所办公室披露。
• 参与泰国私营部门反腐败联盟（CAC）：部分公司已声明或认证参与。

总结

Erawan Group凭借其在泰国旅游业复苏中的领先地位，预计在2018财年第四季度实现盈利回升，并在2019财年继续扩张。辉立证券维持其“BUY”评级，认为公司有良好的增长前景。公司财务表现稳健，收入和净利润均呈现增长趋势，同时通过优化酒店结构和推出新项目，进一步提升盈利能力。